每經(jīng)編輯｜葉峰    

今日市場全天震蕩走高，兩市全天成交額2.55萬億，較上個交易日放量1227億。截至收盤，滬指漲1.45%，深成指漲2.07%，創(chuàng)業(yè)板指漲3.36%。AI題材全天強(qiáng)勢，國產(chǎn)算力帶頭上行。其中，科創(chuàng)芯片ETF收漲13.05%、芯片ETF收漲10.02%、集成電路ETF收漲8.66%、半導(dǎo)體設(shè)備ETF收漲6.16%。在國產(chǎn)算力的超預(yù)期表現(xiàn)下，相關(guān)的消費電子及海外算力也受到市場關(guān)注，消電ETF收漲6.05%，創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF收漲4.47%，通信ETF收漲3.91%。

【上漲因素分析】

昨日發(fā)布的DeepSeek-V3.1 使用了 UE8M0 FP8 Scale 的參數(shù)精度。DeepSeek 官微在置頂留言里表示“UE8M0 FP8 是針對即將發(fā)布的下一代國產(chǎn)芯片設(shè)計”。

今天我們再論證一下，國產(chǎn)算力的確定性來自哪里？

首先，AI的產(chǎn)業(yè)趨勢已經(jīng)明確，北美今年已經(jīng)跑通了這條路，整體看全球AI處在上行通道。

第二，這一輪AI浪潮的地緣特征很明顯，國產(chǎn)市場空間也較大，和當(dāng)年的國產(chǎn)替代浪潮有很多相似的地方。

市場規(guī)模上，從全球維度看，據(jù)美國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會（SIA）發(fā)布數(shù)據(jù)，在AI興起之前的2022年，全球半導(dǎo)體行業(yè)銷售額達(dá)到5735億美元。而在AI興起之后，2025年第二季度單季，僅北美四大互聯(lián)網(wǎng)廠商資本開支總計便達(dá)958億美元，同比增長64%，持續(xù)保持高增態(tài)勢。資本開支中很大一部分都用在了GPU支出上。除了GPU之外，AI端側(cè)的存儲、芯片等需求也在逐步釋放，很顯然對于半導(dǎo)體市場而言，AI顯然是目前最重要的成長動能。

對于中國市場而言，市場的GPU需求應(yīng)該能達(dá)每年數(shù)千億元人民幣。而目前，國產(chǎn)GPU體量還很小，這主要是受限制于半導(dǎo)體供應(yīng)鏈的產(chǎn)能和制程。

第三，從節(jié)奏上看，國產(chǎn)算力可能已經(jīng)在加速前夜。DeepSeek在2025年1月20日發(fā)布了DeepSeek-R1，性能上看比肩OpenAI o1正式版。2018年來國產(chǎn)替代加速發(fā)展，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)積累了比較多經(jīng)驗。而2023年來，全產(chǎn)業(yè)鏈都在GPU上集中攻關(guān)，設(shè)計環(huán)節(jié)不斷提高性能并優(yōu)化軟件生態(tài)、制造環(huán)節(jié)集中攻關(guān)不斷提升良率，現(xiàn)在可能真的在逐步走向規(guī)模放量。

第四，從估值層面看，目前A股牛市特征明顯，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重估的話題不絕于耳。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)代表了我們國家工業(yè)制造最高水平，也有希望受到市場更多的認(rèn)可。而國產(chǎn)算力的更高水平發(fā)展，為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈帶來了新的估值邏輯。

【后市展望】

AI可能是自云計算以來最大的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，尤其在A股走牛的過程中，更需要關(guān)注核心主線。北美算力方面，關(guān)注光模塊、服務(wù)器ODM、光纖、銅連接等已迎來業(yè)績加速釋放的產(chǎn)業(yè)鏈，建議關(guān)注通信ETF（515880）、創(chuàng)業(yè)板人工智能（159388）。國產(chǎn)算力方面，則建議持續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體四兄弟，科創(chuàng)芯片ETF國泰（589100）、芯片ETF（512760）、集成電路ETF（159546）、半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）。

風(fēng)險提示

本速評已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，文中的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，相關(guān)觀點不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。文中涉及個股僅用于行業(yè)表現(xiàn)說明，非個股推薦

我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資人自行負(fù)擔(dān)?；鹩酗L(fēng)險，購買過程中應(yīng)選擇與自己風(fēng)險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹(jǐn)慎。

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。