每經(jīng)記者｜涂穎浩    每經(jīng)編輯｜魏文藝    

保險(xiǎn)資金加速涌入科創(chuàng)賽道，“耐心資本”的價(jià)值愈發(fā)凸顯。

在政策引導(dǎo)下，保險(xiǎn)資金通過“直接+間接”方式覆蓋科技企業(yè)投資。據(jù)國家金融監(jiān)督管理總局（以下簡稱“金融監(jiān)管總局”）數(shù)據(jù)，截至2024年末，險(xiǎn)資通過上市公司股票、直接股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資基金（VC）和私募股權(quán)基金（PE）等方式，投向科技類企業(yè)的資金規(guī)模已超6000億元，投資版圖全面覆蓋先進(jìn)制造、人工智能、半導(dǎo)體、新能源、生物醫(yī)藥等新質(zhì)生產(chǎn)力核心賽道。

在業(yè)內(nèi)看來，保險(xiǎn)資金的“長錢”屬性與科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)律高度適配，成為保險(xiǎn)資金賦能新質(zhì)生產(chǎn)力的核心優(yōu)勢。保險(xiǎn)資金獨(dú)特的“長坡厚雪”的特質(zhì)，也是支持科技創(chuàng)新的核心稟賦，有望成為推動(dòng)金融動(dòng)能高效轉(zhuǎn)化為科技勢能、產(chǎn)業(yè)勢能的重要力量。

政策引擎持續(xù)驅(qū)動(dòng)，拓寬“長錢”入市新路徑

近年來，監(jiān)管通過一系列政策組合拳，引導(dǎo)保險(xiǎn)資金為科技創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)投資等產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供支持，服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

2023年9月，金融監(jiān)管總局優(yōu)化償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，將保險(xiǎn)資金投資戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)未上市股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)因子調(diào)整為0.4；投資科創(chuàng)板企業(yè)股票風(fēng)險(xiǎn)因子從0.45下調(diào)到0.4；科技保險(xiǎn)適用財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)因子計(jì)量的最低資本要求，按照90%計(jì)算償付能力充足率。在不加大資金占用的情況下，進(jìn)一步釋放險(xiǎn)資對上市科創(chuàng)企業(yè)權(quán)益投資的配置空間。

進(jìn)入2025年以來，政策支持力度持續(xù)升級(jí)。

3月出臺(tái)的《銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)科技金融高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案》，鼓勵(lì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)按照市場化原則，通過多元化投資工具加大對創(chuàng)業(yè)投資等投資機(jī)構(gòu)的支持力度。4月，金融監(jiān)管總局印發(fā)《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》，提高投資創(chuàng)業(yè)投資基金的集中度比例，保險(xiǎn)公司投資單一創(chuàng)業(yè)投資基金的賬面余額占該基金實(shí)繳規(guī)模的比例不得高于30%，較此前20%的上限大幅提高。

5月，七部門聯(lián)合發(fā)布了《加快構(gòu)建科技金融體制 有力支撐高水平科技自立自強(qiáng)的若干政策舉措》，提出發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資支持科技創(chuàng)新生力軍作用。將金融資產(chǎn)投資公司（AIC）股權(quán)投資試點(diǎn)范圍擴(kuò)大到18個(gè)城市所在省份，支持保險(xiǎn)資金參與金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點(diǎn)。支持保險(xiǎn)資金按市場化原則參與創(chuàng)業(yè)投資，推進(jìn)保險(xiǎn)資金長期投資改革試點(diǎn)。

截至目前，保險(xiǎn)資金長期投資試點(diǎn)已有三批，試點(diǎn)金額合計(jì)2220億元。獲批參與試點(diǎn)的機(jī)構(gòu)包括中國人壽、新華保險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)、泰康人壽、陽光人壽、人保壽險(xiǎn)、太平人壽、平安人壽、中郵保險(xiǎn)及相關(guān)保險(xiǎn)資管公司，以及多家中小險(xiǎn)企。

“直接+間接”雙輪驅(qū)動(dòng)，險(xiǎn)資多維布局科創(chuàng)生態(tài)

“在股權(quán)投資支持科技創(chuàng)新的具體路徑上，保險(xiǎn)資金已形成直接投資與間接投資的有機(jī)結(jié)合?！?新華資產(chǎn)總經(jīng)理陳一江在近日向媒體表示，一方面，通過直接股權(quán)投資，為處于成長期和成熟期、技術(shù)領(lǐng)先、市場前景廣闊的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)注入了寶貴的資本；另一方面，積極作為有限合伙人（LP），廣泛參與市場頭部的創(chuàng)業(yè)投資基金（VC）和私募股權(quán)基金（PE），借助專業(yè)投資機(jī)構(gòu)敏銳的市場嗅覺和深厚的行業(yè)資源，精準(zhǔn)“滴灌”那些處于種子期、初創(chuàng)期的“小而美”“硬科技”企業(yè)。

