每經記者｜任飛    每經編輯｜彭水萍    

11月全月，債市未能擺脫弱勢，雖然A股調整深度不淺，但從市場表現(xiàn)來看，仍未有明顯的避險資金回流債市。有分析指出，受到債基大額贖回的影響，目前資金配置債基的謹慎情緒濃厚；另一方面，長端債券的調整較大，也讓機構資金配置意愿減弱。后市仍需觀察貨幣政策動態(tài)，倘有寬松政策落地，或使債市重回大眾投資視野。

長債期貨價格11月跌幅明顯

中長債基金月均業(yè)績告負

進入四季度后半程，債市本應迎來資金的防御性布局機遇，然而今年并非如此，不僅短期市場表現(xiàn)疲軟，整個11月的債市走勢都較差。尤其是中長債資產的價格走勢明顯走低。

Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年11月，30年國債期貨價格跌幅達到1.69%，10年期國債期貨價格跌幅達到0.51%。從市場成交的情況來看，兩類國債期貨的單月成交額均比前月有所放量。

在業(yè)內看來，這樣的走勢并不尋常，而恰逢股市同期也出現(xiàn)回調，債市卻沒有資金愿意避險進駐，更加重了市場對于短期乃至中期債市投資的謹慎情緒，投資欲望較為低迷。

受此影響，純債型基金的單月業(yè)績表現(xiàn)欠佳，中長債基金的月均業(yè)績告負。Wind統(tǒng)計顯示，中長期純債基金11月的業(yè)績均值為-0.02%，短債基金的同期業(yè)績均值為0.07%。

聚焦債市投資來看，債券資產久期品種差異化的業(yè)績表現(xiàn)也在說明，資金投資債市更加強調確定性，寧愿選擇確定性更高的短債資產作為臨時配置。不過，目前市場的債券供應仍較為理想。

東方金誠的研報統(tǒng)計顯示，上周共發(fā)行利率債140只，環(huán)比增加64只，凈融資額4775億元，環(huán)比增加1343億元。分券種看，上周國債、政金債和地方債發(fā)行量環(huán)比增加；地方債凈融資額環(huán)比增加，而國債、政金債凈融資額環(huán)比減少。

從流動性來看，央行MLF雖加量續(xù)作，但幅度平穩(wěn)，且MLF凈投放較前三月有所收窄。諾安基金分析指出，相關事件也暗示政策重心在于信用疏導而非進一步大幅寬松。部分房企的信用風險事件持續(xù)發(fā)酵，雖然可能帶來避險情緒，但也加劇了投資者對信用債整體的謹慎心理，抑制了配置熱情。

多重因素影響債市

未來仍需關注貨幣政策走向

11月內，債市的擾動因素不僅來自資金面，也來自事件性的影響，尤其是月末出現(xiàn)的部分房企債券大跌，以及相關房產經營困境等問題，持續(xù)成為擾動市場信心的因素。

雖然利率債理論上可能因避險資金流入而受益，但信用風險的傳導效應會抬升市場整體的風險溢價，并加劇流動性分層，對債市整體表現(xiàn)構成拖累。整體看，債券市場的配置需求不低，只是在利空因素沒有完全落地的情況下，市場仍然偏觀望為主，需要等待一個突破的信號。

諾安基金的分析指出，除了基金新規(guī)、銀行浮盈兌現(xiàn)、地產債估值波動等因素逐步落地之外，如果貨幣政策態(tài)度開始顯現(xiàn)更為寬松的信號，或許也會激發(fā)投資者開始更為積極的搶配行情，后續(xù)可以關注政治局會議和中央經濟工作會議對貨幣政策的定調。

市場策略方面，上周債市收益率曲線熊陡。資金面寬松下短端表現(xiàn)持穩(wěn)，長端則在權益風險偏好回暖和萬科債券展期事件擾動下上行。

博時基金分析指出，債券近期情緒謹慎，成交清淡，對利空較為敏感，但在基本面因素和資金面寬松下，上行風險或較低。關注年底配置盤搶配和明年一季度降準降息預期帶來的可能交易性機會?？梢钥紤]維持靈活久期，積極參與交易，逆向博弈，重視高票息資產和長久期資產的價值。

博時基金桂征輝表示，在當前市場環(huán)境中，投資者可重點關注國債、高等級信用債等低風險品種，也可通過可轉債來兼顧一定的收益彈性。綜上所述，將股票和債券進行組合配置，既有望分享經濟增長帶來的紅利，又能有效降低投資組合的整體波動，實現(xiàn)風險與收益的平衡。 

11月各類公募債基頭部業(yè)績產品統(tǒng)計（來源：Wind）

封面圖片來源：視覺中國-VCG111312051786