每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜陳旭    

8月15日，中國人民銀行（以下簡稱人民銀行或央行）發(fā)布二季度貨幣政策報告（以下簡稱報告），總結(jié)上半年貨幣政策執(zhí)行情況，并對下階段貨幣政策思路進行了闡述。

人民銀行在去年實施了四次比較重大的貨幣政策調(diào)整之后，今年上半年又推出一攬子貨幣政策措施，包括降準降息，下調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具和個人住房公積金貸款利率，設(shè)立5000億元服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款，增加科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度3000億元，創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券風險分擔工具等三大類十項舉措，并在一個月內(nèi)全部落地實施。

有業(yè)內(nèi)專家表示，貨幣政策力度在進一步加大。面對上半年復(fù)雜嚴峻國際環(huán)境以及諸多不確定性，貨幣政策組合拳與其他宏觀政策相互配合，為推動經(jīng)濟回升向好持續(xù)營造適宜的環(huán)境。

報告指出，下一階段，要落實落細適度寬松的貨幣政策。根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施力度和節(jié)奏，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預(yù)期目標相匹配，持續(xù)營造適宜的金融環(huán)境。

適度寬松的貨幣政策效果顯現(xiàn)

報告總結(jié)了上半年貨幣政策實施效果。有市場人士表示，2020年以來，人民銀行已累計降準12次，累計下調(diào)政策利率9次，帶動1年期和5年期以上LPR分別下降115個、130個基點。這些政策舉措，既有總量保障也有結(jié)構(gòu)優(yōu)化、價格引導(dǎo)，既有傳統(tǒng)工具的拓展優(yōu)化，也有新工具的探索創(chuàng)新，在注重部門協(xié)調(diào)的同時，也強調(diào)與外界溝通。

上半年，央行在官方網(wǎng)站增設(shè)“中央銀行各項工具操作情況”信息欄目，工具不斷豐富，操作更加透明，傳導(dǎo)更加順暢，效果自然也就更好。

截至6月末，社會融資規(guī)模存量、廣義貨幣供應(yīng)量、人民幣貸款等金融總量指標增長平穩(wěn)，企業(yè)貸款、個人住房貸款等利率處于低位，科技、綠色、普惠、養(yǎng)老、數(shù)字貸款保持較快增長，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，貨幣政策支持實體經(jīng)濟的效果是比較明顯的。近日，央行公布的7月最新金融數(shù)據(jù)顯示，貨幣信貸和融資增長依然延續(xù)較好走勢。

上半年，國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長5.3%，生產(chǎn)、消費、投資、進出口等主要指標好于預(yù)期，經(jīng)濟保持穩(wěn)中有進、穩(wěn)中向好的態(tài)勢。

有業(yè)內(nèi)專家指出，政策舉措從中央銀行到金融體系再到實體經(jīng)濟，其傳導(dǎo)效果會持續(xù)下去，已實施政策的成效會進一步顯現(xiàn)，不斷累積。下一步實施好適度寬松的貨幣政策，關(guān)鍵還是抓好落實，對前期政策的傳導(dǎo)情況和實際效果要密切跟蹤，保持連續(xù)性，增強靈活性，充分釋放政策效應(yīng)。也要看到，鞏固拓展經(jīng)濟回升向好勢頭，需要強化宏觀政策取向一致性，進一步發(fā)揮政策合力。今年以來，財政、貨幣、產(chǎn)業(yè)等宏觀政策加強協(xié)同配合，效果也在持續(xù)顯現(xiàn)。

報告展示了在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級過程中，人民銀行逐步轉(zhuǎn)變宏觀調(diào)控思路，支持推進結(jié)構(gòu)優(yōu)化。中央金融工作會議指出，高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務(wù)，金融要為經(jīng)濟社會發(fā)展提供高質(zhì)量服務(wù)。目前我國社會融資規(guī)模存量和廣義貨幣M2余額已分別突破430萬億元和330萬億元，金融總量已經(jīng)很大。

多個維度著手優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)

報告指出，隨著經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展扎實推進，在保持金融總量合理增長的同時，需要不斷優(yōu)化資金供給結(jié)構(gòu)，把更多金融資源用于促進科技創(chuàng)新、先進制造、綠色發(fā)展和中小微企業(yè)。

