每經(jīng)編輯｜彭水萍

直播嘉賓：

楊曉磊 知名投顧主理人

彭悅 國(guó)泰基金量化投資部基金經(jīng)理助理

直播時(shí)間：

2025年6月25日 

摘要：

近期黃金價(jià)格因中東地緣沖突加劇快速上漲，隨后因避險(xiǎn)情緒回落及美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹表態(tài)而回調(diào)，顯示出短期走勢(shì)的高波動(dòng)性。當(dāng)前分析黃金的核心邏輯有所轉(zhuǎn)變，以美國(guó)實(shí)際利率為錨的傳統(tǒng)分析框架有一定程度的失靈，金價(jià)更多反映的是對(duì)美元信用的對(duì)沖。

影響美元信用的因素主要來(lái)自兩方面：一是美國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)與財(cái)政狀況，二是地緣政治沖突。美國(guó)經(jīng)濟(jì)上行時(shí)，美元往往走強(qiáng)，投資者也會(huì)更愿意持有美元，金價(jià)這個(gè)時(shí)候往往會(huì)下跌。

美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策走向也是影響金價(jià)的重要因素。美聯(lián)儲(chǔ)方面，2025年6月的聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)以12:0的結(jié)果維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間于4.25%-4.5%區(qū)間不變，公布的點(diǎn)陣圖顯示降息節(jié)奏放緩，整體表態(tài)中性偏鷹。鮑威爾強(qiáng)調(diào)利率預(yù)測(cè)可能會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)生變化，并提醒需要警惕關(guān)稅帶來(lái)的通脹風(fēng)險(xiǎn)。后市若市場(chǎng)逐步交易美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，可能會(huì)對(duì)金價(jià)有一定利好。

地緣政治沖突方面，短期的地緣政治沖突爆發(fā)會(huì)迅速刺激市場(chǎng)的避險(xiǎn)需求，推動(dòng)金價(jià)走高，但若逐漸平息，避險(xiǎn)需求可能逐步消退，帶動(dòng)金價(jià)回歸均值；若中長(zhǎng)期看，地緣政治沖突動(dòng)搖美元信用體系，那么可能形成黃金的長(zhǎng)期上漲基礎(chǔ)。

當(dāng)前推動(dòng)金價(jià)的核心動(dòng)能在于避險(xiǎn)屬性的強(qiáng)化與全球“去美元化”趨勢(shì)。避險(xiǎn)屬性來(lái)看，當(dāng)前地緣政治沖突頻發(fā)，美國(guó)宏觀政策的不穩(wěn)定也加劇全球市場(chǎng)的不確定性。未來(lái)任何超預(yù)期的地緣政治事件都可能成為金價(jià)上漲的催化劑。

此外，中國(guó)央行已連續(xù)七個(gè)月增持黃金，全球央行購(gòu)金雖環(huán)比放緩但仍在持續(xù)，一定程度反映出全球貨幣體系下“去美元化”的趨勢(shì)。這個(gè)宏觀背景下，黃金仍是重要儲(chǔ)備資產(chǎn)。2022年俄烏沖突以來(lái)，全球央行開始加速增持黃金，這可能是出于分散美元資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、重塑儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的目的，這便為黃金價(jià)格提供了堅(jiān)實(shí)且長(zhǎng)期的底部支撐。

從資產(chǎn)配置角度看，黃金作為對(duì)沖美元信用風(fēng)險(xiǎn)的工具，長(zhǎng)期配置價(jià)值依然凸顯。但考慮到當(dāng)前金價(jià)處于歷史高位，追高風(fēng)險(xiǎn)較大，可能更適合在價(jià)格回調(diào)時(shí)逢低分批布局。投資者可根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行選擇，一方面可通過(guò)黃金基金ETF（518800）直接投資實(shí)物黃金，另一方面，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者也可關(guān)注波動(dòng)和彈性更大的黃金股票ETF（517400），以捕捉黃金產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)。

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