11月28日，國(guó)金資管-新疆國(guó)信持有型不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行成功。發(fā)行規(guī)模54.6億元，原始權(quán)益人為太倉港協(xié)鑫發(fā)電有限公司，計(jì)劃管理人為國(guó)金證券資產(chǎn)管理有限公司，該項(xiàng)目是新疆首單持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS產(chǎn)品，也是全國(guó)首單火電持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS產(chǎn)品。本單產(chǎn)品開創(chuàng)了火電行業(yè)“資產(chǎn)信用”融資新范式，也成為金融精準(zhǔn)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、盤活存量資產(chǎn)的創(chuàng)新樣本。

“十四五”期間，我國(guó)可再生能源發(fā)電裝機(jī)量大幅提升，但其隨機(jī)性、間歇性、波動(dòng)性使調(diào)峰問題也日益突出?；鹆Πl(fā)電憑借啟?？?、負(fù)荷調(diào)節(jié)范圍廣、快速響應(yīng)需求等優(yōu)勢(shì)，一直以來是電力系統(tǒng)重要的穩(wěn)定器。太倉港協(xié)鑫發(fā)電有限公司作為協(xié)鑫集團(tuán)下屬大型環(huán)保電力投資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，是江蘇省重要統(tǒng)調(diào)電力生產(chǎn)企業(yè)，公司成立于2002年，成立二十余載，一直致力于高效環(huán)?；痣姟⑺娂澳茉淳C合服務(wù)等領(lǐng)域的投資和運(yùn)營(yíng)管理。產(chǎn)業(yè)布局華東、華北和新疆等多個(gè)地區(qū)并逐步向海外拓展。該項(xiàng)目憑借“煤電一體化”的獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)——電廠與紅沙泉露天煤礦直線距離僅4公里，通過專用輸煤廊道實(shí)現(xiàn)高效傳輸，構(gòu)建起行業(yè)領(lǐng)先的成本壁壘。

本次項(xiàng)目的落地，意味著產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展邏輯正在重構(gòu)。重資產(chǎn)能源企業(yè)可通過此類工具盤活存量設(shè)施，將回收資金用于新技術(shù)研發(fā)或清潔能源轉(zhuǎn)型，形成“投資-建設(shè)-盤活-再投資”的良性循環(huán)，擺脫單純擴(kuò)張的傳統(tǒng)路徑。從更深層次看，此次創(chuàng)新精準(zhǔn)實(shí)踐“資產(chǎn)信用”的影響。該產(chǎn)品聚焦于電廠本身的度電成本、利用小時(shí)數(shù)、煤電聯(lián)動(dòng)機(jī)制等資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)，推動(dòng)估值模型從“看主體”轉(zhuǎn)向“看資產(chǎn)”，這為整個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域融資提供了可復(fù)制的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)范式。

本次創(chuàng)新產(chǎn)品采用平層結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，堅(jiān)持“真實(shí)出售、破產(chǎn)隔離”原則，現(xiàn)金流100%來源于準(zhǔn)東火電廠運(yùn)營(yíng)收入。該項(xiàng)目與以往依賴發(fā)行主體信用評(píng)級(jí)和增信措施的傳統(tǒng)ABS不同，本次產(chǎn)品首次在火電行業(yè)采用“平層結(jié)構(gòu)”設(shè)計(jì)，深度踐行“資產(chǎn)信用”理念。所謂平層結(jié)構(gòu)，即所有證券持有人處于同一償付順序?qū)蛹?jí)，其本質(zhì)是將投資回報(bào)與底層資產(chǎn)現(xiàn)金流、營(yíng)收進(jìn)行綁定，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的進(jìn)一步傳導(dǎo)。

該項(xiàng)目采用市場(chǎng)化詢價(jià)發(fā)行機(jī)制，充分發(fā)揮交易所市場(chǎng)投資者多元化優(yōu)勢(shì)，助力高效合理定價(jià)。發(fā)行人面向市場(chǎng)機(jī)構(gòu)，通過明確資產(chǎn)估值、詢價(jià)區(qū)間等方式向多類投資機(jī)構(gòu)開展詢價(jià)，有助于促進(jìn)更加充分的市場(chǎng)博弈，推動(dòng)有效的投融平衡，提升產(chǎn)品定價(jià)的市場(chǎng)化程度。另外，私募REITs是ABS框架下的權(quán)益型資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，在機(jī)構(gòu)投資者間發(fā)行，有較強(qiáng)的制度包容性，也是貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院“盤活存量資產(chǎn)，擴(kuò)大有效投資”的重要?jiǎng)?chuàng)新工具。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月28日，國(guó)金資管2025年已發(fā)行項(xiàng)目44只，合計(jì)發(fā)行規(guī)模超318億元，發(fā)行數(shù)量排名行業(yè)12名。國(guó)金證券/國(guó)金資管是備案制以來最早涉足資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的券商之一，同時(shí)也是第一批連續(xù)三年獲得上交所優(yōu)秀資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃管理人獎(jiǎng)的機(jī)構(gòu)。近年來，國(guó)金資管資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，積極助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，協(xié)同債券市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，產(chǎn)品涵蓋融資租賃、供應(yīng)鏈、CMBS、機(jī)構(gòu)間REITs、PPP及收費(fèi)收益權(quán)等諸多類型，資產(chǎn)覆蓋范圍廣。

展望未來，國(guó)金資管將繼續(xù)積極踐行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的初心使命，緊跟國(guó)家政策導(dǎo)向，充分發(fā)揮證券業(yè)全場(chǎng)景服務(wù)優(yōu)勢(shì)，積極探索與加深資產(chǎn)證券化全鏈服務(wù)，堅(jiān)定不移地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)力量，傾力做好金融“五篇大文章”。

數(shù)據(jù)來源Wind，國(guó)金資管，截至2025/11/28

（市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資謹(jǐn)慎。）