每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

2025年以來，A股市場(chǎng)穩(wěn)步上揚(yáng)，重要關(guān)口持續(xù)突破，成交額持續(xù)保持萬億元以上，“科技牛”行情更是引領(lǐng)市場(chǎng)主線。在這樣的市場(chǎng)氛圍下，券商行業(yè)迎來快速發(fā)展。

Wind（萬得）數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，42家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4195.60億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1690.49億元，分別較2024年同期（調(diào)整后）增長(zhǎng)42.55%和62.38%，整體業(yè)績(jī)呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)有分析指出，展望未來5年，券商行業(yè)正站在格局重塑與高質(zhì)量發(fā)展的新起點(diǎn)。在行業(yè)基本面持續(xù)向好、ROE（權(quán)益凈利率）水平穩(wěn)步回升的同時(shí)，券商積極以AI（人工智能）賦能業(yè)務(wù)創(chuàng)新、深化綜合服務(wù)布局，而即將到來的“十五五”期間，綜合服務(wù)與國際化能力更將成為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。

經(jīng)營基本面持續(xù)向好

今年，A股市場(chǎng)穩(wěn)步上揚(yáng)。在此市場(chǎng)氛圍下，券商行業(yè)經(jīng)營基本面持續(xù)向好。

值得注意的是，券商前幾年陷入持續(xù)調(diào)整的資管業(yè)務(wù)，今年來也是頗具看點(diǎn)，第三季度上市券商資管業(yè)務(wù)同比增速出現(xiàn)較為明顯的放大。

與此同時(shí)，今年來，ETF規(guī)模增長(zhǎng)勢(shì)頭保持強(qiáng)勁，券商作為ETF的主要渠道方，有望從中受益。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，目前，ETF管理規(guī)模領(lǐng)先的基金公司大多為券商系基金。

據(jù)國金證券統(tǒng)計(jì)，截至2025年10月末，國內(nèi)ETF規(guī)模達(dá)到57045.6億元，較2024年末增長(zhǎng)53%。從競(jìng)爭(zhēng)格局看，華夏基金與易方達(dá)基金穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊(duì)，管理規(guī)模分別高達(dá)9126億元和8603億元，華泰柏瑞基金以超6000億元的管理規(guī)模位居第三。

業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，隨著市場(chǎng)景氣度持續(xù)回升，未來幾年，證券行業(yè)的ROE水平有望穩(wěn)步提升。

中信證券預(yù)測(cè)，今年，證券行業(yè)ROE有望達(dá)到7.1%，接近2019年~2021年時(shí)的水平。未來，在積極發(fā)展股權(quán)、債券等直接融資，穩(wěn)步發(fā)展期貨、衍生品和資產(chǎn)證券化的方向下，證券行業(yè)多項(xiàng)業(yè)務(wù)有望在2026年繼續(xù)實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇。

券商發(fā)力業(yè)務(wù)創(chuàng)新

在經(jīng)紀(jì)、自營、兩融等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)景氣度較高的背景下，創(chuàng)新發(fā)展也是今年來證券行業(yè)前行的主軸。

AI作為當(dāng)前時(shí)代主題，今年以來，證券行業(yè)也不斷有AI融合的創(chuàng)新應(yīng)用落地，財(cái)富管理領(lǐng)域一馬當(dāng)先。

例如，華泰證券旗下AI智能投資助手——漲樂App于今年10月上線，可為投資者提供AI選股、AI盯盤、AI語音下單等功能；國金證券推出“千人千面”智能服務(wù)系統(tǒng)，通過AI選股、AI股票解套等智能產(chǎn)品，將買方投顧理念植入算法；山西證券推出債券交易機(jī)器人，將詢價(jià)/報(bào)價(jià)響應(yīng)速度從30秒縮短至3秒；國泰海通啟動(dòng)“All in AI”策略布局，推出證券行業(yè)首款全AI App——國泰海通靈犀；中信證券發(fā)布首套市值管理AI企業(yè)服務(wù)平臺(tái)——信·企智，將AI大模型算法與市值管理相結(jié)合，為企業(yè)提供智能決策支持。

此外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，一些券商通過AI大模型工具強(qiáng)化風(fēng)控能力。

例如，東方證券推出的“東方大腦”人工智能應(yīng)用平臺(tái)，日均可處理近7萬條市場(chǎng)輿情資訊，交易時(shí)段每分鐘處理輿情峰值近200條，為風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)提供了全面及時(shí)的輿情洞察。

值得注意的是，隨著跨條線的綜合服務(wù)場(chǎng)景越來越深入，去年底以來，業(yè)內(nèi)圍繞企業(yè)客戶推出協(xié)同服務(wù)品牌的創(chuàng)新案例不斷涌現(xiàn)。

比如，招商證券發(fā)布“招證企航”綜合金融服務(wù)品牌，國信證券推出“國信黑鉆企業(yè)管家”，華泰證券發(fā)布“行知”上市公司價(jià)值提升解決方案。