業(yè)內(nèi)專家表示，去年下半年以來，央行每期貨幣政策報告都會安排金融“五篇大文章”相關(guān)主題專欄，體現(xiàn)了人民銀行引導(dǎo)金融機構(gòu)做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融“五篇大文章”的政策導(dǎo)向。在宏觀調(diào)控思路上也注重落實中央金融工作會議關(guān)于“盤活被低效占用的金融資源，提高資金使用效率”的要求。

在二季度貨幣政策報告中，四篇專欄聚焦信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化和金融支持實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。業(yè)內(nèi)專家表示，從微觀視角看，人民銀行從多個維度著手優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。大部分新增貸款投向新動能和擴內(nèi)需相關(guān)領(lǐng)域，新增貸款結(jié)構(gòu)已由2016年的房地產(chǎn)、基建貸款占比六七成，轉(zhuǎn)變?yōu)槟壳暗目萍肌⒕G色、普惠、養(yǎng)老、數(shù)字等領(lǐng)域貸款占比六七成。

當前，貸款期限提升有助于為實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供穩(wěn)定的資金支持。短期貸款主要用于企業(yè)日常運行和資金周轉(zhuǎn)，中長期貸款更多用于投資和擴大再生產(chǎn)。近年來，人民銀行持續(xù)引導(dǎo)金融機構(gòu)優(yōu)化信貸期限結(jié)構(gòu)，增加中長期貸款投放。

報告顯示，近十年來，我國人民幣中長期貸款占比上升了近11個百分點，制造業(yè)中長期貸款增速持續(xù)快于全部貸款增速，對于進一步挖掘內(nèi)部需求，穩(wěn)住投資消費意愿提供了有效保障。

貸款主體中企業(yè)貸款占比也穩(wěn)步上升。報告顯示，在每年新增貸款中，企（事）業(yè)單位貸款占比持續(xù)上升。居民貸款以房貸為主，近年來，我國房地產(chǎn)市場深度調(diào)整，居民貸款購房需求減弱，但各類新的增長動能不斷涌現(xiàn)，相應(yīng)的企業(yè)貸款需求穩(wěn)步增加。這種結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變也是我國經(jīng)濟增長動能和經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)換的體現(xiàn)。

從宏觀視角看，人民銀行持續(xù)支持優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，有效促進提高直接融資占比。報告顯示，企業(yè)債券、政府債券和非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資等直接融資在社會融資規(guī)模中的占比相較2018年末提升了4.4個百分點。

展現(xiàn)宏觀調(diào)控思路轉(zhuǎn)變效果

發(fā)展普惠金融是人民銀行長期堅持的主線。報告梳理了普惠小微金融服務(wù)十年成就，并表示人民銀行將不斷提升普惠小微金融可獲得性、可持續(xù)性，實現(xiàn)普惠金融高質(zhì)量發(fā)展。

支持科技創(chuàng)新也是未來改善金融服務(wù)的重點方向。報告顯示，近年來，大量信貸資源投向科技領(lǐng)域，而且還有更多工具提供政策支持，有力推動科技貸款服務(wù)量增、價降、面擴。今年，人民銀行又聯(lián)合證監(jiān)會創(chuàng)新推出債券市場的“科技板”，進一步豐富完善金融支持科技創(chuàng)新的渠道和機制，有助于培育完善支持科技創(chuàng)新的金融市場生態(tài)，為高水平科技自立自強提供更加有力的金融支撐。

金融支持促消費要更加關(guān)注改善高品質(zhì)服務(wù)供給。國際經(jīng)驗表明，隨著人均收入水平提高，居民消費結(jié)構(gòu)將逐漸從商品消費主導(dǎo)向服務(wù)消費主導(dǎo)轉(zhuǎn)變。

報告顯示，目前，我國居民人均消費支出結(jié)構(gòu)中的服務(wù)消費占比低于50%，還有較大增長空間。從宏觀視角看，需求較強領(lǐng)域的服務(wù)消費供給不足是當前我國促消費面臨的突出矛盾，這也為未來金融支持促消費指明了方向。金融部門要支持推動改善高品質(zhì)服務(wù)消費供給，以高質(zhì)量供給創(chuàng)造有效需求，助力釋放消費增長潛能。

