每經(jīng)記者｜岳楚鵬    每經(jīng)編輯｜高涵    

2025年11月，超5000億美元市值在英偉達和谷歌之間發(fā)生“大挪移”：谷歌母公司Alphabet市值增長約5300億美元，劍指4萬億美元；而AI芯片“霸主”市值卻蒸發(fā)6200億美元。

這一增一減背后，是一則可能重塑行業(yè)格局的行業(yè)傳聞：Meta正與谷歌密談，計劃2027年斥資數(shù)十億美元采購谷歌TPU（張量處理單元）芯片。作為英偉達的核心客戶，Meta的算力需求曾高度依賴其GPU芯片，“倒戈”將直接沖擊英偉達占據(jù)的近85%市場份額。

這并非簡單的客戶流失，而是一場技術路線的博弈。谷歌“十年磨一劍”的TPU芯片，憑2~3倍于GPU的能效比撕開缺口，第七代產品Ironwood性能更是較前代飆升4倍。英偉達的CUDA生態(tài)護城河是否牢不可破？萬億美元AI芯片賽道將迎來何種變局？

圖片來源：每經(jīng)記者 鄭雨航 攝

TPU突襲：谷歌市值漲約5300億美元，英偉達跌去6200億美元

2025年11月，全球AI芯片領域兩大巨頭谷歌與英偉達的股價呈現(xiàn)顯著分化。谷歌母公司Alphabet本月股價累漲13.87%，年內漲幅擴至69%；而英偉達股價同期下跌近12.59%，年內漲幅收窄至27.96%。本月，谷歌市值累計增長約5300億美元，市值逼近4萬億美元；而英偉達市值則蒸發(fā)6200億美元。

這一差異的核心，是市場對AI芯片競爭格局生變的敏感反應。

股價分化的引爆點源于11月24日的市場傳聞：Meta正與谷歌深度磋商，計劃2027年斥資數(shù)十億美元采購谷歌TPU芯片部署于自有數(shù)據(jù)中心，并可能從2026年起租用谷歌云TPU算力。作為英偉達的核心客戶，Meta若“倒戈”谷歌，將直接沖擊英偉達的市場主導地位。

消息迅速引發(fā)產業(yè)鏈連鎖反應：谷歌TPU聯(lián)合制造商博通（負責芯片設計與供應鏈管理，臺積電承擔制造）本周股價漲超16%，其他谷歌產業(yè)鏈公司同步走強；而英偉達則承壓明顯——即便最新財報業(yè)績遠超華爾街預期，股價仍在財報次日逆勢下跌，本周累跌逾2%。疊加“AI泡沫”論調和圍繞OpenAI等明星公司的“循環(huán)融資”爭議，英偉達股價雪上加霜。

研究機構Melius Research分析師本?雷茨（Ben Reitzes）指出，谷歌是“垂直整合度最高的超大規(guī)模廠商”，擁有自研的TPU芯片和定制化的網(wǎng)絡設備，這使其長期來看可能減少對英偉達、AMD和Arista Networks等外部供應商的依賴。

在本?雷茨看來，谷歌已實現(xiàn)在AI領域的強勢回歸，其最新升級版GeminiAI模型和自主研發(fā)的TPU，讓部分投資者認為谷歌將提前贏得這場AI戰(zhàn)爭。

TPU與GPU的技術分野：“專長生”對決“全能王”

AI專用芯片（TPU，張量處理單元）與通用處理器（GPU，圖形處理單元）的技術路線之間的差異，決定了各自的市場定位與競爭力。

谷歌TPU的演進之路，是一部歷經(jīng)七代、長達近十年的技術迭代史。每代TPU都在計算加速、能效和可擴展性上持續(xù)精進，鞏固了其作為AI工作負載專用芯片的領先地位，尤其在谷歌云生態(tài)的大規(guī)模模型訓練和推理場景中。

第七代產品也是首次外售的TPU產品，此前谷歌僅提供出租算力的服務。摩根士丹利Brian Nowa團隊在最新報告中指出，到2027年，谷歌對外出貨TPU或達50萬~100萬片，正式切入全球算力市場。 

作為應用專用集成電路（ASIC），TPU以“脈動陣列”為核心結構，專為加速神經(jīng)網(wǎng)絡張量運算設計，在AI工作負載下能效比較同期GPU高2~3倍，尤其適合大語言模型（LLM）等需長期訓練的復雜深度學習任務，谷歌Gemini、AlphaFold等均依賴其支撐。

