每經(jīng)編輯｜金冥羽    

11月25日，日經(jīng)225指數(shù)早盤高開(kāi)高走，一度飆升超1%。但日本時(shí)間午后開(kāi)始跳水，一度翻綠，后略有回穩(wěn)，截至收盤漲0.07%，報(bào)48659.52點(diǎn)。

這其中，軟銀的暴跌可能帶來(lái)了巨大拖累。繼上一個(gè)交易日大跌之后，該股今天一度暴跌達(dá)11%，截至收盤大跌近10%。以此估算，軟銀近兩個(gè)交易日市值蒸發(fā)超2450億元人民幣。

有分析師表示：“市場(chǎng)擔(dān)心，在谷歌Gemini 3獲得強(qiáng)烈好評(píng)之后，OpenAI所面臨的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境會(huì)變得更加嚴(yán)峻，這對(duì)軟銀股價(jià)造成了打擊?！?/span>

重注OpenAI的軟銀集團(tuán)11月11日發(fā)布業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，3月31日，軟銀集團(tuán)與OpenAI簽署最終協(xié)議，對(duì)OpenAI Global進(jìn)行最高400億美元的后續(xù)投資?？鄢龑⑾蚬餐顿Y者轉(zhuǎn)貸的100億美元后，軟銀集團(tuán)的實(shí)際投資額預(yù)計(jì)為300億美元。2025年10月，軟銀集團(tuán)與OpenAI簽署修訂協(xié)議，使公司得以在第二輪融資中全額追加225億美元投資，且不受特定條件限制；隨后公司于2025年12月通過(guò)軟銀愿景基金2號(hào)完成全額投資。

不到一個(gè)月前，軟銀集團(tuán)曾短暫成為繼豐田汽車之后，日本第二家市值突破40萬(wàn)億日元（約合2550億美元）的公司，而如今市值已從高位回落逾 40%。

彼時(shí)，彭博億萬(wàn)富豪指數(shù)顯示，軟銀集團(tuán)創(chuàng)始人孫正義的個(gè)人凈資產(chǎn)飆升248%，以551億美元（約合3928億元人民幣）重登日本首富寶座，終結(jié)了優(yōu)衣庫(kù)創(chuàng)始人柳井正多年的領(lǐng)跑地位。

AI風(fēng)向突變

谷歌“登基”

盡管ChatGPT是當(dāng)前這場(chǎng)人工智能（AI）熱潮的“發(fā)起者”、OpenAI亦是最大受益者之一，但隨著競(jìng)爭(zhēng)者的不斷追趕，美國(guó)AI熱潮的風(fēng)向最近似乎有所變化。

軟件公司賽富時(shí)首席執(zhí)行官馬克·貝尼奧夫（Marc Benioff）最新表示，他將棄用OpenAI的ChatGPT，轉(zhuǎn)而使用谷歌最新發(fā)布的人工智能模型Gemini 3，并稱Gemini 3在推理、速度和多模態(tài)能力方面實(shí)現(xiàn)了“瘋狂”的飛躍。

他在社交媒體平臺(tái)上寫(xiě)道：“天哪！三年來(lái)，我每天都使用ChatGPT。剛剛花了兩個(gè)小時(shí)體驗(yàn)Gemini 3。我再也回不去了。這飛躍太驚人了——推理、速度、圖像、視頻……一切都更清晰、更快捷。感覺(jué)世界又一次改變了。”

這一帖子迅速引起了市場(chǎng)的注意，截至發(fā)稿，瀏覽量已突破300萬(wàn)。而且有鑒于賽富時(shí)在人工智能領(lǐng)域與OpenAI和Anthropic的深厚合作關(guān)系，貝尼奧夫的認(rèn)可令人震驚，并突顯出隨著模型變得更快更好，頂級(jí)技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者的偏好正在迅速發(fā)生變化。

賽富時(shí)是一家全球領(lǐng)先的企業(yè)級(jí)軟件公司，總部位于美國(guó)加州舊金山，成立于1999年，由 貝尼奧夫與幾位前Oracle工程師聯(lián)合創(chuàng)立。Salesforce 是云計(jì)算 CRM（客戶關(guān)系管理）領(lǐng)域的開(kāi)創(chuàng)者，被廣泛認(rèn)為是推動(dòng)“軟件即服務(wù)”（SaaS）商業(yè)模式全球普及的先驅(qū)之一。

谷歌母公司Alphabet及其DeepMind部門上周發(fā)布了Gemini 3，并在一篇博客文章中將其描述為“迄今為止最強(qiáng)大的代理和感應(yīng)編碼模型”，能夠生成和理解文本、圖像、視頻和代碼，并在谷歌生態(tài)系統(tǒng)中實(shí)現(xiàn)更緊密的集成。Alphabet還表示，該人工智能模型在科學(xué)推理和代理任務(wù)等領(lǐng)域的表現(xiàn)，優(yōu)于OpenAI的ChatGPT 5.1和Claude Sonnet 4.5。

