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每經實習記者 宋戈

增收不增利，陽普醫(yī)療（300030，收盤價8.68元）再次出現(xiàn)這樣的情況。近日，陽普醫(yī)療發(fā)布2012年三季報顯示，1~9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.06億元，同比增長23.10%；利潤總額3422.02萬元，同比增加4.39%；歸屬于上市公司股東凈利潤為2756萬元，同比增加10.15%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤為2025.10萬元，比上年同比減少0.24%。

近年來，伴隨著陽普醫(yī)療眾多新項目投產，真空采血管等業(yè)務的銷售持續(xù)增長，但是公司毛利率卻在下滑，這樣究竟是什么原因造成的？

兩大募投項目將釋放產能

作為國內真空采血系統(tǒng)行業(yè)的龍頭企業(yè)，陽普醫(yī)療2009年底上市時就備受矚目。當時，陽普醫(yī)療計劃募投規(guī)模為1.09億元，實際募集資金4.65億元，超募資金多達3.56億元，發(fā)行市盈率高達108.7倍。而2008年該公司凈利潤僅為2046萬元，超募資金是2008年全年凈利潤的17.8倍。

陽普醫(yī)療風光發(fā)行的背后，坎坷也伴隨而來。先是搬遷，繼而是員工流失，然后是產品出口受全球經濟環(huán)境不佳等種種因素，致使股價每況愈下。好在隨著多個募投項目的推進，新的產能逐步釋放，為陽普醫(yī)療注入了新的增長點。

在公司的募投項目中，最值得關注的是真空采血項目?！睹咳战洕侣劇酚浾卟殚喒菊泄烧f明書發(fā)現(xiàn)，陽普醫(yī)療上市募資對改性醫(yī)用高分子真空采血管全自動生產項目的投入最大，達7991.61萬元；此外，還有1781.60萬元用于VBCN一次性使用靜脈采血針建設項目，這兩大項目占了公司擬募集資金的89.72%左右。

興業(yè)證券在其研究報告中也指出，該公司的主導產品——第三代真空采血系統(tǒng)同時具備了標本采集、預處理和分析前變異控制的三大功能，具有良好的過程安全防護、標本分析前變異控制和臨床檢驗溯源能力，成為目前國際上先進的真空采血系統(tǒng)，代表著真空采血系統(tǒng)的發(fā)展方向。

那么，當時動用大筆資金投入的第三代真空采血系統(tǒng)，如今項目進展如何？記者查閱了公司今年第三季度報告，報告表明真空采血管的項目完成進度達到81.88%，靜脈采血針項目完成度已達到了92.77%?？梢灶A見，這兩個項目在今年第四季度完成的可能性很高。而陽普醫(yī)療相關人員也向記者證實，公司的靜脈采血針項目已經完成，目前處于改進階段，之后會陸續(xù)釋放產能。

雖然之前市場對其真空采血項目是一片叫好之聲，然而《每日經濟新聞》記者注意到，該公司的銷售收入增長快，但是相對應的毛利率滑坡也較快。其2011年中報顯示，報告期內銷售收入為9808萬元，對應毛利率卻減少1.06個百分點；而到了今年，半年報指出銷售收入較上年繼續(xù)同比擴大31.45%，而對應的毛利率卻減少2.58個百分點；在剛剛發(fā)布的三季報中，公司的毛利率也有所下滑。公司在三季報中承認，公司銷售毛利率預計比去年同期略有下降，子公司廣州瑞達代理的醫(yī)療設備毛利較低，杭州龍鑫尿液檢測系列產品質量改進，毛利率略有下降。

對此，公司相關工作人員鄭女士向記者透露，銷售毛利率下滑的原因，是由于近年來公司加大了研發(fā)的投入力度，管理費用持續(xù)增加導致凈利潤的下滑。記者查詢公司的最新公告發(fā)現(xiàn)，截至今年三季度，公司開發(fā)支出較年初增加了54.04%，表明公司重視新產品開發(fā)，較多項目由研究階段進入開發(fā)階段；其次管理費用同期上漲了56.65%，也顯示了公司人員確實在擴張。

面對這些數(shù)據(jù)，有投研人士認為，陽普醫(yī)療雖然營業(yè)收入持續(xù)增加，而公司的毛利率卻在下降，主要的原因是公司人力成本增加，以及外圍經濟不穩(wěn)定，造成需求減少。因為公司一直在研發(fā)方面投入較大，對應就是招募人員不斷增多，薪酬等增加也導致了公司的凈利潤減少。

興業(yè)證券則表示，該公司的銷售，包括廣東在內的華南沿海地區(qū)保持了穩(wěn)定的增長，而在公司加大省外營銷力度的情況下，省外市場和海外訂單交付（主要為俄羅斯、東歐、中東、南美以及西歐的部分訂單）情況良好，其中出口增長超過40%。而在毛利潤率方面，公司將通過逐步自產采血針等方式，對沖人力成本上升和匯率風險帶來的損失。預計全年公司采血系統(tǒng)業(yè)務仍將保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。

雖然募投項目表現(xiàn)平穩(wěn)，但是陽普醫(yī)療并不想只依靠募投項目，想利用自身優(yōu)勢進軍全新領域，以突破原來單一采血系統(tǒng)業(yè)務的市場天花板問題。