保險(xiǎn)資金具有長期資本、耐心資本等特點(diǎn)，與科技創(chuàng)新周期長、投入高的需求特征具有較好的匹配性。但保險(xiǎn)資金又是老百姓的養(yǎng)老錢、救命錢，對資金運(yùn)用安全性要求比較高，科技創(chuàng)新早期風(fēng)險(xiǎn)高、不確定性大，保險(xiǎn)資金“投早、投小”存在天然障礙。以中國人壽創(chuàng)新S基金接力投資模式為例，以S份額直接投資科創(chuàng)母基金，覆蓋母基金下超過60個(gè)子基金、1200家科技企業(yè)，間接實(shí)現(xiàn)了投早投小。

科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)從研發(fā)到產(chǎn)業(yè)化往往需5年至10年甚至更長時(shí)間，需穩(wěn)定持續(xù)的資金投入以應(yīng)對技術(shù)迭代和市場培育，短期資金難以匹配。同時(shí)，科創(chuàng)企業(yè)技術(shù)研發(fā)失敗、市場接受度低等不確定性容易導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)；核心資產(chǎn)多為專利、技術(shù)等無形資產(chǎn)，缺乏傳統(tǒng)抵押物（如不動(dòng)產(chǎn)），增加了債權(quán)融資壁壘和授信難度。

今年4月，人保資產(chǎn)發(fā)起設(shè)立“人保資產(chǎn)—中關(guān)村科技租賃1號(hào)資產(chǎn)支持計(jì)劃”，該資產(chǎn)支持計(jì)劃將募集資金用于購買中關(guān)村科技租賃作為原始權(quán)益人持有的存量租賃債權(quán)，幫助中關(guān)村科技租賃實(shí)現(xiàn)存量資產(chǎn)盤活，釋放更多資金用于支持更多科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展。同時(shí)，通過遞進(jìn)式期限和循環(huán)購買安排，產(chǎn)品期限最長可達(dá)10年。

稟賦高度契合，險(xiǎn)資和科技企業(yè)“雙向奔赴”

華夏久盈黨委書記、總經(jīng)理王曉輝近日向媒體表示，科技創(chuàng)新已成為引領(lǐng)國家發(fā)展的核心引擎和塑造新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵支點(diǎn)。保險(xiǎn)資金的長久期、大體量的核心特質(zhì)，天然契合科技創(chuàng)新長周期、高投入的內(nèi)在需求。

王曉輝指出，保險(xiǎn)資金的首要核心稟賦是“長久期”蓄能，壽險(xiǎn)資金負(fù)債久期更是長達(dá)15年至30年，具備超長投資視野和抗周期波動(dòng)韌性，這與芯片研發(fā)、生物醫(yī)藥等硬科技領(lǐng)域十余年漫長的研發(fā)周期高度匹配，能陪伴企業(yè)穿越“死亡谷”階段。

此外，保險(xiǎn)資金的強(qiáng)大核心稟賦是“大體量”支撐，我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額超36萬億元，具備支撐系統(tǒng)性布局前沿領(lǐng)域的實(shí)力。漫長的科技成果轉(zhuǎn)化周期對資金量的需求極高，保險(xiǎn)資金可以發(fā)揮社會(huì)資本的資源配置能力，引導(dǎo)資金流向科技產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。

隨著市場利率的逐步走低，傳統(tǒng)投資渠道的收益空間受到一定程度的擠壓，保險(xiǎn)資金急需尋求更為多元化且具備潛力的投資方向，而對科創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行長期股權(quán)投資，不失為中長期利率下行期間的一大明智之舉。

“當(dāng)前是保險(xiǎn)資金和代表新質(zhì)生產(chǎn)力的科技企業(yè)共贏發(fā)展的有利時(shí)機(jī)。”東興證券分析師指出，保險(xiǎn)資金的長期屬性和對短期業(yè)績波動(dòng)的高容忍度與科技初創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展模式高度契合，有能力全流程伴隨高科技創(chuàng)新企業(yè)成長。通過長線資金形式參與科技企業(yè)投資，有望實(shí)現(xiàn)科技企業(yè)經(jīng)營資質(zhì)的改善，進(jìn)而提高潛在投資回報(bào)。而更多較高回報(bào)的科技投資將持續(xù)優(yōu)化險(xiǎn)企投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升整體投資收益水平，降低利差損風(fēng)險(xiǎn)。

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封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