每經(jīng)記者｜陳晴    每經(jīng)編輯｜文多    

被譽(yù)為工業(yè)“牙齒”的刀具（又稱切削工具），是切削加工的核心載體。但我國(guó)刀具制造行業(yè)起步較晚，中高端刀具市場(chǎng)長(zhǎng)期被歐美日韓品牌占據(jù)。

公司分銷產(chǎn)品 圖片來(lái)源：金萬(wàn)眾招股書(shū)（申報(bào)稿）截圖

北京金萬(wàn)眾機(jī)械科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱金萬(wàn)眾）瞄準(zhǔn)了這一機(jī)遇。其一大身份是海外刀具品牌代理商，公司2022年第三方品牌分銷收入占總收入的比例高達(dá)87.35%。

公司收入構(gòu)成 圖片來(lái)源：金萬(wàn)眾招股書(shū)（申報(bào)稿）截圖

然而，隨著國(guó)產(chǎn)刀具加速占領(lǐng)市場(chǎng)份額，這家老牌代理商正面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。2022—2024年（下簡(jiǎn)稱報(bào)告期），公司代理業(yè)務(wù)收入下滑，帶動(dòng)整體營(yíng)收連續(xù)3年同比下滑。更嚴(yán)峻的是，今年一季度出現(xiàn)營(yíng)收和利潤(rùn)“雙降”的局面。

為突破困境，金萬(wàn)眾加碼自有品牌建設(shè)，但截至2024年底，公司自有品牌刀具及配套產(chǎn)品銷售收入占比仍然不足兩成，且毛利率持續(xù)下滑。這一轉(zhuǎn)型困局也引發(fā)了監(jiān)管關(guān)注，正沖刺北交所IPO的金萬(wàn)眾近期收到了監(jiān)管部門的問(wèn)詢函。

國(guó)產(chǎn)浪潮下品牌分銷收入下降

金萬(wàn)眾主營(yíng)業(yè)務(wù)包括“刀具及配套產(chǎn)品銷售”“刀具應(yīng)用延伸服務(wù)”“涂層設(shè)備制造、銷售”。其中，第三方品牌分銷是公司主要收入來(lái)源。報(bào)告期內(nèi)，公司來(lái)自于“第三方品牌刀具及配套產(chǎn)品相關(guān)業(yè)務(wù)”收入分別占總收入的87.35%、81.68%、78.23%。

金萬(wàn)眾主要為住友、大昭和、京瓷、歐士機(jī)和三豐等日本廠商代理，這五家企業(yè)也是公司的前五大供應(yīng)商。報(bào)告期內(nèi)，金萬(wàn)眾向前五大供應(yīng)商分別采購(gòu)6.93億元、6.01億元和5.43億元，分別占采購(gòu)總額90.89%、88.48%和86.25%。

公司前五大供應(yīng)商情況 圖片來(lái)源：金萬(wàn)眾招股書(shū)（申報(bào)稿）截圖

對(duì)于供應(yīng)商高度集中帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，金萬(wàn)眾在招股書(shū)（申報(bào)稿，下同）中坦言，若出現(xiàn)雙方代理關(guān)系提前終止、到期不能延續(xù)等不利變化，公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性將受到較大不利影響。此外，金萬(wàn)眾還就“供應(yīng)商價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)”提示，如公司不能有效地應(yīng)對(duì)行業(yè)周期、供求關(guān)系的變化導(dǎo)致的產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，或不能將相關(guān)價(jià)格的變化及時(shí)傳遞至下游客戶，則可能存在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)或下滑的風(fēng)險(xiǎn)。此外，若未來(lái)全球貿(mào)易摩擦加劇，境外供應(yīng)商可能會(huì)被限制或禁止向公司供貨。

刀具市場(chǎng)的傳統(tǒng)格局正遭遇國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品沖擊?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，當(dāng)前國(guó)產(chǎn)刀具產(chǎn)業(yè)正在崛起，市場(chǎng)對(duì)于進(jìn)口刀具的依賴度逐步降低。

中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)刀具進(jìn)口額在2018年之后開(kāi)始下降，由2018年的148億元下降到2023年的87.58 億元。

在此背景下，金萬(wàn)眾的第三方品牌分銷收入逐年下降，2023年和2024年數(shù)據(jù)同比降幅分別達(dá)10.13%和6.90%。

代理業(yè)務(wù)的萎縮直接拖累整體業(yè)績(jī)。報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)收分別為9.88億元、9.50億元和9.23億元，今年一季度，營(yíng)收同比下滑4.65%至2.10億元。

利潤(rùn)方面，金萬(wàn)眾2024年歸母凈利潤(rùn)小幅回升至8698.95萬(wàn)元，但仍不及2022年9000.23萬(wàn)元。

自有品牌產(chǎn)品毛利率持續(xù)下降

在刀具產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)化加速的背景下，金萬(wàn)眾近年來(lái)積極布局自主品牌的生產(chǎn)和銷售。報(bào)告期公司自有品牌的刀具及配套產(chǎn)品銷售相關(guān)收入分別為9993.73萬(wàn)元、1.33億元和1.49億元。

雖有不錯(cuò)的增長(zhǎng)，但也藏著一絲隱憂：報(bào)告期內(nèi)，金萬(wàn)眾自主產(chǎn)品的毛利率分別為39.75%、38.39%和33.79%，持續(xù)下降。

