每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

12月7日，國(guó)家外匯管理局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為33464億美元，較10月末上升30億美元，升幅為0.09%。

同期人民銀行官網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)顯示，11月末黃金儲(chǔ)備為7412萬(wàn)盎司，環(huán)比增加3萬(wàn)盎司。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青分析稱，受12月美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫、日本央行短期內(nèi)加息概率上升等帶動(dòng)，11月美元指數(shù)小幅下跌0.29%。這會(huì)帶動(dòng)我國(guó)外匯儲(chǔ)備中非美元資產(chǎn)升值，小幅推高外匯儲(chǔ)備規(guī)模。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)溫彬指出，資產(chǎn)價(jià)格方面，美元標(biāo)價(jià)的已對(duì)沖全球債券指數(shù)上漲0.2%。對(duì)AI（人工智能）盈利前景的擔(dān)憂導(dǎo)致美股劇烈分化，11月末標(biāo)普500指數(shù)環(huán)比小幅上漲0.1%。

美元指數(shù)下跌，全球金融資產(chǎn)價(jià)格漲跌互現(xiàn)

國(guó)家外匯管理局官網(wǎng)顯示，2025年11月，受主要經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、貨幣政策預(yù)期等因素影響，美元指數(shù)下跌，全球金融資產(chǎn)價(jià)格漲跌互現(xiàn)。匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化等因素綜合作用，當(dāng)月外匯儲(chǔ)備規(guī)模上升。我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)發(fā)展態(tài)勢(shì)，為外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持基本穩(wěn)定提供支撐。

王青指出，11月末外儲(chǔ)規(guī)?；痉€(wěn)定，主要是當(dāng)月美元指數(shù)變化較小，全球金融資產(chǎn)漲跌互現(xiàn)，整體波動(dòng)不大。

另外，王青分析稱，與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫還帶動(dòng)當(dāng)月美債收益率下行，美債價(jià)格走高，也會(huì)增加我國(guó)外儲(chǔ)月末估值；不過，當(dāng)月全球主要股指有漲有跌，整體上看，11月我國(guó)外儲(chǔ)投資的金融資產(chǎn)估值變化不大。

11月末我國(guó)外儲(chǔ)規(guī)模已連續(xù)四個(gè)月升至3.3萬(wàn)億美元之上，創(chuàng)2015年12月以來(lái)最高，較上年末也大幅增加1440億美元。王青指出，背后主要是受年初以來(lái)美元大幅貶值，美債收益率顯著下行，以及全球主要股指上漲帶動(dòng)?？紤]到當(dāng)前外儲(chǔ)規(guī)模已處于3.3萬(wàn)億美元以上的偏高水平，且當(dāng)月央行增持黃金規(guī)模有限，不排除11月央行繼續(xù)實(shí)施一定規(guī)模的外匯凈賣出的可能——這能夠?qū)⑼鈨?chǔ)規(guī)?？刂圃谶m度水平區(qū)間。

溫彬指出，11月份，美國(guó)聯(lián)邦政府重啟后補(bǔ)發(fā)的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，疊加多位美聯(lián)儲(chǔ)鴿派官員安撫市場(chǎng)，哈塞特成為下屆美聯(lián)儲(chǔ)主席核心候選者的市場(chǎng)消息，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息概率飆升至80%以上，美債上行、美元貶值，全球資產(chǎn)價(jià)格漲跌互現(xiàn)。

匯率方面，溫彬分析稱，11月份，美元指數(shù)環(huán)比下跌0.3%。非美貨幣漲跌不一，日元匯率下跌1.38%，歐元、英鎊兌美元分別上漲0.56%、0.63%。資產(chǎn)價(jià)格方面，美元標(biāo)價(jià)的已對(duì)沖全球債券指數(shù)上漲0.2%。對(duì)AI盈利前景的擔(dān)憂導(dǎo)致美股劇烈分化，11月末標(biāo)普500指數(shù)環(huán)比小幅上漲0.1%。

外貿(mào)領(lǐng)域，溫彬指出，11月份美國(guó)將對(duì)華關(guān)稅下調(diào)10%，有助于我國(guó)對(duì)美出口規(guī)模保持穩(wěn)定。投資領(lǐng)域，我國(guó)穩(wěn)步推進(jìn)資本市場(chǎng)自主開放，近日中國(guó)證監(jiān)會(huì)印發(fā)《合格境外投資者制度優(yōu)化工作方案》，對(duì)配置型外資準(zhǔn)入實(shí)行綠色通道，有利于提升對(duì)境外投資者的吸引力。我國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢(shì)多、韌性強(qiáng)、潛能大，是外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持基本穩(wěn)定的根本支撐。

黃金長(zhǎng)期上漲的基礎(chǔ)支撐尚未改變

11月末，我國(guó)黃金儲(chǔ)備環(huán)比增加3萬(wàn)盎司至7412萬(wàn)盎司，央行連續(xù)13個(gè)月增持黃金。

溫彬分析稱，11月份，倫敦金價(jià)格由10月末的4000點(diǎn)震蕩上行至4200點(diǎn)上方：一方面，11月下旬以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫、美元貶值直接助推金價(jià)上漲；另一方面，美國(guó)聯(lián)邦政府結(jié)束關(guān)門、俄烏談判重回軌道、中美關(guān)系回溫等積極因素壓制了市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒，黃金價(jià)格未能突破10月中旬4380點(diǎn)的高位。黃金長(zhǎng)期上漲的基礎(chǔ)支撐尚未改變，美元信用持續(xù)受損、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)此起彼伏，各國(guó)央行和ETF基金仍在“用腳投票”不斷減持美債購(gòu)入黃金。

王青分析稱，伴隨美聯(lián)儲(chǔ)降息升溫，全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)居高不下，近期國(guó)際金價(jià)延續(xù)快速上漲勢(shì)頭，11月央行增持黃金規(guī)模繼續(xù)處于2024年11月恢復(fù)增持以來(lái)的最低水平。近期央行繼續(xù)增持黃金，主要原因是美國(guó)新政府上臺(tái)后，全球政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)新變化，國(guó)際金價(jià)有可能在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)易漲難跌。這意味著從控制成本角度出發(fā)暫停增持黃金的必要性下降，而從優(yōu)化國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)角度增持黃金的必要性上升。

王青表示，近期央行在國(guó)際金價(jià)持續(xù)大幅上漲、屢創(chuàng)歷史新高過程中持續(xù)小幅增持黃金，釋放了優(yōu)化國(guó)際儲(chǔ)備的信號(hào)。背后是截至2025年11月末，在主要由外匯儲(chǔ)備和黃金儲(chǔ)備構(gòu)成的官方國(guó)際儲(chǔ)備中，黃金儲(chǔ)備的占比為8.0%，明顯低于15%左右的全球平均水平。從優(yōu)化國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)角度出發(fā)，未來(lái)需要持續(xù)增持黃金儲(chǔ)備，適度減持美債。此外，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強(qiáng)主權(quán)貨幣的信用，為穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國(guó)際化創(chuàng)造有利條件。這樣來(lái)看，從優(yōu)化國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)、穩(wěn)慎扎實(shí)推進(jìn)人民幣國(guó)際化以及應(yīng)對(duì)當(dāng)前國(guó)際環(huán)境變化等角度出發(fā)，未來(lái)央行增持黃金仍是大方向。

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