每經(jīng)記者｜劉嘉魁    每經(jīng)編輯｜董興生    

11月14日，第五屆中國(guó)上市公司產(chǎn)業(yè)升級(jí)高峰會(huì)在山西太原舉行。會(huì)上，國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員李揚(yáng)圍繞“‘十五五’時(shí)期資本市場(chǎng)發(fā)展的機(jī)遇”發(fā)表主題演講，深入討論“并購(gòu)市場(chǎng)迎來(lái)新發(fā)展”“理財(cái)市場(chǎng)大有可為”等話(huà)題，系統(tǒng)闡述了并購(gòu)重組在中國(guó)經(jīng)濟(jì)存量調(diào)整時(shí)代的關(guān)鍵作用，以及理財(cái)市場(chǎng)與資產(chǎn)管理的未來(lái)趨勢(shì)等。

國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員李揚(yáng) 圖片來(lái)源：主辦方供圖

并購(gòu)市場(chǎng)呈現(xiàn)新趨勢(shì)，成為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整核心引擎

李揚(yáng)在演講中指出，當(dāng)前并購(gòu)市場(chǎng)正展現(xiàn)出顯著的新發(fā)展趨勢(shì)。在互聯(lián)網(wǎng)與大數(shù)據(jù)時(shí)代，越來(lái)越多的創(chuàng)新企業(yè)正積極運(yùn)用并購(gòu)手段來(lái)構(gòu)建完整的產(chǎn)業(yè)價(jià)值生態(tài)鏈。這些企業(yè)以達(dá)成上市標(biāo)準(zhǔn)為目標(biāo)，搜尋戰(zhàn)略合作伙伴，共同構(gòu)建互利共贏(yíng)的資本結(jié)構(gòu)與商業(yè)模式，最終通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)上市目標(biāo)。

“在科技飛速發(fā)展的背景下，并購(gòu)已成為企業(yè)獲取前沿技術(shù)的有效途徑。同時(shí)，通過(guò)借殼上市、換股并購(gòu)等方式，為企業(yè)拓寬了上市路徑。”李揚(yáng)表示。

李揚(yáng)特別強(qiáng)調(diào)，要充分發(fā)揮并購(gòu)產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)，包括經(jīng)營(yíng)協(xié)同、管理協(xié)同和財(cái)務(wù)協(xié)同。

在行業(yè)邊界日益模糊的當(dāng)下，跨界并購(gòu)正成為企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的重要利器。他指出，并購(gòu)重組的活躍度不僅反映了資本市場(chǎng)的活力，更預(yù)示著中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)行深層次的結(jié)構(gòu)性重塑。

“并購(gòu)重組已超越簡(jiǎn)單的資本運(yùn)作層面，成為推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的核心引擎?！彼赋?，在這一過(guò)程中，國(guó)資國(guó)企要在產(chǎn)業(yè)重組中發(fā)揮主導(dǎo)作用，同時(shí)更要注重加強(qiáng)國(guó)企與民企的合作。特別是在發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)方面，民企在進(jìn)取性、創(chuàng)新性和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方面可能更具優(yōu)勢(shì)，需要建立新機(jī)制，充分發(fā)揮雙方優(yōu)勢(shì)。

“并購(gòu)六條”深化市場(chǎng)化改革，營(yíng)造更寬松發(fā)展環(huán)境

李揚(yáng)重點(diǎn)解讀了2024年9月24日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱(chēng)“并購(gòu)六條”）。他表示，“并購(gòu)六條”的核心在于恢復(fù)市場(chǎng)化和法治化的基本常識(shí)。

新政策首先放寬了并購(gòu)標(biāo)的條件，允許上市公司開(kāi)展跨行業(yè)、跨領(lǐng)域的并購(gòu)，有效打破產(chǎn)業(yè)壁壘，為企業(yè)開(kāi)辟全新的增長(zhǎng)路徑。針對(duì)陷入困境但具備發(fā)展?jié)摿Φ馁Y產(chǎn)，新政策鼓勵(lì)通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

