每經記者｜任飛    每經編輯｜彭水萍    

10月16日，在2025灣區(qū)半導體產業(yè)生態(tài)博覽會（以下簡稱“灣芯展”）平行論壇上，北京諾華資本投資管理有限公司副總經理徐佳做了題為《以產業(yè)資本為翼，助力半導體產業(yè)鏈投資和并購》的主旨演講，他從集成電路產業(yè)的發(fā)展視角，著重強調資本在推動產業(yè)變革和資源整合中的重要性，對資本投入及退出的新范式進行解讀，還對半導體產業(yè)投資并購的痛點進行了剖析。

 風險投資締造了集成電路產業(yè)的繁榮

半導體行業(yè)正經歷快速發(fā)展，AI技術革新對其未來影響深遠。徐佳在論壇演講中提到，AI在加速行業(yè)變革中扮演核心角色，而中國在半導體技術和產業(yè)發(fā)展方面展現(xiàn)出巨大潛力，預示著其將在全球半導體格局中扮演更加重要的角色。

眾所周知，集成電路是芯片半導體產業(yè)的核心基礎與核心構成，是產業(yè)的“基石”。所有運行芯片的電子設備，其核心性能都依賴集成電路的集成度、功耗、算力等指標，它也是產業(yè)從材料到終端產品的關鍵中間環(huán)節(jié)。

徐佳在演講中指出，在過去很長一段時間，集成電路的發(fā)展經歷了快速的進化，從早期的電子計算機到個人計算機，后來又有智能手機的演變。時至今日，機器人、自動駕駛等又讓集成電路的發(fā)展進一步提速。

但是，集成電路的投資目前也面臨投資回報周期長、技術風險高、市場波動影響大等問題。徐佳指出，風險投資締造了集成電路產業(yè)的繁榮，通過投資并購促進技術進步，實現(xiàn)了快速的擴張。

諾華資本是北方華創(chuàng)發(fā)起的半導體產業(yè)投資平臺，徐佳表示，諾華資本服務于北京電控集團和北方華創(chuàng)戰(zhàn)略，實現(xiàn)國有資產保值增值，助力北方華創(chuàng)建設穩(wěn)定的生態(tài)體系，從并購整合、供應鏈安全及新興領域等方面開展投資。

并購是系統(tǒng)工程，需要天時地利人和

雖然并購在資本退出中起著關鍵的作用，但客觀來看，并購的成功概率并不高。徐佳坦言，行業(yè)普遍研究顯示，約60%-80%的并購交易未能實現(xiàn)預期目標。

據統(tǒng)計，有60%的收購不能實現(xiàn)其戰(zhàn)略目標；70%的收購無法實現(xiàn)預定協(xié)同效應；50%的項目前4到8個月出現(xiàn)生產力下降。此外，25%的項目無法賺取他們的資本成本，50%的項目高管在第一年離職，70%在第二年離職。

總體來看，半導體產業(yè)的投資并購目前面臨著信息不對稱、估值過高、整合失效、法律風險以及資金鏈斷裂風險等困難。徐佳表示，并購是系統(tǒng)性工程，要想成功，天時、地利、人和三者缺一不可。

尤其是在“人和”方面，徐佳指出，具備戰(zhàn)略眼光，能夠準確把握行業(yè)發(fā)展趨勢，制定合理的并購策略，明確并購目標和方向，是并購成功的關鍵。

為做好相關工作，徐佳表示，行業(yè)層面需要產業(yè)界積極響應政策引導；設計、制造、設備等半導體領域的企業(yè)之間要加強溝通與合作；此外，還需要投資人積極尋求并購機會，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置和核心競爭力提升。

而在企業(yè)內部，要制定戰(zhàn)略、明確并購目標和方向、搭建投資并購體系、做好團隊建設等。

近年來，越來越多的投資機構看好半導體產業(yè)的并購機遇，原因不僅僅是政策的支持，更來自于企業(yè)本身的技術進步。通過并購，企業(yè)不僅可以通過規(guī)模擴張整合核心要素，還可以形成規(guī)模效應，增強其在產業(yè)鏈中的議價權與抗風險能力。

封面圖片來源：視覺中國-VCG4182834149