值得一提的是，據(jù)知情人士消息稱，Meta正在討論在2027年在數(shù)據(jù)中心中使用谷歌的人工智能芯片——它們被稱為張量處理單元（TPU）。報(bào)道還稱，Meta也可能在明年從谷歌云部門租用芯片。

受此消息影響，截至發(fā)稿，今日美股盤前，谷歌上漲4.29%，而英偉達(dá)則下跌超4%。

一旦達(dá)成協(xié)議，將有助于把TPU打造成英偉達(dá)芯片的替代方案。當(dāng)前，英偉達(dá)芯片是大科技公司和初創(chuàng)企業(yè)的“黃金標(biāo)準(zhǔn)”，從Meta到OpenAI，都依賴其算力來(lái)開(kāi)發(fā)和運(yùn)行人工智能平臺(tái)。谷歌此前已與Anthropic達(dá)成協(xié)議，向其提供多達(dá)100萬(wàn)顆TPU芯片。不過(guò)，英偉達(dá)在這一市場(chǎng)中仍然占據(jù)主導(dǎo)地位。

這種張量芯片是在10多年前首次開(kāi)發(fā)的，最初就是專門為人工智能任務(wù)設(shè)計(jì)的。如今，它在谷歌體系之外也開(kāi)始逐漸獲得動(dòng)能，被視為訓(xùn)練和運(yùn)行復(fù)雜AI模型的一種方案。在全球企業(yè)擔(dān)憂過(guò)度依賴英偉達(dá)之際，這種芯片的吸引力進(jìn)一步上升。

日本國(guó)債再度殺跌

值得關(guān)注的是，最近困擾全球市場(chǎng)的日本國(guó)債市場(chǎng)今天再度殺跌。日本10年期國(guó)債收益率再度飆至1.8%上方。30年期日本國(guó)債收益率上漲0.63個(gè)基點(diǎn)，至3.33%。

11月21日，日本內(nèi)閣推出了一項(xiàng)規(guī)模達(dá)21.3萬(wàn)億日元的補(bǔ)充預(yù)算（占GDP接近3%），這是高市早苗政府上臺(tái)后的首個(gè)重大經(jīng)濟(jì)政策，凸顯新政府財(cái)政擴(kuò)張的取向。

華泰證券研究認(rèn)為，超預(yù)期的補(bǔ)充預(yù)算預(yù)計(jì)將在短期內(nèi)提振日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但在當(dāng)前高通脹背景下，缺乏貨幣政策正?；С值呢?cái)政刺激計(jì)劃可能加大通脹脫錨風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)財(cái)政可持續(xù)性的擔(dān)憂或推升日本長(zhǎng)端國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，導(dǎo)致長(zhǎng)端國(guó)債的流動(dòng)性進(jìn)一步惡化。

長(zhǎng)短端國(guó)債的期限利差不僅僅反映市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，也隱含了市場(chǎng)對(duì)財(cái)政可持續(xù)性的擔(dān)憂。隨著日本加碼財(cái)政刺激，財(cái)政可持續(xù)性的擔(dān)憂推升了日本長(zhǎng)端國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，特別是，大量長(zhǎng)期國(guó)債由日央行持有，2024年底日央行持有約52%的日本國(guó)債，長(zhǎng)期國(guó)債的持有比例更高；并且，日本保險(xiǎn)公司對(duì)長(zhǎng)期國(guó)債需求的下降，日本長(zhǎng)債流動(dòng)性偏弱，而風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的抬升或進(jìn)一步惡化日本長(zhǎng)債的流動(dòng)性。

國(guó)金證券認(rèn)為，地緣上的惡化也引發(fā)日本經(jīng)濟(jì)三重沖擊：日元貶值、10年期國(guó)債收益率飆升并創(chuàng)16年來(lái)新高，資本外流加??；中日韓自貿(mào)區(qū)談判再度擱淺；中國(guó)游客赴日預(yù)計(jì)減少60%，拖累GDP約0.36%。

另外，來(lái)自日本野村綜合研究所的研究員木內(nèi)登英表示，日本經(jīng)濟(jì)已因美國(guó)關(guān)稅政策面臨下行壓力，加上中日關(guān)系惡化，日本經(jīng)濟(jì)面臨巨大隱憂。如果情況得不到扭轉(zhuǎn)，今年第四季度日本經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)下滑。此時(shí)，若加大財(cái)政支出，可能會(huì)讓日本國(guó)債持續(xù)暴跌。進(jìn)而引發(fā)一系列類似于當(dāng)年英國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)出現(xiàn)爆倉(cāng)跡象的黑天鵝事件。若不做一些動(dòng)作，經(jīng)濟(jì)又會(huì)持續(xù)惡化。

（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

編輯|||金冥羽 杜恒峰

校對(duì)|許紹航

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)（圖文無(wú)關(guān)）

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