每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜張益銘    

8月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，最新貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）1年期為3.0%，5年期以上為3.5%。二者均與上期持平。

值得注意的是，近日披露的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出，落實(shí)落細(xì)適度寬松的貨幣政策。8月19日，人民銀行宣布，新增支農(nóng)支小再貸款額度1000億元支持部分地區(qū)防汛救災(zāi)及災(zāi)后重建。

中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬分析，銀行息差延續(xù)承壓，LPR繼續(xù)下調(diào)受限。在政策利率下調(diào)和市場競爭加劇下，二季度廣譜利率仍在下行。

記者了解到，7月份貸款實(shí)際利率繼續(xù)保持在歷史低位。7月新發(fā)放企業(yè)貸款利率約3.2%。

8月，為何未變？

東方金誠王青、李曉峰、馮琳分析，8月兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)保持不變，符合市場預(yù)期。8月以來政策利率（央行7天期逆回購利率）保持穩(wěn)定，意味著當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)沒有變化，已在很大程度上預(yù)示8月LPR報(bào)價(jià)會(huì)保持不動(dòng)。

王青等認(rèn)為，受“反內(nèi)卷”牽動(dòng)市場預(yù)期等影響，近期市場利率有所上行，在商業(yè)銀行凈息差處于歷史最低點(diǎn)的背景下，報(bào)價(jià)行也缺乏主動(dòng)下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。由此，8月兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)不動(dòng)符合市場普遍預(yù)期。從根本上說，LPR報(bào)價(jià)連續(xù)3個(gè)月保持不動(dòng)，主要源于上半年宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中偏強(qiáng)，短期內(nèi)通過引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)下調(diào)強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)的必要性不高，當(dāng)前處于政策觀察期。

溫彬表示，在新的貨幣政策框架下，7天期逆回購利率作為主要的政策利率，成為LPR新的“定價(jià)錨”，并通過強(qiáng)化各利率間協(xié)同，逐步疏通由短及長的利率傳導(dǎo)關(guān)系。自5月降息之后，近期政策利率持穩(wěn)，使得LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)未變。

溫彬分析，5月存款利率較大幅下調(diào)，對穩(wěn)息差起到較好作用，但貸款利率下行趨勢不改，銀行息差壓力持續(xù)顯現(xiàn)。2025年上半年，商業(yè)銀行凈息差為1.42%，較一季度下降0.01個(gè)百分點(diǎn)，降幅有所收窄。在此背景下，綜合考慮資金、風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營、資本、稅收等成本的相對剛性，政策利率未降的情況下，LPR報(bào)價(jià)單獨(dú)下調(diào)的空間和動(dòng)力不足。

未來，還會(huì)降嗎？

王青等分析，受多重因素影響，7月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)下行，接下來外需有可能較快放緩，三季度經(jīng)濟(jì)下行壓力會(huì)有所加大。未來在大力提振內(nèi)需、“采取有力措施鞏固房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)態(tài)勢”過程中，政策利率及LPR報(bào)價(jià)有下調(diào)空間。

王青等預(yù)計(jì)，四季度初前后央行有可能實(shí)施新一輪降息降準(zhǔn)，并帶動(dòng)兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)下調(diào)。這將引導(dǎo)企業(yè)和居民貸款利率更大幅度下行，激發(fā)內(nèi)生性融資需求，是下半年促消費(fèi)擴(kuò)投資、對沖外需放緩的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。當(dāng)前物價(jià)水平偏低，貨幣政策在包括降息在內(nèi)的適度寬松方向上有充足空間，無需過早過度擔(dān)憂高通脹問題。

最新發(fā)布的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告基調(diào)調(diào)整為“落實(shí)落細(xì)適度寬松的貨幣政策”，與7月底中央政治局會(huì)議精神保持一致，指向后續(xù)貨幣政策的重心在于抓好落實(shí)，溫彬判斷，短期內(nèi)繼續(xù)加碼寬松的概率不高。

結(jié)合近期數(shù)據(jù)看，溫彬分析，7月以來多項(xiàng)指標(biāo)顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)出現(xiàn)一定波折，社零增速有所回落，地產(chǎn)投資仍在承壓，信貸需求疲軟，外需面臨的不確定性風(fēng)險(xiǎn)尚未完全出清，一定程度上意味著宏觀政策保持加碼的必要性仍在。下半年為穩(wěn)信用、促內(nèi)需、強(qiáng)協(xié)同、保持政策連續(xù)性穩(wěn)定性，貨幣政策仍將保持支持性立場。

但溫彬提醒，考慮到兩項(xiàng)財(cái)政貼息政策有效降低實(shí)體融資成本，結(jié)構(gòu)性政策更能精準(zhǔn)發(fā)力、避免資金空轉(zhuǎn)，以及存款加速活化、物價(jià)溫和回升的趨勢，年內(nèi)再度降準(zhǔn)降息的時(shí)點(diǎn)可能后移，LPR報(bào)價(jià)下調(diào)時(shí)點(diǎn)也會(huì)相應(yīng)延后。

封面圖片來源：視覺中國