債券市場(chǎng)是一個(gè)相對(duì)比較有效的市場(chǎng)，投資者以大資金機(jī)構(gòu)為主，個(gè)人投資者直接參與較少，個(gè)人投資者多通過基金產(chǎn)品、理財(cái)?shù)惹绤⑴c。周度重大事件（包括重磅會(huì)議）發(fā)生后，債券市場(chǎng)收益率波動(dòng)較大。

自23日起，中美博弈傳來積極信號(hào)、1-9月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3%的良好數(shù)據(jù)，都使債券市場(chǎng)出現(xiàn)負(fù)反饋，收益率不斷上升，十年國債收益率一度升至1.85%左右。

不過，十年國債收益率達(dá)到1.85%后，24日左右市場(chǎng)開始出現(xiàn)了下行。這一現(xiàn)象可解讀為：機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為1.85%的十年國債具備配置價(jià)值，大量買盤推動(dòng)收益率降至1.82%左右。

但1.82%之后收益率出現(xiàn)斷崖式下行。債券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)市場(chǎng)信息敏感度較高，中國央行公開表示將恢復(fù)公開市場(chǎng)買賣國債操作，這是央行擴(kuò)表、投放基礎(chǔ)流動(dòng)性的有效方式。這一利好消息促使觀望資金快速入場(chǎng)，十年國債收益率一度降至1.8%左右；即便滬指站上4000點(diǎn)等權(quán)益市場(chǎng)正面消息，也并未推動(dòng)債券收益率的大幅回升。

二、三季度時(shí)，“看股做債”特征明顯，債市與股市存在顯著蹺蹺板效應(yīng)；但本周權(quán)益市場(chǎng)對(duì)債市的影響邊際減弱，債市不再明確反映權(quán)益市場(chǎng)變化。四季度政策放松、央行表態(tài)等新增信息，使市場(chǎng)認(rèn)為1.75%-1.85%（央行公開提及的區(qū)間）可能是合意利率區(qū)間。因此，建議投資者在當(dāng)前1.8%左右的十年國債收益率水平下，重點(diǎn)關(guān)注十年國債ETF（511260）。

再來回顧一下今年以來十年國債的走勢(shì)：去年年底權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅擴(kuò)張，十年國債收益率一度突破2%，年末則出現(xiàn)明顯下行。進(jìn)入今年，1.9%大概率是十年國債收益率震蕩區(qū)間上沿，前期1.6%或?yàn)橄卵?。由于未出現(xiàn)影響債市長期利率下行邏輯的關(guān)鍵因素，今年債市收益率大概率維持震蕩走勢(shì)。明確1.9%的上沿與1.6%的下沿后，當(dāng)前1.8%的十年國債收益率已具備較好配置價(jià)值。臨近四季度，部分機(jī)構(gòu)存在理財(cái)配置需求與“開門紅”訴求，若收益率合適，也將有較強(qiáng)動(dòng)力配置十年國債。

不過，后續(xù)有沒有可能會(huì)不在這個(gè)震蕩區(qū)間震蕩？若擔(dān)心收益率超預(yù)期上行，可以重點(diǎn)關(guān)注CPI指標(biāo)——CPI是衡量價(jià)格指數(shù)走勢(shì)的有效指標(biāo)。2020年以來，除疫情短期推升價(jià)格指數(shù)外，2023年后價(jià)格指數(shù)整體呈現(xiàn)疲軟。此前十年國債市場(chǎng)常擔(dān)憂貶值與通脹預(yù)期，但當(dāng)前無需過度擔(dān)心通脹預(yù)期或價(jià)格指數(shù)超預(yù)期上升，且當(dāng)前CPI當(dāng)月同比仍為負(fù)值，債市仍處于順風(fēng)期。因此，若價(jià)格指標(biāo)未出現(xiàn)突破震蕩區(qū)間的信號(hào)，就可依據(jù)今年利率的震蕩走勢(shì)，沿區(qū)間上沿進(jìn)行配置。

建議投資者采取買入持有策略，因債市波動(dòng)較小，短期持有（僅1-2天）進(jìn)行交易容易產(chǎn)生交易損耗，持有體驗(yàn)較差。投資者可通過十年國債ETF（511260）進(jìn)行偏長期交易或長期配置，參考發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)，美國許多投資者會(huì)持有TLT（二十年國債ETF）、十年國債ETF等產(chǎn)品，在權(quán)益資產(chǎn)之外加入固收類資產(chǎn)，以平抑賬戶波動(dòng)。

四季度我們覺得債券市場(chǎng)可以更樂觀，原因有二：一是本周央行提出重啟國債買賣操作，近兩日債市反應(yīng)劇烈，尤其是短端收益率波動(dòng)明顯，這與此前央行“買短賣長”的操作特點(diǎn)相關(guān)。但當(dāng)前與此前情況不同，此前收益率曲線相對(duì)平坦，當(dāng)前收益率曲線則較為陡峭；從期限利差來看，十年與五年國債收益率利差已達(dá)79%分位數(shù)，處于歷史較高吸引力水平，且十年國債絕對(duì)收益率高于五年期，因此從這一角度也建議配置十年國債ETF（511260）。

二是日歷效應(yīng)，復(fù)盤歷史債市表現(xiàn)，四季度行情普遍較好：一方面四季度存在降準(zhǔn)降息預(yù)期，另一方面部分機(jī)構(gòu)為搶占明年收益會(huì)提前布局。因此，在三季度收益率明顯上行后，四季度債市行情值得期待。

經(jīng)過三季度回調(diào)，十年國債收益率已回到配置區(qū)間，這一區(qū)間或?yàn)檠胄泻弦饫手袠?mdash;—央行講話時(shí)間點(diǎn)及內(nèi)容均提及1.75%-1.85%的合意區(qū)間。需注意的是，市場(chǎng)可能受非理性情緒影響，收益率上下行幅度或會(huì)超出該區(qū)間，但當(dāng)前1.8%左右的中樞位置風(fēng)險(xiǎn)較低。臨近年末，市場(chǎng)對(duì)四季度及明年上半年降息、LPR下調(diào)存在預(yù)期，而市場(chǎng)走勢(shì)往往領(lǐng)先操作，若認(rèn)可這一預(yù)期，當(dāng)前是較好的買入時(shí)機(jī)，避免買入后因市場(chǎng)回調(diào)錯(cuò)失機(jī)會(huì)。

十年國債ETF（511260）是債市配置核心工具，十年國債利率在債券市場(chǎng)具備定價(jià)錨的價(jià)值。且十年國債ETF（511260）上市以來凈值屢創(chuàng)新高，且具備費(fèi)率低、透明性高、交易靈活，T+0日內(nèi)回轉(zhuǎn)等優(yōu)勢(shì)，感興趣的投資者可以考慮借道十年國債ETF（511260）逢低分批布局。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。