每經(jīng)記者｜李娜    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

近日，中國證監(jiān)會印發(fā)《合格境外投資者制度優(yōu)化工作方案》（以下簡稱《方案》），從準(zhǔn)入管理、投資運(yùn)作、風(fēng)險管理等環(huán)節(jié)推出一攬子改革舉措。《方案》明確將優(yōu)化準(zhǔn)入流程、擴(kuò)大ETF期權(quán)投資、統(tǒng)一外資公募短線交易規(guī)則，并允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)為外資提供投資顧問服務(wù)等。這一系列舉措旨在提升境外資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在中國市場的操作便利性與風(fēng)險對沖能力，推動資本市場制度型開放。 

短線交易規(guī)則統(tǒng)一

《方案》明確了外資公募基金短線交易適用規(guī)則，給予外資公募基金與境內(nèi)公募基金按產(chǎn)品賬戶維度計算短線交易持股比例的同等待遇，便利境外大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開展投資。

根據(jù)《中華人民共和國證券法》第四十四條，上市公司、股票在國務(wù)院批準(zhǔn)的其他全國性證券交易場所交易的公司持有百分之五以上股份的股東、董事、監(jiān)事、高級管理人員，將其持有的該公司的股票或者其他具有股權(quán)性質(zhì)的證券在買入后六個月內(nèi)賣出，或者在賣出后六個月內(nèi)又買入，由此所得收益歸該公司所有。

然而，在實(shí)際執(zhí)行過程中，外資機(jī)構(gòu)面對的是合并計算規(guī)則。某外資機(jī)構(gòu)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者解釋稱，過去監(jiān)管部門將同一集團(tuán)旗下所有基金產(chǎn)品的持股合并計算。即使每只基金僅持有某上市公司不足百分之一的股份，若旗下多只基金共同持股累計超過5%，該外資機(jī)構(gòu)仍被視為大股東，從而受到短線交易限制。

“為規(guī)避合規(guī)風(fēng)險，外資機(jī)構(gòu)通常會在內(nèi)部設(shè)定嚴(yán)格的持股紅線，例如4.9%。一旦接近該比例，即便非?？春媚臣疑鲜泄净蚰硞€行業(yè)，也不得不停止買入。此外，同一公司旗下不同基金經(jīng)理若均看好同一股票，還需進(jìn)行內(nèi)部協(xié)調(diào)，分配買入額度，操作難度較大。”該外資機(jī)構(gòu)人士進(jìn)一步表示。

此外，該人士進(jìn)一步指出，本次新規(guī)主要惠及在海外發(fā)行、以中國為投資主題的美元基金等離岸產(chǎn)品。規(guī)則統(tǒng)一后，外資機(jī)構(gòu)在A股市場的投資靈活度將顯著提升，也更有利于其執(zhí)行長期配置策略。

值得注意的是，目前，該政策仍處于監(jiān)管表態(tài)與規(guī)則修訂推進(jìn)階段，尚未立即生效，但方向已經(jīng)明確。

風(fēng)險管理工具箱擴(kuò)容

在優(yōu)化短線交易規(guī)則的同時，《方案》還提出拓寬合格境外投資者的風(fēng)險管理工具范圍，包括允許使用ETF期權(quán)，并穩(wěn)步放開更多商品期貨期權(quán)品種。

具體表現(xiàn)方面，首先是允許使用ETF期權(quán)開展風(fēng)險管理。積極發(fā)揮合格境外投資者渠道產(chǎn)品覆蓋面大、有利于支持風(fēng)險管理與資產(chǎn)配置訴求的優(yōu)勢，平穩(wěn)推進(jìn)合格境外投資者投資ETF期權(quán)，滿足外資套期保值合理需求。其次是允許參與更多商品期貨期權(quán)品種交易。持續(xù)、滾動放開更多商品期貨期權(quán)品種，滿足外資多資產(chǎn)策略下大類資產(chǎn)配置需求，以及商貿(mào)實(shí)業(yè)類外資對沖現(xiàn)貨價格風(fēng)險等需求。

這一開放政策為資產(chǎn)管理人提供了更直接、更高效的風(fēng)險管理工具。前述機(jī)構(gòu)人士將其形象地比喻，使用ETF期權(quán)相當(dāng)于為投資組合購買一份保險。例如，投資經(jīng)理可通過買入看跌期權(quán)，對沖潛在的市場下跌風(fēng)險，從而增強(qiáng)組合的抗波動能力，產(chǎn)品的回撤也會變小。

該機(jī)構(gòu)人士進(jìn)一步表示，過去，外資在中國市場進(jìn)行資產(chǎn)配置時，可用工具相對有限，主要集中在股票和債券領(lǐng)域。若想進(jìn)一步拓展至海外或其他資產(chǎn)類別，則往往面臨QDII額度限制、產(chǎn)品類型不全、衍生品市場不成熟等多重制約。此次ETF期權(quán)和商品期貨期權(quán)的有序放開，標(biāo)志著外資在境內(nèi)的風(fēng)險管理工具箱進(jìn)一步豐富，使其在應(yīng)對市場風(fēng)險時擁有更多元、更靈活的選擇。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