降息周期中，降息使得美元資產(chǎn)收益率有所下降，會促使資金外流；因此降息周期中美元通常呈走弱的趨勢。我們再來講一下美元走勢影響有色金屬價格的機制，降息周期中，美元走勢通常通過計價邏輯、成本邏輯和替代邏輯的三重機制來影響有色金屬價格。

第一重是美元計價的直接影響。因為降息可能導致美元相對其他貨幣走弱，全球有色金屬多以美元定價，因此美聯(lián)儲降息若導致美元走弱、匯率壓低，將降低非美元貨幣持有者購買有色金屬的成本，對有色金屬價格構(gòu)成天然利好。同時，降息意味著美元信用擴張，有望刺激全球需求，進而推升有色金屬價格。九月份降息交易期間，黃金、銅等金屬價格均出現(xiàn)上漲行情，這便是美元計價的影響。

第二重是產(chǎn)業(yè)層面上持有成本的間接影響。降息周期中市場利率下降，有利于有色礦端企業(yè)融資，下游生產(chǎn)企業(yè)融資也更便利，有助于擴大生產(chǎn)，對有色金屬需求具有拉動作用。對于具有貨幣屬性的黃金而言，美元資產(chǎn)收益率相當于持有黃金的機會成本，機會成本下降時，投資者更愿意持有無息資產(chǎn)黃金。

第三重是對黃金等貨幣屬性突出的貴金屬，存在資產(chǎn)替代的深層影響。因為本輪降息周期伴隨對美國經(jīng)濟走弱的擔憂，美國勞動力市場大幅降溫，弱化了美元信用。當前美國財政赤字突出、政治問題頻發(fā)，進一步導致美元信用減弱，這使得黃金的抗通脹、抗貶值及法幣替代價值更加突出。因此全球去美元化趨勢下，貴金屬貨幣屬性更顯著，有望受到長期利好。

當前可能是配置有色金屬的有利階段。第一，美國降息周期或處于初期，美聯(lián)儲去年開啟降息，今年再次降息，后續(xù)或有更多輪次，寬松貨幣環(huán)境將為有色金屬價格提供支撐。第二，供需缺口依然存在，近期礦端礦難頻發(fā)、資本開支下降，導致供給受限；需求端來看，傳統(tǒng)需求雖承壓，但新產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望打開有色金屬新需求缺口，從商品屬性看，供需處于緊平衡狀態(tài)，這將支撐有色板塊。第三，貴金屬資產(chǎn)配置需求上升，全球不確定性背景下，黃金等安全資產(chǎn)需求將持續(xù)上行。

政策面看，《有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長工作方案》對行業(yè)中長期影響主要聚焦供給端優(yōu)化、需求端升級及全球話語權(quán)提升。核心亮點是全產(chǎn)業(yè)鏈精準調(diào)控，以及推動資源大國向規(guī)則強國轉(zhuǎn)型。方案提出“促進資源高效利用，提高資源保障水平，明確有序推進項目建設，科學合理布局氧化鋁、銅冶煉、碳酸鋰等項目，避免重復低水平建設”，這延續(xù)了“反內(nèi)卷”精神，體現(xiàn)出供給端通過管控實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)供給、消除行業(yè)內(nèi)卷的思路，這與此前行業(yè)預期相符。

此前中國有色金屬工業(yè)協(xié)會銅業(yè)分會曾提出嚴控銅冶煉產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能擴張，后續(xù)類似反內(nèi)卷政策有望落地，本次方案有望進一步釋放冶煉企業(yè)盈利空間。長期來看，政策有望推動行業(yè)從量增轉(zhuǎn)向質(zhì)升，助力行業(yè)盈利抬升、高質(zhì)量發(fā)展。

此外，方案也提出拓展消費需求，激發(fā)市場消費潛能，需求端綁定新興產(chǎn)業(yè)，有望打開長期增長空間。政策主要引導有色金屬向新能源、AI、高端制造等領域轉(zhuǎn)型，方案提到“圍繞新能源汽車、新一代電子信息、航空航天等應用領域，積極拓展高強高韌耐腐蝕鋁材應用”，以及推廣高強高導銅線纜、5G基站用銅散熱器等新興領域需求應用，體現(xiàn)出政策端積極引領下游新興產(chǎn)業(yè)需求增長。

中長期來看，政策有望幫助有色行業(yè)擺脫對傳統(tǒng)經(jīng)濟周期的依賴。近年有色金屬價格受壓制，主要因市場擔憂傳統(tǒng)需求動能不足，政策端如今明確了解決方案：形成新興需求驅(qū)動的增長模式。長期來看，有色金屬行業(yè)有望在政策引領下從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，行業(yè)集中度提高、盈利穩(wěn)定性增強，板塊有望獲得持續(xù)政策紅利支持。

投資層面，普通投資者可通過指數(shù)化工具整體布局：若想要整體布局，可關注礦業(yè)ETF（561330），聚焦上游礦端，覆蓋銅、黃金、稀土等核心品種，彈性與超額收益能力突出；若聚焦單一品種，可選擇黃金基金ETF（518800）、黃金股票ETF（517400）。長期來看，新興產(chǎn)業(yè)增長與供需緊平衡將支撐板塊景氣度，短期調(diào)整或可逢低分批布局。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關基金產(chǎn)品，請您關注投資者適當性管理相關規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L險，投資需謹慎。