GPU則以“通用靈活”立足，其數(shù)千個并行微型核心本為圖形處理設計。2006年英偉達的CUDA平臺推出后實現(xiàn)通用計算突破，憑借可編程性與PyTorch、TensorFlow等成熟生態(tài)，滲透AI研究、圖形渲染、科學模擬等多領域。對需自定義操作或跨框架切換的開發(fā)者而言，GPU的靈活性仍是剛需。

簡而言之，GPU是“通用全能選手”，以生態(tài)優(yōu)勢占據(jù)市場主導；TPU則是“AI專業(yè)特長生”，憑極致效率在細分領域撕開缺口。

華爾街激辯：英偉達“護城河”是否穩(wěn)固？

谷歌TPU的強勢突圍，引發(fā)華爾街對英偉達市場地位的激烈爭論，形成“共贏派”與“威脅派”兩大陣營。

“共贏派”普遍認為，市場對谷歌TPU的反應過度，陷入了“零和博弈的謬論”。

研究機構Futurum Group的分析師丹尼爾?紐曼（Daniel Newman）認為，AI基礎設施是一個未來規(guī)模將達到數(shù)萬億美元的龐大市場，足以容納谷歌、英偉達、AMD等多家巨頭共存共贏。美國銀行分析師維韋克?阿亞（Vivek Arya）則預測，到本十年末，AI數(shù)據(jù)中心的市場總規(guī)模將從今年的2420億美元增長至1.2萬億美元。屆時，雖然英偉達市場份額可能從目前的約85%降至75%，但仍將是市場的主導者。

投行Wedbush的分析師丹?艾弗斯（Dan Ives）在發(fā)給《每日經(jīng)濟新聞》記者的報告中，將英偉達比作“AI革命中無可爭議的洛奇?巴爾博亞（電影《洛奇》的主角，意指冠軍）”。他認為，AI革命的起點和終點都在英偉達，這種情況在未來幾年內不會改變。

圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 譚玉涵 攝

他強調，未來數(shù)萬億美元的AI支出將使眾多科技巨頭受益，但這不應被誤解為英偉達的冠軍地位會動搖。從另一個角度看，谷歌TPU取得進展，就像AMD近期取得成功一樣，是AI芯片市場健康的表現(xiàn)，未來還會有更多巨頭加入這場“AI軍備競賽”。

然而，“威脅派”認為，谷歌是唯一具備從底層芯片、定制網(wǎng)絡、編譯器到上層AI模型和應用的全棧垂直整合能力的公司。這種能力使其有可能構建一個封閉但高效的生態(tài)系統(tǒng)，從而對英偉達構成實質性威脅。

本?雷茨警告稱，如果谷歌在AI戰(zhàn)爭中勝出，將沖擊英偉達、AMD等硬件供應商以及微軟、亞馬遜等云服務商。

爭議的焦點集中于英偉達的核心“護城河”——CUDA軟件平臺。瑞穗證券分析師維杰?拉凱什（Vijay Rakesh）指出，CUDA十余年積累的龐大開發(fā)者社群與工具庫，構成極高準入門檻。谷歌雖然推出了JAX等編程語言，并試圖通過TPU command center等軟件降低使用門檻，但要撼動CUDA的“標準”地位依然任重道遠。

交銀國際分析師王大衛(wèi)也認為，AI模型仍然處于不斷演進過程中，ASIC雖有能耗、效率等優(yōu)勢，但前期投入以及與算法結合的技術門檻較高，而有能力/銷售規(guī)模自研ASIC芯片的公司數(shù)量有限。ASIC短期市占率提高不影響英偉達行業(yè)領先地位。

不過，市場裂痕已現(xiàn)：谷歌此前宣布向AI初創(chuàng)公司Anthropic供應多達100萬塊TPU芯片，這一舉動被視為對英偉達主導地位的長期挑戰(zhàn)。此次與Meta的潛在合作，更是可能推動TPU成為英偉達芯片在超大規(guī)?？蛻糁械囊粋€重要替代選項。

資管公司Future Fund的加里?布萊克（Gary Black）認為，雖然目前英偉達芯片仍是算力的黃金標準，但谷歌與Meta的合作傳聞，標志著替代方案的崛起。

對此，英偉達正積極應對：CEO黃仁勛密切追蹤TPU進展，通過投資綁定OpenAI、Anthropic等潛在客戶，并強調其平臺“領先行業(yè)一代”“支持全場景AI計算”，以反擊TPU的專用性局限。

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