市場(chǎng)依然維持震蕩格局，滬指在4000點(diǎn)上下拉鋸。上周一與上周四滬指表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，一度試圖向上突破；然而市場(chǎng)未能形成持續(xù)的做多動(dòng)能，上周五受外圍市場(chǎng)大跌影響，滬指再度回調(diào)，失守4000點(diǎn)。上周順周期方向表現(xiàn)活躍，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)50均累跌超3%。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，上周公布10月社融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

10月新增人民幣貸款2200億元，同比少增2800億元；10月新增社會(huì)融資規(guī)模為8150億元，同比少增5970億元。

10月社融數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)偏弱：新增信貸和社融規(guī)模雙雙不及預(yù)期，也低于季節(jié)性常態(tài)。從結(jié)構(gòu)上看，居民部門信貸再度收縮，呈現(xiàn)“去杠桿”特征，短期與中長(zhǎng)期貸款同比均有所回落；企業(yè)部門信貸雖實(shí)現(xiàn)同比多增，但主要依賴票據(jù)融資支撐，政策性金融工具對(duì)實(shí)體信用擴(kuò)張的拉動(dòng)作用尚未充分顯現(xiàn)。政府債券成為拖累社融的主要因素，但隨著后續(xù)地方政府專項(xiàng)債結(jié)存限額的加快使用，該項(xiàng)壓力有望逐步緩解。根據(jù)國(guó)盛證券分析，需求不足的問(wèn)題仍然突出。往后看，貨幣寬松還是大方向，降準(zhǔn)降息可期、節(jié)奏上“相機(jī)抉擇”，緊盯基本面的變化。

10月工業(yè)增加值同比4.9%（前值6.5%），社零同比2.9%（前值3%）；1-10月固投同比-1.7%（前值-0.5%），地產(chǎn)投資同比-14.7%（前值-13.9%），廣義基建投資同比1.5%（前值3.3%）、狹義同比-0.1%（前值1.1%），制造業(yè)投資同比2.7%（前值4%）。

10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出總量放緩特征，六大口徑數(shù)據(jù)工業(yè)、服務(wù)業(yè)、投資、社零、出口、地產(chǎn)銷售增速均不同程度低于前值。但全年完成 “5%左右”的增速目標(biāo)是大概率事件，前三季度GDP增速為5.2%，要實(shí)現(xiàn)全年5%的GDP目標(biāo)，僅需四季度GDP增速達(dá)到4.4%以上即可。這指向短期政策雖會(huì)“加力”，但更多還是“托而不舉”，也會(huì)更多為明年開(kāi)年布局。后續(xù)關(guān)注12月上中旬政治局會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)明年的政策定調(diào)。

資金面方面，A股震蕩不改兩融余額均值提升趨勢(shì)，上周兩融余額再度站穩(wěn)2.5萬(wàn)億元，反映市場(chǎng)信心及風(fēng)險(xiǎn)偏好仍較高。上周南向資金合計(jì)流入247.7億元，單周流入規(guī)模再度升至百億以上，對(duì)港股形成持續(xù)支撐。

海外方面，美國(guó)政府史上最長(zhǎng)“停擺”邁出關(guān)鍵一步，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)真空加大12月美聯(lián)儲(chǔ)降息分歧，擾動(dòng)市場(chǎng)情緒。

據(jù)央視新聞報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月12日，美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院表決通過(guò)此前由參議院通過(guò)的一項(xiàng)聯(lián)邦政府臨時(shí)撥款法案，為結(jié)束美國(guó)史上最長(zhǎng)的政府“停擺”邁出決定性一步。該法案將為聯(lián)邦政府提供持續(xù)撥款，使大部分政府機(jī)構(gòu)獲得運(yùn)作資金直至2026年1月30日。白宮表示，美國(guó)總統(tǒng)特朗普將于12日晚間簽署該法案，使政府全面恢復(fù)運(yùn)作。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)真空加大12月美聯(lián)儲(chǔ)降息分歧。美國(guó)關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)缺失，迫使市場(chǎng)重新評(píng)估美聯(lián)儲(chǔ)12月降息前景，此前市場(chǎng)預(yù)期12月降息可能性大幅下滑，對(duì)市場(chǎng)情緒造成較大擾動(dòng)，CME顯示降息概率已降至50%以下。

展望后市，從機(jī)會(huì)項(xiàng)上看，有效突破4000點(diǎn)需要主線邏輯和賺錢效應(yīng)的相互配合。只是從風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)看，經(jīng)濟(jì)基本面的滯后、外圍市場(chǎng)的波動(dòng)和個(gè)別板塊獲利籌碼的了結(jié)壓力均對(duì)行情的進(jìn)一步演繹形成一定隱憂。但是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的趨勢(shì)和政策面的鼓勵(lì)支持均沒(méi)有變，A股牛市的確定性仍在逐漸加強(qiáng)，回調(diào)或是買入良機(jī)。從權(quán)益資產(chǎn)定價(jià)的角度看，決定盈利的是經(jīng)濟(jì)的基本面，而隨著反內(nèi)卷政策的不斷落地，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走出“價(jià)格-需求”負(fù)反饋螺旋的概率已不斷增加。核心寬基中證A500ETF（159338）值得投資者關(guān)注，把握中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期企穩(wěn)回升的戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。