每經(jīng)AI快訊，2023年12月29日，申萬宏源發(fā)布研報點評春秋電子（603890）。

消費電子領域十余年積累，新能源汽車助力一體兩翼布局。春秋電子成立于2011年，初創(chuàng)時主營家電類商用注塑模具，其客戶包括三星電子、日立、LG、西門子、夏普、惠爾浦，大眾、ITW、貝科等公司。2012-2017年，公司提高消費電子結(jié)構(gòu)件業(yè)務在公司的優(yōu)先級，通過合肥經(jīng)緯電子進入消費電子結(jié)構(gòu)件業(yè)務，成為聯(lián)想全資控股代工廠聯(lián)寶的核心供應商。2020年至今，公司通過擴展上海崴泓業(yè)務、收購東莞英脈，進入新能源汽車結(jié)構(gòu)件和通訊電子領域。公司目前主營業(yè)務為消費電子產(chǎn)品結(jié)構(gòu)件模組及相關(guān)精密模具的研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售，形成以筆記本電腦結(jié)構(gòu)件為主體，通訊電子與新能源汽車電子為兩翼的“一體兩翼”戰(zhàn)略格局。

消費電子景氣度回升，新一輪產(chǎn)品升級在即，AIPC助力需求恢復。2023年第三季度全球個人PC市場繼續(xù)回升，環(huán)比增加11%。得益于未來AI功能的普及，Canalys預計2024年全年出貨量預計達到2.67億臺，較2023年增長8%。同時筆電對功耗、散熱的要求逐漸增高，鎂合金的熱傳導性優(yōu)越，可供熱源快速的分散，能夠及時排出CPU等電子零部件產(chǎn)生的熱量，同時兼具輕薄美觀。鎂合金價值量相對塑料、鋁合金等較高，有望在換機周期背景下，帶動筆電結(jié)構(gòu)件實現(xiàn)量價齊升。

汽車輕量化需求帶動技術(shù)革新和鎂合金用量增長。輕量化是新能源汽車實現(xiàn)節(jié)能、降低能耗、提升續(xù)航里程的重要發(fā)展途徑。鎂合金有良好的耐蝕性、鑄造性、機械強度，是最輕的實用合金。與傳統(tǒng)的壓鑄成型相比較，半固態(tài)注射技術(shù)解決了鎂合金壓鑄成型速度過快，導致鑄件出現(xiàn)微小氣孔和縮松等問題，同時還具有安全、環(huán)保等特點，無需高溫熔煉金屬或金屬液轉(zhuǎn)移，從根本上避免了工傷事故風險，減少了煙氣和火焰，并且無熔煉殘渣。公司目前已經(jīng)掌握半固態(tài)注射技術(shù)，已是國內(nèi)稀缺的汽車高質(zhì)量鎂合金供應商，業(yè)務發(fā)展順利，已經(jīng)獲得德賽西威、天馬微、群創(chuàng)光電、長春富賽等知名汽車電子廠商的認可，與多家新能源汽車制造商及其供應商建立了緊密的合作關(guān)系，下游產(chǎn)品涵蓋了蔚來、比亞迪、奔馳、寶馬、吉利、大眾等多款新能源車型。

首次覆蓋，給予“增持”評級。23/24/25年營業(yè)收入的預測34.6/42.1/52.1億元。公司以戰(zhàn)略眼光持續(xù)在汽車領域發(fā)力，打造未來長期的業(yè)績增長點。預計23-25年凈利潤0.75/1.98/3.39億元?？杀裙?025年平均PE為17倍，公司為15倍。上升空間19%，我們看好公司在消費電子、汽車領域一體兩翼布局下后續(xù)的成長，因此給予“增持”評級。

風險提示：消費電子需求恢復不及預期的風險；大客戶依賴和客戶集中的風險；鎂合金汽車結(jié)構(gòu)件滲透率增長速度不及預期的風險。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)