每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜趙云    

中國(guó)基金出海又有新動(dòng)作。

11月25日，景順長(zhǎng)城創(chuàng)業(yè)板50ETF以存托憑證（DR）形式正式登陸泰國(guó)證券交易所。這不僅成為當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)首只掛鉤中國(guó)境內(nèi)ETF的存托憑證，也是中國(guó)境內(nèi)首只以存托憑證形式“出?！钡腅TF產(chǎn)品。

從互認(rèn)基金“爆買”到互掛策略“引智”，從設(shè)立境外子公司到雙向產(chǎn)品聯(lián)通，一場(chǎng)以多元工具架設(shè)全球資本橋梁的深水航行正在進(jìn)行。這不僅是產(chǎn)品的流動(dòng)，更是資本、策略與影響力的全新布局。

中國(guó)資產(chǎn)走出去：
多元工具架起基金出海新橋梁

景順長(zhǎng)城創(chuàng)業(yè)板50ETF以存托憑證形式正式登陸泰國(guó)證券交易所，意味著當(dāng)?shù)赝顿Y者可以像買賣本地股票一樣，便捷地將寧德時(shí)代、邁瑞醫(yī)療這些中國(guó)新經(jīng)濟(jì)引擎裝入自己的投資組合。

這背后，一幅更為宏大的中國(guó)公募基金出海航圖正徐徐展開。

視線向北，港股的交易臺(tái)前，另一股資金洪流早已涌動(dòng)。2025年新年伊始，隨著香港互認(rèn)基金銷售限制松綁，一場(chǎng)激烈的“搶購(gòu)潮”瞬間點(diǎn)燃。南方東英一只精選美元債券基金，在短短三個(gè)交易日內(nèi)規(guī)模從不足2億元飆升至約180億元，不得不緊急再度“封盤”。

市場(chǎng)需求反映出中國(guó)資產(chǎn)的吸引力?；フJ(rèn)基金這座橋梁，在政策放寬后，已然成為疏導(dǎo)異地配置中國(guó)資產(chǎn)最直接的管道。

來源：晨星（中國(guó)）基金研究中心、公開信息，下同

基金公司正以更靈活的身段，將中國(guó)資產(chǎn)與投資策略編織進(jìn)全球金融網(wǎng)絡(luò)。就在創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)登陸泰國(guó)之前，它的身影早已出現(xiàn)在都柏林、倫敦、法蘭克福等歐洲五大交易所的名單上。

ETF互掛業(yè)務(wù)的出現(xiàn)，則標(biāo)志著另一種“軟實(shí)力”的輸出——它并非簡(jiǎn)單引入產(chǎn)品，而是將全球頂尖的主動(dòng)管理ETF策略通過聯(lián)接架構(gòu)引入，提升了本地市場(chǎng)的策略豐富度。例如，今年推出的恒生摩根美國(guó)股票高入息主動(dòng)型ETF，就通過互掛機(jī)制，將摩根資產(chǎn)管理旗艦的主動(dòng)型ETF策略引入了港股市場(chǎng)。

這種模式超越了傳統(tǒng)指數(shù)產(chǎn)品的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，為當(dāng)?shù)赝顿Y者提供了稀缺的、由全球頂級(jí)團(tuán)隊(duì)管理的主動(dòng)解決方案。

在創(chuàng)新路徑的同時(shí)，傳統(tǒng)“根據(jù)地”建設(shè)亦未停歇。今年以來，又一家頭部公募的新加坡子公司獲批，以千萬新幣的注資加碼東南亞布局。這些境外子公司如同深入全球市場(chǎng)的觸角與支點(diǎn)，承載著從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、本地營(yíng)銷到資產(chǎn)管理的全鏈條功能。

地球另一端的資產(chǎn)，也正駛?cè)胫袊?guó)港口。不久前，首批聚焦巴西市場(chǎng)的QDII-ETF在境內(nèi)上市，為國(guó)內(nèi)投資者打開了投資拉丁美洲龍頭企業(yè)的窗口。

這說明，中國(guó)公募基金的出海故事已告別單點(diǎn)試水，進(jìn)入了多層次、全方位滲透全球市場(chǎng)的新階段。

本土機(jī)構(gòu)無需增加更多人力及資源成本

在我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開放步伐不斷加快的背景下，基金出海已呈現(xiàn)出多元化、創(chuàng)新化的特征。不同出海模式在交易機(jī)制、投資標(biāo)的和運(yùn)作方式上各具特色，形成了功能互補(bǔ)的跨境投資體系。

那么，這些機(jī)制的建立，對(duì)內(nèi)地基金公司來說，是否需要付出更多的人力成本和相關(guān)資源的投入？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解發(fā)現(xiàn)，并非如此——許多業(yè)務(wù)的開展，本土機(jī)構(gòu)僅需要原班人馬就能協(xié)同。

最常見的就是ETF互掛與互聯(lián)互通。從交易機(jī)制看，ETF互掛與互聯(lián)互通代表了兩種不同的跨境投資邏輯。ETF互掛是“基金投資于基金”的模式，境內(nèi)基金將90%以上資產(chǎn)投資于境外單一目標(biāo)ETF，本質(zhì)上仍是QDII框架的延伸。

據(jù)悉，這種模式運(yùn)作簡(jiǎn)單，持倉(cāng)透明，無需額外增設(shè)團(tuán)隊(duì)，依靠公司現(xiàn)有指數(shù)或國(guó)際業(yè)務(wù)部門即可協(xié)作完成。

