每經(jīng)編輯｜葉峰    

消息面，7月30日，中共中央政治局召開會(huì)議，會(huì)議分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。

總體而言，上半年我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)的態(tài)勢(shì)，高質(zhì)量發(fā)展取得新成效。在此背景下，宏觀政策延續(xù)了此前的方向，整體變化幅度較為有限。會(huì)議著重強(qiáng)調(diào)了提振需求以及治理企業(yè)無序競爭，對(duì)投資的關(guān)注度有所淡化。

債券市場情緒有望得到修復(fù)

由于宏觀政策保持穩(wěn)定，債券市場情緒有望得到修復(fù)。中期來看，在經(jīng)濟(jì)基本面和流動(dòng)性未發(fā)生改變的情況下，盡管商品和股市的表現(xiàn)可能會(huì)出現(xiàn)階段性波動(dòng)，但尚不足以動(dòng)搖債市的基礎(chǔ)。

從資金面的角度，適度寬松的貨幣環(huán)境沒有發(fā)生改變。7月24日資金面出現(xiàn)異常波動(dòng)后，央行在7月24日加大了資金的投放，使得回購利率回落至正常水平，可以看出央行對(duì)資金面依然保持呵護(hù)態(tài)度。

政治局會(huì)議的召開，可以說一定程度上緩解了近期債市投資者的焦慮。

在雅下超級(jí)水電工程和反內(nèi)卷政策刺激下，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，對(duì)債市表現(xiàn)形成一定壓制。十年期國債收益率從7月9日1.64%上升至7月29日1.75%，上升約10bp，創(chuàng)下4月貿(mào)易摩擦以來收益率的高點(diǎn)。

不少投資者在擔(dān)憂，債基是否還值得持有？在股市回暖的當(dāng)下，是否應(yīng)該贖回債基all in股市？

把握資產(chǎn)配置邏輯，布局債市配置機(jī)會(huì)

回顧歷史發(fā)現(xiàn)，短期市場波動(dòng)難改債市長期趨勢(shì)。以萬得中長期純債指數(shù)為例，回顧2006年至今的19年間，雖然經(jīng)歷多次調(diào)整，但歷史上每次調(diào)整之后都能夠快速回血并持續(xù)上行，走出中長期凈值向上的穩(wěn)健曲線。

萬得中長期純債型指數(shù)走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：wind，2016/1/1-2025/7/29，過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)

從這一角度來說，債市調(diào)整或許并非全是危機(jī)的信號(hào)，反而可能帶來相對(duì)更有性價(jià)比的機(jī)會(huì)，留下“黃金坑”。

從年度收益情況來看，2010年-2024年，萬得短期純債型基金指數(shù)、萬得中長期純債型基金指數(shù)全部取得正收益，即使在股債雙殺的2013年、2018年，以及債市表現(xiàn)欠佳的2017年，也取得了不錯(cuò)的表現(xiàn)，可以說是普通投資者防御配置的優(yōu)選。

債基基金指數(shù)2010年以來年年正收益

數(shù)據(jù)來源：wind，過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)

此外，近年來，隨著投資者資產(chǎn)配置意識(shí)顯著提升，“不把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”的理念日漸深入人心。越來越多投資者開始意識(shí)到，債券并不總是處于股市的對(duì)立面，而是應(yīng)該從資產(chǎn)配置的邏輯通盤考慮。

“華爾街教父”本杰明·格雷厄姆曾提出股債平衡投資策略——將初始資金以某個(gè)比例分配在權(quán)益和債券上，對(duì)絕大多數(shù)投資者或許有借鑒意義。

債券由于與權(quán)益資產(chǎn)相關(guān)性較低，常被作為資產(chǎn)配置中不可或缺的一部分。將投資組合分配于相關(guān)性較低的資產(chǎn)，可以更好地平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益，也避免了因單一資產(chǎn)波動(dòng)而帶來的情緒焦慮。

從債券本身來看，債券的收益包括票息收益和資本利得兩部分，盡管資本利得可能會(huì)上下波動(dòng)，但是票息收益一般比較穩(wěn)定，只要沒有出現(xiàn)“暴雷”的情況，將隨著持有債券的逐步到期而進(jìn)行兌付。即使遭遇震蕩行情，債券也有望在時(shí)間的幫助下熨平波動(dòng)，走出長期向上的收益曲線。

關(guān)注十年國債ETF（511260）投資機(jī)會(huì)