在審核流程方面，通過(guò)簡(jiǎn)化手續(xù)、提升效率，顯著縮短了并購(gòu)周期，降低了企業(yè)的時(shí)間成本。同時(shí)，監(jiān)管層提高了對(duì)創(chuàng)新性、探索性并購(gòu)項(xiàng)目的容忍度，給予適度的容錯(cuò)空間。只要符合戰(zhàn)略發(fā)展方向、有利于長(zhǎng)遠(yuǎn)布局，監(jiān)管層都支持企業(yè)先行先試，為企業(yè)家和并購(gòu)交易創(chuàng)造了更大的市場(chǎng)空間，鼓勵(lì)創(chuàng)新成長(zhǎng)。

李揚(yáng)分析認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)基本結(jié)束了過(guò)去40多年以增量擴(kuò)張為主的發(fā)展階段，進(jìn)入以存量調(diào)整為主的時(shí)代。在這個(gè)背景下，并購(gòu)作為存量調(diào)整的主要載體和手段，已成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)和轉(zhuǎn)型升級(jí)的核心動(dòng)力?！安①?gòu)六條”的出臺(tái)，為并購(gòu)活動(dòng)提供了更加寬松的政策環(huán)境，也為新一輪經(jīng)濟(jì)周期的啟動(dòng)注入了強(qiáng)大動(dòng)力。

第五屆中國(guó)上市公司產(chǎn)業(yè)升級(jí)高峰會(huì)現(xiàn)場(chǎng) 圖片來(lái)源：主辦方供圖

理財(cái)市場(chǎng)前景廣闊，資產(chǎn)管理堅(jiān)持受托人定位

在談到理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展時(shí)，李揚(yáng)引用上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室的預(yù)估數(shù)據(jù)指出，中國(guó)理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模在2024年已達(dá)到29.95萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)2025年將突破32萬(wàn)億元，2026年有望攀升至45萬(wàn)億元。在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)保持5%左右的背景下，銀行理財(cái)市場(chǎng)仍然具備較大的增長(zhǎng)潛力。

“當(dāng)前，在低利率、低利差、資產(chǎn)荒等多重因素沖擊下，投資者對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的選擇方向已經(jīng)發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變?！崩顡P(yáng)表示，傳統(tǒng)穩(wěn)健型的固收類(lèi)產(chǎn)品吸引力有所下降，更多投資者開(kāi)始主動(dòng)尋求多元化、非標(biāo)準(zhǔn)化、更高收益的資產(chǎn)配置。權(quán)益類(lèi)、混合類(lèi)及主題類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品逐漸獲得市場(chǎng)青睞，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好正在從低風(fēng)險(xiǎn)向適度分散風(fēng)險(xiǎn)、追求長(zhǎng)期穩(wěn)健收益的理念轉(zhuǎn)變。

與此同時(shí)，銀行理財(cái)產(chǎn)品的凈值波動(dòng)性增強(qiáng)，逐步擠出“剛兌”預(yù)期，投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)顯著提升。李揚(yáng)強(qiáng)調(diào)，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)必須堅(jiān)持受托人定位，應(yīng)當(dāng)積極推動(dòng)明確信托法作為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的上位法，并加強(qiáng)與證券法、基金法的協(xié)同，為行業(yè)發(fā)展建立更加規(guī)范、健全的法律環(huán)境。

李揚(yáng)表示，資產(chǎn)管理公司在開(kāi)展融資類(lèi)業(yè)務(wù)過(guò)程中，要堅(jiān)守受托人定位，以提供服務(wù)為前提獲取受托報(bào)酬，而不是以賺取利差為收入來(lái)源。這是具有直接融資特點(diǎn)的資金信托的基本要義，也是資產(chǎn)管理與銀行貸款的根本區(qū)別。在業(yè)務(wù)領(lǐng)域方面，要重點(diǎn)開(kāi)展投向科技創(chuàng)新企業(yè)、中小微企業(yè)、綠色金融等領(lǐng)域的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

李揚(yáng)指出，資產(chǎn)管理顯示出不同于直接融資或間接融資的獨(dú)特品格，更能契合廣大金融消費(fèi)者日益增長(zhǎng)的需求。從功能上看，資產(chǎn)管理具有將間接融資轉(zhuǎn)化為直接融資，將債務(wù)投資轉(zhuǎn)化為權(quán)益投資的重要作用。