報告展現(xiàn)了宏觀調(diào)控思路轉(zhuǎn)變效果。業(yè)內(nèi)專家表示，5月，人民銀行推出服務(wù)消費和養(yǎng)老再貸款工具，近期國家又宣布新中國成立以來首次大范圍、普惠式、直接性向群眾發(fā)放育兒補貼，并將對個人消費貸款和服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體貸款進行貼息，這些都表明我國宏觀政策思路在加快轉(zhuǎn)變，更加關(guān)注惠民生、促消費。我國已逐步邁入高質(zhì)量發(fā)展階段，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，居民消費尤其是高質(zhì)量的服務(wù)消費空間巨大，有助于實體經(jīng)濟供求動態(tài)平衡。

國際經(jīng)驗表明，隨著人均收入水平提高，居民消費結(jié)構(gòu)將逐漸從商品消費主導(dǎo)向服務(wù)消費主導(dǎo)轉(zhuǎn)變，美國、日本等主要發(fā)達經(jīng)濟體均表現(xiàn)出這一趨勢，未來服務(wù)消費有望保持蓬勃發(fā)展勢頭，是當前和今后一個時期推動經(jīng)濟增長的重要引擎。業(yè)內(nèi)專家表示，從GDP核算角度看，我國服務(wù)業(yè)估值有進一步完善和改進空間，比如自有住房、公共醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)等方面。

關(guān)注整治“內(nèi)卷式”競爭

今年政府工作報告強調(diào)，要綜合整治“內(nèi)卷式”競爭。7月中央政治局會議提出，依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭。

二季度貨幣政策報告提到，有效治理企業(yè)低價無序競爭，有助于經(jīng)濟供需平衡，對物價回升也會產(chǎn)生積極影響。業(yè)內(nèi)專家表示，近年來，貨幣政策持續(xù)多次降準降息，保持流動性充裕、社會融資條件比較寬松，在提升物價方面，貨幣政策做了很多努力，并已將其作為政策的重要考量。弗里德曼貨幣主義“通貨膨脹是貨幣現(xiàn)象”的觀點曾廣為流傳，但這種觀點是有上世紀60~70年代全球能源緊張、供給不足的時代背景和前提條件的。

近日，中國社會科學院學部委員余永定也發(fā)文提出，金融危機后發(fā)達經(jīng)濟體貨幣供應(yīng)量急劇上升，通脹卻急劇下降，近些年我國信貸和廣義貨幣增速明顯高于GDP增速，但通脹持續(xù)走低，這些現(xiàn)實情況說明，物價根本上還是由供需決定，提振物價需要各項宏觀政策發(fā)揮合力。中央提出整治“內(nèi)卷”、推動落后產(chǎn)能有序退出后，近期焦煤焦炭、熱軋卷板、玻璃等大宗商品價格都出現(xiàn)了明顯上漲。隨著綜合整治“內(nèi)卷式”競爭政策效果逐步顯現(xiàn)，供需良性循環(huán)有望加快，對于促進物價回升也有積極作用。

二季度貨幣政策報告中關(guān)于供應(yīng)鏈和行業(yè)等方面的表述，體現(xiàn)了對整治“內(nèi)卷式”競爭的關(guān)注。業(yè)內(nèi)專家表示，一些支柱產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈長，涉及面廣，穩(wěn)定發(fā)展對經(jīng)濟金融具有重要影響。以汽車行業(yè)為例，我國在業(yè)、存續(xù)的汽車產(chǎn)銷相關(guān)企業(yè)超150萬家，汽車消費額占社會消費品零售總額近15%。

報告提到，近年來，人民銀行積極推動供應(yīng)鏈票據(jù)平臺、應(yīng)收賬款融資服務(wù)平臺建設(shè)，充分滿足企業(yè)供應(yīng)鏈融資需求，在盤活應(yīng)收賬款、緩解現(xiàn)金流壓力方面效果很明顯。一些實體行業(yè)和銀行業(yè)也出現(xiàn)了過度競爭。近期《保障中小企業(yè)款項支付條例》修訂后出臺，已明確大型企業(yè)應(yīng)當自貨物、工程、服務(wù)交付之日起60日內(nèi)支付款項。人民銀行等六部門要求應(yīng)收賬款電子憑證付款期限原則上應(yīng)在6個月以內(nèi)，最長不超過1年，多家主流車企也集體承諾“供應(yīng)商賬期統(tǒng)一為60天內(nèi)”，這些政策受到產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的普遍關(guān)注和歡迎。未來綜合整治“內(nèi)卷式”競爭政策效果逐步顯現(xiàn)，將對我國促進產(chǎn)業(yè)鏈提質(zhì)增效、企業(yè)經(jīng)營和競爭行為更趨理性有序產(chǎn)生積極影響。