每經(jīng)記者｜張寶蓮    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

10月28日，口子窖交出三季報答卷。公司前三季度營收、歸母凈利潤分別為31.74億元、7.42億元，同比下滑27.24%、43.39%。基本每股收益1.24元/股，同比下降43.38%。

從單季度來看，口子窖第三季度業(yè)績下滑趨勢更嚴(yán)重，公司當(dāng)季實現(xiàn)營收6.43億元，同比下跌46.23%；歸母凈利潤為0.27億元，同比下跌92.55%。公司分析稱，收入變動主要因白酒市場消費疲軟，高檔產(chǎn)品營收減少。利潤變動主要是因營業(yè)收入降幅較大、平均銷售單價略有下滑。今年1～9月，公司低檔白酒收入1.14億元，同比增加25.09%，部分對沖了高檔白酒下滑的影響。 

第三季度凈利潤同比降超90%

從利潤端來看，口子窖前三季度利潤總額9.69億元，同比下降44.31%。除營業(yè)收入減少外，費用端的剛性支出也影響了利潤空間。

財報數(shù)據(jù)顯示，口子窖前三季度銷售費用為5.15億元，同比僅下降17.52%，降幅遠(yuǎn)小于營業(yè)收入27.24%的降幅；管理費用2.83億元，同比不僅未降反而增長1.23%；研發(fā)費用2219.07萬元，同比增幅達(dá)26.03%。在營收下滑的背景下，費用的相對高企使得公司盈利能力受到限制。 

現(xiàn)金流方面，2025年前三季度，口子窖經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3.9億元，較上年同期的3.58億元同比下滑208.91%。第三季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-747.08萬元，同比下降102.11%。

公司解釋稱，這主要是由于報告期內(nèi)銷售商品收到的現(xiàn)金減少所致。數(shù)據(jù)顯示，前三季度公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為29.82億元，較上年同期的42.23億元大幅縮水。截至9月30日，公司貨幣資金期末余額為7.38億元，較2024年末的19.23億元亦出現(xiàn)大幅下降。

直銷渠道收入增長近65%，低檔白酒逆勢增長25%

身處白酒行業(yè)深度調(diào)整期，口子窖雖然整體業(yè)績表現(xiàn)不佳，但渠道與產(chǎn)品表現(xiàn)仍有可圈點之處。

根據(jù)口子窖同日披露的第三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)，公司前三季度直銷（含團(tuán)購）渠道實現(xiàn)銷售收入2.22億元，較2024年同期的1.35億元同比大幅增長64.94%。

口子窖半年報指出，公司圍繞新媒體矩陣等做品牌營銷，聚焦京東、天貓、抖音三大核心電商渠道，電商運營能力持續(xù)提升，以數(shù)字化開拓了營銷新場景。2025年上半年電商業(yè)務(wù)顯著增長。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，低檔白酒的逆勢增長對沖了高檔白酒的下滑。經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，前三季度公司低檔白酒實現(xiàn)銷售收入1.14億元，較2024年同期的0.91億元增長25.09%。而作為公司營收主力的高檔白酒，前三季度銷售收入29.61億元，較上年同期的41.12億元同比下降27.98%；中檔白酒銷售收入0.41億元，較上年同期的0.49億元同比下降15.38%。

盡管低檔白酒目前收入占比仍較低，難以完全扭轉(zhuǎn)整體業(yè)績下滑態(tài)勢，但在高、中檔白酒均出現(xiàn)下滑的背景下，其25.09%的同比增幅展現(xiàn)出一定的市場韌性，也體現(xiàn)出公司在消費疲軟環(huán)境下，對大眾消費市場布局的初步成果。

分區(qū)域來看，盡管面臨壓力，但口子窖仍在積極拓展渠道覆蓋。今年1～9月，公司在安徽省內(nèi)銷售收入25.87億元，同比下滑27.24%，省外銷售收入5.3億元，同比下降23.93%。經(jīng)銷商數(shù)量總體有所增加，前三季度公司增加經(jīng)銷商數(shù)量146家，減少經(jīng)銷商數(shù)量44家，全國凈增102家經(jīng)銷商，經(jīng)銷商總數(shù)達(dá)到1121家。

封面圖片來源：口子窖官網(wǎng)