在實(shí)體藥店市場(chǎng)整體下滑的行業(yè)承壓期，大參林（603233.SH）2025年三季報(bào)交出了一份 “增收增利” 的亮眼答卷。10月29日晚間披露的財(cái)報(bào)顯示，公司前三季度營(yíng)收突破 200 億元大關(guān)，歸母凈利潤(rùn)增速近 26%，疊加同步落地的半年分紅方案，其“降本增效”成果與長(zhǎng)期價(jià)值愈發(fā)凸顯。

業(yè)績(jī)解碼：行業(yè)寒冬中的盈利突圍

三季報(bào)核心數(shù)據(jù)呈現(xiàn)顯著的“利潤(rùn)增速跑贏營(yíng)收”特征，印證了公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的持續(xù)優(yōu)化。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 200.68 億元，同比增長(zhǎng) 1.71%，在行業(yè)整體低迷背景下保持穩(wěn)健擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。盈利端表現(xiàn)更為強(qiáng)勁，歸母凈利潤(rùn)達(dá) 10.81 億元，同比增幅 25.97%；扣非歸母凈利潤(rùn) 10.73 億元，同比增長(zhǎng) 25.93%，增速遠(yuǎn)超營(yíng)收水平，顯示盈利能力持續(xù)修復(fù)。

單季度維度的增長(zhǎng)動(dòng)能更為突出。2025 年第三季度，公司單季營(yíng)收 65.46 億元，同比增長(zhǎng) 2.51%；歸母凈利潤(rùn) 2.83億元，同比激增41.04%，扣非凈利潤(rùn)同比增幅更是高達(dá)47.01%，向上趨勢(shì)明確。盈利質(zhì)量的提升直觀體現(xiàn)在利潤(rùn)率上，前三季度凈利率升至5.78%，較上年同期提升1.15 個(gè)百分點(diǎn)，三季度單季凈利率4.62%，同比亦提升 1.29 個(gè)百分點(diǎn)。盈利增長(zhǎng)動(dòng)能突出且向上趨勢(shì)明確。

分紅落地：現(xiàn)金流支撐的股東回報(bào)承諾

與三季報(bào)同步披露的 2025 年半年分紅方案落地實(shí)施，進(jìn)一步彰顯公司對(duì)股東的回報(bào)誠(chéng)意與財(cái)務(wù)健康度。根據(jù)公告，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利 3.4元（含稅），每股派息 0.34元，股權(quán)登記日為 2025 年 11 月 5 日，現(xiàn)金紅利發(fā)放日為 11 月 6 日。

分紅方案的底氣源于強(qiáng)勁的現(xiàn)金流支撐。前三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá) 37.29 億元，同比大幅增長(zhǎng) 48.60%，遠(yuǎn)超歸母凈利潤(rùn)規(guī)模，形成“利潤(rùn) - 現(xiàn)金流”的良性循環(huán)。這種 “真金白銀” 的回報(bào)模式并非偶然，結(jié)合公司此前的分紅傳統(tǒng)，其重視股東回報(bào)、現(xiàn)金流管理能力突出的特質(zhì)，為長(zhǎng)期投資者提供了堅(jiān)實(shí)的收益保障。

構(gòu)建長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)壁壘 鎖定長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力

大參林門(mén)店全國(guó)覆蓋21個(gè)省、自治區(qū)和直轄市，加盟擴(kuò)張速度行業(yè)領(lǐng)先，門(mén)店擴(kuò)張穩(wěn)步進(jìn)行。公司利用直營(yíng)式加盟店的特點(diǎn)及優(yōu)勢(shì)，在弱勢(shì)區(qū)域迅速布局直營(yíng)式加盟店。截至三季度末，公司擁有門(mén)店17,385家（含加盟店7,029家），凈增門(mén)店832家，其中：新開(kāi)自建門(mén)店300家，關(guān)閉直營(yíng)門(mén)店447家，新增加盟店979家。

短期來(lái)看，業(yè)績(jī)高增與分紅落地形成基本面支撐；從長(zhǎng)期視角看，大參林的價(jià)值體現(xiàn)在“行業(yè)整合紅利+自身能力迭代”的雙重共振中。行業(yè)層面，醫(yī)保追溯碼普及與電子處方流轉(zhuǎn)平臺(tái)落地推動(dòng)合規(guī)要求提升，中小藥店加速出清，頭部連鎖市占率有望持續(xù)提升。公司自身而言，區(qū)域加密、專(zhuān)業(yè)服務(wù)升級(jí)與數(shù)字化轉(zhuǎn)型構(gòu)建的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，將保障公司在醫(yī)藥零售行業(yè)的成長(zhǎng)確定性。

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