圖片來(lái)源：金萬(wàn)眾招股書(shū)（申報(bào)稿）截圖

相比同期行業(yè)平均毛利率（分別為44.82%、41.26%和38.05%），雖行業(yè)整體面臨下行壓力，但金萬(wàn)眾的毛利率始終落后行業(yè)平均水平。

金萬(wàn)眾就毛利率低于同業(yè)公司解釋：一是子公司江蘇萬(wàn)眾精密工具有限公司（以下簡(jiǎn)稱萬(wàn)眾精密）報(bào)告期內(nèi)尚處于投產(chǎn)初期，設(shè)備磨合、工序完善所耗成本較高；此外，公司在2023年、2024年根據(jù)國(guó)產(chǎn)刀具總體市場(chǎng)環(huán)境實(shí)時(shí)調(diào)整了價(jià)格策略，對(duì)自主生產(chǎn)的產(chǎn)品進(jìn)行降價(jià)。

金萬(wàn)眾面臨的降價(jià)壓力實(shí)則是行業(yè)縮影。

中證鵬元今年6月份發(fā)布關(guān)于華銳精密（SH688059）可轉(zhuǎn)換公司債券2025年跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告（以下簡(jiǎn)稱評(píng)級(jí)報(bào)告）。該報(bào)告稱，2024年我國(guó)切削工具行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1077億元，同比下降1.8%，行業(yè)利潤(rùn)率為8.3%，較2023年下降2.7個(gè)百分點(diǎn)，刀具企業(yè)整體收入及利潤(rùn)率延續(xù)下滑趨勢(shì)。

金萬(wàn)眾也嘗試通過(guò)投資布局產(chǎn)業(yè)延伸。2019年末、2020年末，公司先后投資常州夸克涂層科技有限公司（下簡(jiǎn)稱夸克涂層）和江蘇西格數(shù)據(jù)科技有限公司（下簡(jiǎn)稱西格數(shù)據(jù)）。

但在報(bào)告期內(nèi)，夸克涂層的凈利潤(rùn)分別為-1187.17萬(wàn)元、-398.43萬(wàn)元和105.11萬(wàn)元，西格數(shù)據(jù)的凈利潤(rùn)分別為-1481.57萬(wàn)元、-168.67萬(wàn)元和-1164.01萬(wàn)元。

曾因高新企業(yè)資質(zhì)補(bǔ)稅

此次沖刺北交所上市并非金萬(wàn)眾首次接觸資本市場(chǎng)。早在2023年，公司就曾經(jīng)沖刺上交所主板IPO，但在去年6月已終止審核。對(duì)于終止原因，公司解釋稱，2024年4月中國(guó)證監(jiān)會(huì)、上交所頒布了新的上市規(guī)則，主板上市財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生變化，公司2023年凈利潤(rùn)不再滿足主板上市的要求。

相比此前主板IPO擬募資6.91億元，此次北交所IPO募資金額減少超一半，僅計(jì)劃募資3.28億元，其中7069.50萬(wàn)元用于子公司萬(wàn)眾精密“年產(chǎn)22.4萬(wàn)支三軸以上聯(lián)動(dòng)高速、精密數(shù)控機(jī)床刀具項(xiàng)目”，2.57億元用于“綜合服務(wù)能力提升項(xiàng)目”。

圖片來(lái)源：金萬(wàn)眾招股書(shū)（申報(bào)稿）截圖

盡管募資規(guī)模大幅縮減，公司仍面臨監(jiān)管層的問(wèn)詢。近期問(wèn)詢函中，監(jiān)管部門要求公司說(shuō)明刀具生產(chǎn)項(xiàng)目的產(chǎn)能消化能力、綜合服務(wù)能力提升項(xiàng)目的必要性和合理性等。

不單單是金萬(wàn)眾，多家同行也紛紛擴(kuò)大產(chǎn)能。上述評(píng)級(jí)報(bào)告提示稱，2024年華銳精密產(chǎn)能增加，但整體產(chǎn)能利用率下降，若下游行業(yè)需求出現(xiàn)較大不利變化或市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期，公司面臨新增產(chǎn)能無(wú)法及時(shí)消化的風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)招股書(shū)，報(bào)告期內(nèi)金萬(wàn)眾自主生產(chǎn)刀具產(chǎn)能利用率分別為73.27%、82.83%和95.40%，看似持續(xù)增長(zhǎng)，但若將時(shí)間拉長(zhǎng)，可以看到公司2020年、2021年時(shí)的產(chǎn)能利用率達(dá)到104.19%和130.24%。可見(jiàn)公司近年產(chǎn)能利用率波動(dòng)明顯。

值得一提的是，金萬(wàn)眾曾失去高新技術(shù)企業(yè)身份。公司最新招股書(shū)稱，2019年、2020年公司是因未持續(xù)滿足高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)（見(jiàn)下圖），主動(dòng)補(bǔ)交企業(yè)所得稅。也是2022年起，公司開(kāi)始采用25%的企業(yè)所得稅稅率申報(bào)。

不過(guò)，公司沖刺上交所主板上市時(shí)的說(shuō)法有所不同。金萬(wàn)眾稱，公司2022年繳納企業(yè)所得稅7632.22萬(wàn)元，其中因“放棄”高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠補(bǔ)繳2019年、2020年稅款2127.18萬(wàn)元。

圖片來(lái)源：金萬(wàn)眾招股書(shū)（申報(bào)稿）截圖

就公司北交所上市事項(xiàng)，8月6日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電金萬(wàn)眾并向公司發(fā)送采訪郵件，但截至8月8日發(fā)稿時(shí)未獲回復(fù)。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)-VCG211378353242