每經記者｜王海慜    每經編輯｜葉峰    

2025年堪稱有色金屬板塊大年。截至9月10日，板塊指數年內大漲超50%，在31個申萬一級行業(yè)中高居第二，黃金、稀土等熱點紛呈。

隨著美聯(lián)儲即將重啟降息，市場看多情緒升溫。目前，包括摩根大通、高盛、瑞銀在內的多家國際投行預計，國際金價明年有望沖擊4000美元/盎司大關。此外，稀土、能源金屬等細分板塊也不乏看點。

那么，在美聯(lián)儲降息落地之后，利好預期是否將得到兌現(xiàn)？未來，有色板塊運行邏輯又會有哪些新變化？日前，機構人士展開熱議。

國內外機構積極看多金價

在經歷了4月至8月的持續(xù)高位盤整后，最近國際金價再度實現(xiàn)突破。截至9月10日，倫敦金價格漲至3640美元/盎司，續(xù)創(chuàng)歷史新高，年內累計大幅上漲38%。

事實上，前期國際金價先后經歷了貿易戰(zhàn)和俄烏沖突緩解的考驗，蓄勢之后金價依然能向上突破，強勢格局較為明顯。

與此同時，國內外的黃金股今年來也是高歌猛進。萬國黃金集團（港股）、西部黃金、山東黃金（港股）、招金黃金、招金礦業(yè)（港股）、赤峰黃金（港股）等多只黃金股年內漲幅超100%；在美股市場，以伊格爾礦業(yè)、紐蒙特為代表的黃金股也在不斷創(chuàng)新高。

目前來看，市場普遍認為，美聯(lián)儲9月降息的概率較高，并有望開啟一輪有持續(xù)性的降息。

從以往來看，美元利率、匯率的變化都會對國際金價產生較大影響。那么，此次美聯(lián)儲降息對金價構成怎樣的影響？會不會是利好出盡？

對此，中信建投期貨貴金屬首席分析師王彥青向《每日經濟新聞》記者表示，“美聯(lián)儲超預期的降息將給貴金屬帶來顯著支撐，這是因為降息會使得國債等固定收益資產的收益率降低，而持有黃金并沒有利息收益，這就會使得兩者收益率的差縮小，進而增強黃金的吸引力。從另一個角度理解，黃金具有抗通脹的功能，降息通常會使得市場通脹預期升溫，從而強化黃金抗通脹的屬性。今年與以往不同的是，美聯(lián)儲的降息預期并非全是由美聯(lián)儲自身帶來的，特朗普政府對美聯(lián)儲的干預也強化了美聯(lián)儲的降息預期，同時動搖了美聯(lián)儲的獨立性，這也使得市場擔憂長期美聯(lián)儲政策趨于寬松。因此，我不認為此次美聯(lián)儲降息是利好出盡?！?/p>

值得一提的是，包括摩根大通、高盛、瑞銀、美國銀行在內的多家國際投行都預計，國際金價明年有望沖擊4000美元/盎司大關。此外，高盛預計，在極端情況下，金價甚至有望升至

5000美元/盎司。

據記者觀察，最近國內一些券商也將國際金價的目標價設為4000美元/盎司。對此，民生證券金屬團隊日前指出，美聯(lián)儲降息是催化因子，核心原因是美國財政和貨幣擴張帶來進一步的美元信用擔心和弱美元預期。預計明年中左右美債規(guī)模將突破40萬億，加劇市場對美元信用的危機。

“我判斷目前黃金正處在第三輪大牛市之中，主要依據來源于美國不斷膨脹的債務與全球地緣政治格局的轉變，我認為國際金價明年沖擊4000美元/盎司的概率非常大?！蓖鯊┣嘞蛴浾咧赋觥?/p>

在他看來，后續(xù)可繼續(xù)關注美聯(lián)儲貨幣政策的動向，“美聯(lián)儲降息越多，貨幣寬松力度越大，同時未來的通脹風險也就更大，超預期的降息會給黃金帶來更多支撐，使得短期黃金上漲更為迅速。但長期走勢仍取決于貨幣寬松政策的持續(xù)性，若特朗普持續(xù)干擾美聯(lián)儲決策，金價向上動力將會進一步加強。”

機構看好戰(zhàn)略金屬板塊配置價值

除了閃耀的黃金板塊，今年來，得益于行業(yè)基本面回暖，稀土板塊也是市場一大熱點，北方稀土、中國稀土等行業(yè)龍頭今年來都迎來大幅上漲。

展望稀土行業(yè)后市，中信證券金屬團隊日前表示，稀土板塊運行邏輯并未變化，海外備庫需求旺盛推動氧化鐠釹供應偏緊，為稀土價格提供有力支撐。此外，中信證券還表示，近期鎢、鉬等產品價格持續(xù)強勢運行，繼續(xù)看好戰(zhàn)略金屬板塊配置價值。

此外，目前機構對能源金屬基本面的改善也抱有預期。中信證券金屬團隊認為，9月份進入鈷和鋰政策擾動的密集期，剛果金出口政策變動以及鋰云母礦權審查將持續(xù)帶動板塊情緒。同時下游需求景氣度超預期，電池金屬基本面底部改善態(tài)勢明確。

相比之下，今年來，工業(yè)金屬價格表現(xiàn)相對平淡，倫銅、倫鋁年內價格分別僅上漲13.8%、3%。

展望工業(yè)金屬后市，中信證券金屬團隊表示，銅礦供給擾動還在持續(xù)，二季度以來銅鋁價格在關稅沖擊、淡季拖累等負面因素影響下保持強勢運行，后續(xù)有望在供給約束強化、旺季需求回暖以及寬松預期兌現(xiàn)三大因素驅動下進一步上漲。疊加市場對銅、鋁長期供需邏輯以及鋁板塊分紅邏輯共識提升，繼續(xù)看好板塊配置價值。

王彥青則認為，“工業(yè)金屬對實體需求較貴金屬更為敏感，在特朗普大打貿易戰(zhàn)的情況下，實體需求仍將受到一定壓制。當然，特朗普目前正推動財政貨幣雙寬松的政策，部分抵消了貿易戰(zhàn)的負面影響，但仍然難以推動工業(yè)金屬大幅向上?！?/p>

封面圖片來源：每日經濟新聞