9月8日自由港（FCX.N）Grasberg銅礦GBC礦體五個生產(chǎn)區(qū)塊之一“PB1C”發(fā)生事故（礦井突然涌入約80萬公噸濕物料），并導(dǎo)致支持GBC其他生產(chǎn)區(qū)塊的基建受損，Grasberg銅礦整體暫停運(yùn)營。截至9月24日，自由港報(bào)2人死亡5人失蹤。公司正在開展搜尋失蹤人員、事故調(diào)查與評估、清理淤泥與廢墟等工作。

儲量方面，GBC礦體儲量占PIFI（自由港印尼子公司，Grasberg運(yùn)營公司）已探明儲量的50%。產(chǎn)量方面，Grasberg銅礦是全球第二大銅礦及全球第三大金礦，2024年銅/金產(chǎn)量分別為82萬噸/58噸，約占全球銅供給量的3%；其中出事故的GBC礦體產(chǎn)量占Grasberg銅礦產(chǎn)量的70%，是該礦最重要的礦體。總結(jié)來說，9月24日更新報(bào)告表明，2025/2026年Grasberg礦下調(diào)指引20/27萬噸，約占全球銅供給量的0.7%/1%。

華泰證券表示，2025以來銅礦擾動事件頻發(fā)，大部分?jǐn)_動在短期內(nèi)解除、導(dǎo)致的供給減量有限。目前來看，供給影響較大、持續(xù)時間較長的是Kamoa-kakula銅礦與Grasberg銅礦。9月以來國內(nèi)電解銅社會庫存（SMM）震蕩運(yùn)行，意味著國內(nèi)供需處于平衡狀態(tài)，2025Q4 Grasberg礦減少20萬噸供給有望助力電解銅去庫。展望2026年，我們預(yù)計(jì)Kamoa-kakula銅礦與Grasberg銅礦合計(jì)造成的供給減量可能達(dá)40萬噸產(chǎn)量，有望抵消全球銅礦全部增量（中資主要由巨龍銅礦和米拉多銅礦貢獻(xiàn)），銅供需平衡表大幅改善。疊加市場對AI相關(guān)基建鋪開將驅(qū)動銅需求的預(yù)期、銅礦擾動頻發(fā)、全球財(cái)政貨幣寬松環(huán)境、金價(jià)對銅價(jià)有一定拖拽作用，銅價(jià)行情或啟動。

伴隨美聯(lián)儲降息周期開啟，金屬價(jià)格或開啟主升浪

降息周期下，銅、白銀、黃金、錫和鈾等國際定價(jià)品種以及稀土、鎢、鈷等稀缺戰(zhàn)略小金屬均有望受益。

貴金屬方面，長期看，貨幣超發(fā)及財(cái)政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動蕩頻發(fā)推動資產(chǎn)儲備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升。全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價(jià)錨，使得貴金屬有望具備上行動能。央行購金趨勢仍在持續(xù)，截至7月末，中國央行連續(xù)第九個月增持黃金。

工業(yè)金屬方面，商品端上半年呈現(xiàn)“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、弱預(yù)期”；下半年隨著風(fēng)光搶裝、搶出口等因素減弱，銅鋁需求大概率回落，但供給彈性不足之下，其供需惡化幅度有限且已在預(yù)期內(nèi)，后續(xù)隨著聯(lián)儲降息、國內(nèi)刺激政策加碼，則將呈現(xiàn)“弱現(xiàn)實(shí)、穩(wěn)預(yù)期”狀態(tài)?？紤]到權(quán)益估值已經(jīng)包含此前的悲觀預(yù)期，降息落地有望帶來銅鋁等工業(yè)金屬的上行趨勢。

能源金屬和小金屬方面，重視當(dāng)下的配置機(jī)遇。稀土作為核心戰(zhàn)略金屬代表，伴隨出口訂單審批逐步恢復(fù)和傳統(tǒng)旺季到來、緬甸礦擾動等催化，有望延續(xù)上行趨勢；鎢價(jià)伴隨宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)暖、供給剛性延續(xù)，有望走出長牛。此外，鈷、鎳等金屬受益于供給集中度較高、海外資源國控制供給，戰(zhàn)略價(jià)值凸顯、價(jià)格底部夯實(shí)。

關(guān)注礦業(yè)ETF（561330）、有色60ETF（159881）配置機(jī)遇

在降息落地、國內(nèi)貨幣財(cái)政政策發(fā)力的背景下，看好礦業(yè)、有色金屬、貴金屬板塊的中長期投資機(jī)會。

礦業(yè)ETF（561330）跟蹤中證有色金屬礦業(yè)主題指數(shù)，更聚焦有色行業(yè)中共擁有有色金屬礦產(chǎn)資源儲量的上市公司，大國博弈背景下，自主礦產(chǎn)資源的價(jià)值凸顯；有色60ETF（159881）跟蹤中證有色金屬指數(shù)，稀有金屬、工業(yè)金屬、貴金屬全覆蓋。

沒有股票賬戶的投資者可關(guān)注國泰中證有色金屬礦業(yè)主題ETF發(fā)起聯(lián)接C（018168），國泰中證有色金屬礦業(yè)主題ETF發(fā)起聯(lián)接A（018167）；國泰中證有色金屬ETF發(fā)起聯(lián)接C（013219），國泰中證有色金屬ETF發(fā)起聯(lián)接A（013218）。