互聯(lián)互通機(jī)制則是通過交易所渠道的直接跨境買賣。只要ETF規(guī)模達(dá)到規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)（如5億元），即可納入互通名單，海外投資者便能通過本地交易所直接買賣境內(nèi)ETF。這種模式更像股票交易，為兩地投資者提供了更便捷的跨境投資通道。

在投資標(biāo)的方面，兩種模式也呈現(xiàn)出明顯差異。ETF互掛產(chǎn)品通常跟蹤特定指數(shù)，持倉(cāng)高度集中，適合對(duì)某一市場(chǎng)或主題有明確配置需求的投資者。而互聯(lián)互通機(jī)制下的ETF產(chǎn)品種類更加豐富，投資者可以根據(jù)自身偏好自由選擇不同品類。

從運(yùn)作效率角度分析，ETF互掛作為QDII制度的創(chuàng)新應(yīng)用，其運(yùn)作、結(jié)算和交易流程與傳統(tǒng)QDII ETF完全一致，保持了操作上的一致性和簡(jiǎn)便性。而互聯(lián)互通機(jī)制則提供了更高的交易靈活性和更廣泛的產(chǎn)品選擇范圍。

業(yè)內(nèi)專家在采訪中指出：“當(dāng)前多種出海模式并存，各有優(yōu)勢(shì)。ETF互掛模式運(yùn)作簡(jiǎn)單，適合快速布局特定市場(chǎng)；互聯(lián)互通機(jī)制則更貼近市場(chǎng)化原則，為投資者提供直接跨境投資渠道?；鸸緯?huì)根據(jù)自身資源和戰(zhàn)略目標(biāo)，選擇最適合的出海路徑?！?/p>

這些多元化的出海渠道，共同構(gòu)成了中國(guó)基金業(yè)全球資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)設(shè)施，不僅為境內(nèi)投資者提供了豐富的海外資產(chǎn)配置工具，也為國(guó)際資本投資中國(guó)提供了便利通道，在中國(guó)資本市場(chǎng)雙向開放中發(fā)揮著不可替代的作用。

短期雖是“播種期”
長(zhǎng)期價(jià)值與社會(huì)效益更有意義

那么，基金出海到底能為基金公司帶來哪些好處？

從經(jīng)營(yíng)實(shí)效看，基金出海業(yè)務(wù)尚處“播種期”。多位基金公司國(guó)際業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人坦言，當(dāng)前出海業(yè)務(wù)對(duì)公司的直接利潤(rùn)貢獻(xiàn)仍相當(dāng)有限。設(shè)立海外子公司需要持續(xù)投入，跨境產(chǎn)品運(yùn)作成本較高，而管理規(guī)模的形成需要時(shí)間積累，這使得短期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效益并不顯著。

然而，這片“試驗(yàn)田”的價(jià)值遠(yuǎn)不止于眼前的財(cái)務(wù)報(bào)表。晨星（中國(guó)）基金研究中心助理分析師王方琳在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，出海業(yè)務(wù)幫助基金公司“拓展業(yè)務(wù)邊界至海外市場(chǎng)，尋找新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)”。

王方琳指出，從經(jīng)營(yíng)層面來看，基金出海業(yè)務(wù)能夠推出適配海外市場(chǎng)的多元化產(chǎn)品體系，為境外投資者提供國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的配置渠道，觸達(dá)全球范圍內(nèi)更為廣泛的機(jī)構(gòu)與零售客戶群體。幫助基金公司提升綜合管理能力，積累國(guó)際市場(chǎng)的投研經(jīng)驗(yàn)，通過出海業(yè)務(wù)的開展提升其在產(chǎn)品線設(shè)計(jì)、投資管理、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的專業(yè)能力，并反哺國(guó)內(nèi)投研業(yè)務(wù)的開展。

從社會(huì)效益來看，基金出海業(yè)務(wù)能夠向全球市場(chǎng)的投資者傳遞中國(guó)資產(chǎn)的配置潛力，增進(jìn)海外投資者對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)的了解和認(rèn)可，提升了國(guó)內(nèi)公募基金在全球資本市場(chǎng)的影響力；還可以搭建跨境資本的橋梁，促進(jìn)國(guó)際資本在境內(nèi)外市場(chǎng)的雙向有序流動(dòng)。

但她也指出，現(xiàn)有的出海業(yè)務(wù)模式均存在不同程度的規(guī)則約束或?qū)嵅倨款i，例如內(nèi)地互認(rèn)基金（即南下基金）存在80%的客地銷售比例限制（2025年1月1日新規(guī)調(diào)整后的上限），即南下基金在港股的銷售規(guī)模不能超過基金總資產(chǎn)的80%。

另外，QDII基金方面，國(guó)家外匯管理局會(huì)對(duì)QDII總額度進(jìn)行限制，同時(shí)給每家具備QDII資質(zhì)的機(jī)構(gòu)分配相應(yīng)額度。當(dāng)機(jī)構(gòu)的QDII額度全部用盡時(shí)，在獲得新額度之前，無法接受新的資金申購(gòu)。

盡管客地銷售比例、QDII額度等限制仍存，但基金公司已在積極探索更多元化的出海路徑。與境外資管機(jī)構(gòu)深度合作、借助合作方本地資源快速打開市場(chǎng)，正成為越來越多基金公司的選擇。

著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，基金出海恰似一場(chǎng)“靜待花開”的戰(zhàn)略布局。當(dāng)前投入或許遠(yuǎn)超收益，但其培育的全球視野、跨境能力與國(guó)際網(wǎng)絡(luò)，正悄然構(gòu)筑著中國(guó)基金公司未來十年的核心競(jìng)爭(zhēng)力。