在一些業(yè)內(nèi)人士看來，這些企業(yè)服務(wù)品牌的出現(xiàn)，標(biāo)志著券商內(nèi)部協(xié)同已從聚焦組織架構(gòu)，例如設(shè)立戰(zhàn)略客戶部作為統(tǒng)一接口、綜合服務(wù)體系等“內(nèi)功”修煉，逐步拓展到業(yè)務(wù)鏈條生態(tài)融合、將內(nèi)部業(yè)務(wù)鏈產(chǎn)品化輸出為協(xié)同品牌的“外塑”推廣階段。

券商下個(gè)五年決勝關(guān)鍵

隨著時(shí)間即將進(jìn)入“十五五”時(shí)期，A股慢牛格局已然成各方共識(shí)，證券行業(yè)該如何把握這一歷史機(jī)遇？今年以來，各大券商又相繼做出了哪些有針對(duì)性的布局？

近日，中信證券非銀團(tuán)隊(duì)發(fā)布了《證券行業(yè)2026年投資策略及“十五五”發(fā)展展望》。

該研報(bào)指出，“十五五”期間，證券行業(yè)格局有望深度重塑，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)錯(cuò)位發(fā)展，資產(chǎn)配置、綜合服務(wù)和國際化能力有望成為行業(yè)分化的決定因素。

“近二十年國際一流投行的發(fā)展歷程，清晰地體現(xiàn)了從以業(yè)務(wù)牌照為中心到以客戶服務(wù)為中心的趨勢(shì)。為實(shí)現(xiàn)2035年打造國際一流投行的宏觀目標(biāo)，國內(nèi)機(jī)構(gòu)應(yīng)積極圍繞提升綜合服務(wù)能力進(jìn)行改革。”中信證券指出。

有券商行業(yè)研究人士認(rèn)為，以客戶服務(wù)為中心正從口號(hào)轉(zhuǎn)變?yōu)樾袠I(yè)戰(zhàn)略支點(diǎn)。在該券商行業(yè)研究人士看來，隨著近年來政策從融資端向投資端傾斜，行業(yè)經(jīng)營的重心也隨之發(fā)生著變化，“2023年8月監(jiān)管開始轉(zhuǎn)調(diào)，資本市場(chǎng)要從融資端轉(zhuǎn)向投資端，這兩年券商的經(jīng)營特征也隨之轉(zhuǎn)向，融資端的業(yè)務(wù)包括投行等，都是一個(gè)大幅萎縮的狀態(tài)，投資端的業(yè)務(wù)包括經(jīng)紀(jì)、自營、信用則開始扛起利潤大旗。在讓利于投資者過程中，各種中介、資管方收費(fèi)的費(fèi)率下滑，行業(yè)通過股市交投活躍，以量補(bǔ)價(jià)形成收入增長(zhǎng)。”

“證券業(yè)這兩年針對(duì)性的布局，就是敞口越來越擴(kuò)大的自營布局，以及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面向財(cái)富管理發(fā)力。未來，境內(nèi)業(yè)務(wù)大方向肯定是私客和財(cái)富管理，然后看牛市能走多遠(yuǎn)，讓自營飛一會(huì)兒。今年三季度，券商普遍業(yè)績(jī)向好，其實(shí)這也是自營及科創(chuàng)跟投市值上漲帶來的。”上述券商行業(yè)研究人士表示，“一些相對(duì)謹(jǐn)慎的券商，不愿意擴(kuò)大方向性敞口，主要的創(chuàng)新是向非嚴(yán)監(jiān)管的領(lǐng)域做增量業(yè)務(wù)空間拓展，主要就是國際業(yè)務(wù)，這兩年國際業(yè)務(wù)的投入與擴(kuò)展，可能已經(jīng)比我們想象的要深入得多，不單純是跨境衍生品業(yè)務(wù)，而是各個(gè)國家區(qū)域主流市場(chǎng)的布局。”

“此外，當(dāng)前證券行業(yè)還有幾大趨勢(shì)值得關(guān)注，首先是并購業(yè)務(wù)的崛起，不僅僅是中國，全球并購總額都在逐步增加，今年第三季度全球并購交易總額突破1萬億美元，為歷史上第二次在單季達(dá)到這一規(guī)模，像Evercore這類精品投行，財(cái)務(wù)顧問收入快追上JP Morgan（摩根大通）和高盛，而國內(nèi)一些頭部券商也都有在并購業(yè)務(wù)進(jìn)行特色化布局，尤其是跨境布局。此外，國際業(yè)務(wù)方面，現(xiàn)在國內(nèi)外投行都在積極進(jìn)軍中東地區(qū)，包括高盛、摩根大通、花旗集團(tuán)、巴克萊等在內(nèi)的海外投行紛紛在中東擴(kuò)張，主要聚焦私人財(cái)富管理、資本市場(chǎng)及IPO（首次公開募股）等領(lǐng)域。國內(nèi)券商如中金公司在迪拜的分公司今年也已開業(yè)。”上述券商行業(yè)研究人士進(jìn)一步指出。

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