智能采血管理系統(tǒng)上市 提高業(yè)績預期

陽普醫(yī)療今年4月15日高調發(fā)布了公司的新品——中國第一套智能采血管理系統(tǒng)。該產品在有效提升采血作業(yè)效率的同時，可避免人為失誤，防止血液標本差錯，改進醫(yī)院管理流程，降低誤診、漏診發(fā)生概率。

曾有報道稱，有些大型綜合性三甲醫(yī)院每天要接待1000人左右的采血，收集各類血標本上萬件。這中間需要大量的護士做手工類的工作，即使這樣，工作效率仍然很低，滿足不了患者的需求。而“醫(yī)院智能采血管理系統(tǒng)”將傳統(tǒng)繁雜的采血流程簡化到三步，同時一定程度上避免人為的失誤。

對此，有券商分析師對《每日經濟新聞》記者表示，智能采血系統(tǒng)最重要的是節(jié)約了時間，避免錯誤率，前景良好，北京協(xié)和醫(yī)院等以前也采購過類似設備。但是該分析師也不忘提醒，產品雖好，因為公司對應產品的營銷沒有有效跟上，短期內可能對公司利潤不會有較大的幫助。

陽普醫(yī)療則向記者表示，該產品是國內首家，而全球也只有意大利、日本等國研發(fā)了類似的產品，公司推出的產品是與日方合作的，產品性能先進，前景也是比較看好的。針對目前產品的銷售情況，陽普醫(yī)療方面表示，因為產品剛剛發(fā)布，而大型醫(yī)院大多在年底制定新一年的采購計劃，并且多以招標的形式購買，所以目前產品對公司利潤貢獻不大，但是公司目前和多家醫(yī)院一直保持聯(lián)系，同時公司也將產品開始推向國際市場。

就在產品發(fā)布會上，陽普醫(yī)療董事長鄧冠華曾向媒體透露，發(fā)布會現(xiàn)場就來了多家醫(yī)院院長以及100多位經銷商，部分是帶著意向訂單過來的。分析人士認為，智能采血管理系統(tǒng)兩款產品毛利很高，而市場容量又巨大，有望成為公司新的業(yè)績增長點。

興業(yè)證券也在研報中指出，該公司未來如果能夠形成有效銷售，不僅將有助于公司業(yè)績的提升，也有利于打造“試劑+儀器”一體化。

對此，鄧冠華也表現(xiàn)得信心十足：“醫(yī)院智能采血管理系統(tǒng)是中國第一套智能血液標本采集管理系統(tǒng)，重新定義了醫(yī)院靜脈采血流程，使醫(yī)院采血進入精準、高效、零誤差新時代。”

由此看來，智能采血管理系統(tǒng)未來具有較強的業(yè)績提升空間。

通過收購進軍尿檢設備 前景廣闊

陽普醫(yī)療的控股子公司杭州龍鑫公司，其尿液分析相關設備也是業(yè)績新的貢獻點。

龍鑫公司2011年全年實現(xiàn)銷售收入2800萬元，凈利潤957萬元，略低于此前1000萬元的承諾額，而公司承諾今年全年凈利潤不低于1300萬元。但是，龍鑫公司的上半年情況不佳，凈利潤只有467萬元。對此，公司相關人員表示，陽普醫(yī)療收購龍鑫公司之后，著重對龍鑫公司的尿檢產品進行了改進，截至第三季度，龍鑫公司的凈利潤只有600多萬元，主要原因是公司上半年采取以舊換新銷售策略，壓低了產品的利潤。

對于公司承諾的1300萬元利潤如何兌現(xiàn)的問題，公司人員表示，首先，利潤有原來大股東的承諾，如果不夠，自己出錢補齊；其次，尿檢設備銷售之后，與設備相關的試劑銷售也是利潤增長點。

公司用以舊換新的策略來應對當前市場，是市場狀況不佳的一個證明嗎？一位不愿透露姓名的券商投研人士向記者表示，中國目前做尿檢相關檢測設備的企業(yè)較少，龍鑫公司在此行業(yè)中規(guī)模相對比較大，而且設備性能質量均處于前列，尿檢已成為一個醫(yī)院中十分重要的無創(chuàng)檢測項目，雖然尿檢設備的確可以長周期使用，但是這僅僅針對一些大型醫(yī)院，很多醫(yī)院還是需要更換設備，所以公司的產品銷售前景很廣。

另一位市場投研人士則表示，陽普醫(yī)療高管都是學術出身，公司在收購杭州龍鑫公司之后，就對龍鑫的產品進行技術改進，使之符合公司的要求。目前產品改進基本結束，之前推出的以舊換新策略主要可能是為了照顧公司的老客戶，不過通過這次技術改進之后，相信公司的產品未來廣闊。

東興證券研究報告也表明，相對于尿檢儀器短期的業(yè)績，公司更看重尿液檢測行業(yè)未來巨大的發(fā)展空間，而產品過硬的質量和性能，將是未來占據(jù)市場的重要因素。陽普醫(yī)療收購杭州龍鑫公司之后，一直在將尿檢產品進行技術提升，這體現(xiàn)了公司的遠見卓識，說明公司不貪圖眼前短期利益，而是更看重長遠發(fā)展。

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