最后，也想和大家分享，投資并非易事，最重要的是要了解自己，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)偏好相匹配的產(chǎn)品類型。對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)投資者來說，債券憑借歷史收益穩(wěn)定、波動(dòng)相對(duì)較小、與權(quán)益資產(chǎn)關(guān)聯(lián)度低的特點(diǎn)，長期來看，依然是不錯(cuò)選擇，可以通過十年國債ETF（511260）來對(duì)債市進(jìn)行布局。

十年國債ETF（511260）作為目前全市場唯一跟蹤十年期國債指數(shù)的ETF，主要跟蹤上證10年期國債指數(shù)，選取剩余期限7到10年且在上交所掛牌的國債作為樣本，久期恒定，目前組合平均久期為7.6年，更為貼合當(dāng)前的市場環(huán)境。（數(shù)據(jù)來源wind，截至2025/7/30）

從業(yè)績角度來看，十年國債ETF成立以來，2018-2024年，均保持每年正收益，累計(jì)回報(bào)率高達(dá)34.63%，持續(xù)穩(wěn)健的業(yè)績自然獲得投資者的青睞。

此外，十年國債ETF還有四點(diǎn)獨(dú)特的配置優(yōu)勢(shì)：

1、T+0交易便捷

十年國債ETF實(shí)行“T+0”交易，即當(dāng)日買入、當(dāng)日可賣出。在當(dāng)前低利率環(huán)境中，市場呈現(xiàn)高波動(dòng)行情，高波動(dòng)中必然蘊(yùn)含較多的波段交易機(jī)會(huì)，借助T+0交易機(jī)制，投資者可以在一天之內(nèi)在盤中進(jìn)行多次波段操作，實(shí)時(shí)價(jià)格確認(rèn)，迅速調(diào)整持倉。

2、費(fèi)率同類最低

十年國債ETF管理費(fèi)是0.15%，托管費(fèi)是0.05%，為債券類ETF最低檔，較低的費(fèi)率支出也讓投資者有更多的資金進(jìn)行投資，提高了資金利用效率。

3、持倉透明

十年國債ETF每日公布PCF清單，持倉透明，投資者可以更清晰了解ETF的投資情況，強(qiáng)化投資紀(jì)律性。

4、可進(jìn)行質(zhì)押回購

所謂質(zhì)押回購，對(duì)于投資者來說，當(dāng)市場其他資產(chǎn)有投資機(jī)會(huì)、恰巧手頭資金不夠充裕時(shí)，投資者就可以通過十年國債ETF質(zhì)押換取資金，來參與其他類資產(chǎn)的投資，到期時(shí)再贖回十年國債ETF即可。通過質(zhì)押回購，資金利用更加高效靈活，投資者也擁有了去做更多類型投資的可能性，有更多機(jī)會(huì)進(jìn)行收益增厚。

綜合來看，相較于權(quán)益類產(chǎn)品，十年國債ETF僅參與債券投資，波動(dòng)較小；相較于信用債產(chǎn)品，十年國債ETF底層資產(chǎn)聚焦在國債，安全性較高；相較于其他種類的國債，十年國債ETF交易活躍度高，更貼近當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境；此外，十年國債ETF還具有T+0便捷交易、綜合費(fèi)率低至0.2%/年，可進(jìn)行質(zhì)押回購等特點(diǎn)，配置價(jià)值突出。

風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)來源基金定期報(bào)告、wind，相關(guān)業(yè)績經(jīng)托管行核對(duì)，過往表現(xiàn)不代表未來。十年國債ETF成立于2017年8月4日，2017年-2025年上半年凈值增長率/業(yè)績比較基準(zhǔn)為：-1.55%/-1.01%；7.6%/8.47%；2.49%/4.81%；1.92%/2.09%；5.19%/5.78%；2.52%/2.87%；4.37%/4.83%；9.02%/8.09%；0.67%/-0.24%?；鹨?guī)模數(shù)據(jù)僅供參考，不代表投資建議。本基金屬于債券基金，其預(yù)期收益及風(fēng)險(xiǎn)水平低于股票基金、混合基金，高于貨幣市場基金。本基金屬于國債指數(shù)基金，是債券基金中投資風(fēng)險(xiǎn)較低的品種。本基金采用優(yōu)化抽樣復(fù)制策略，跟蹤上證10年期國債指數(shù)，其風(fēng)險(xiǎn)收益特征與標(biāo)的指數(shù)所表征的市場組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征相似。市場觀點(diǎn)隨市場環(huán)境變化而變動(dòng)，不構(gòu)成任何投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)選擇與風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相匹配的產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。