每日經(jīng)濟新聞 2022-06-08 22:28:20
每經(jīng)評論員 胥帥
日前,金圓股份(SZ000546,股價14.69元,市值114.7億元)公告稱,公司正在籌劃發(fā)行股份購買西藏阿里鋰源礦業(yè)開發(fā)有限公司49%的股權。短短半年時間,金圓股份布局鋰資源動作頻頻,也是市場“追鋰熱”的一個縮影。
鋰價高位運行,高企的利潤吸引行業(yè)內外資本加速入局。因為供給緊缺,拿下鋰資源成了很多企業(yè)的“鋰想”。這種“鋰想”體現(xiàn)了對未來新能源汽車產業(yè)以及鋰市場的樂觀預期。市面上很多分析師預測,鋰業(yè)一直到2023年都將處于緊平衡狀態(tài)。
但樂觀不能太過,筆者認為,在追逐“鋰想”前,上市公司需謹慎思考三個問題,要弄清楚自身能否承擔得起相應的風險。
第一,資源布局后續(xù)涉及資源開采等,具體經(jīng)營和生產過程面臨不確定性。因為鋰濃度含量高,西藏鹽湖具有天然的資源稟賦。但資源稟賦轉到工業(yè)品,需要大量的基礎設施、人員技術以及環(huán)保投入,每個環(huán)節(jié)都具有一定的壁壘和門檻。
比如,西藏礦業(yè)(SZ000762,股價45.91元,市值239.1億元)擁有世界第三大、亞洲第一大鋰礦鹽湖扎布耶湖獨家開采權,控股股東還是寶武鋼鐵集團。但還是涉及到未經(jīng)批準,在扎布耶鹽湖管理范圍內違規(guī)建設1200公頃鹽田和結晶池,阻隔湖泊水體自然交換等問題。
金圓股份、藏格礦業(yè)(SZ000408,股價32.62元,市值515.5億元)在西藏拿礦,而且是人煙相對稀少的阿里。環(huán)保治理、前期密集的資本投入以及人才管理等都構成挑戰(zhàn)。
2020年以前,鋰市場還處于一個資本開支低的周期。資本開支低也意味著相關人才儲備較少,當形勢反轉,搶占鋰資源也意味著人才緊缺。筆者注意到國內一些大型鋰鹽廠或者電池企業(yè),部分新建項目的管理人才還是靠互相挖角。完成基本的固定資產投入,就意味著鋰資源布局迎來折舊等攤銷。如果因人才問題導致產量不及預期,這種攤銷成本就會變成資產負擔,蠶食企業(yè)寶貴的現(xiàn)金流。
再者,鋰鹽生產也是精細活,產量和氣候有關,種種小細節(jié)也會增加達產或者滿產的不確定性。比如藏格礦業(yè)鹽湖提鋰技術很成熟,并且擁有察爾汗鹽湖的稀缺資源,但去年的碳酸鋰也沒有實現(xiàn)滿產,當中一個很重要的原因就是氣候問題。
第二,生產的工業(yè)品能否順利進入電池廠的供應鏈體系存在不確定性。下游整車供應商對上游多層級供應商的ESG標準、質量控制等要求越來越高。相比長期深耕行業(yè)的資源企業(yè),行業(yè)外企業(yè)不僅需要考慮出礦進度,還要考慮導入客戶供應鏈的周期。如果不能順利進入客戶的供應鏈,銷售市場就會傾向于“短平快”。相比有中長單協(xié)議保障的業(yè)內企業(yè),這對企業(yè)遠期產能安排、規(guī)劃等都是挑戰(zhàn)。
第三,也是十分關鍵一點,企業(yè)要審慎判斷能否承擔得起行業(yè)周期拐點下滑的風險。在高景氣度周期階段的溢價投入,要靠高景氣度的市場回收現(xiàn)金流。產業(yè)布局最麻煩的就是在高點溢價進入就遭遇周期低谷,進而現(xiàn)金流被債務負擔拖垮。2018年的鋰資源就遭遇過類似熊市,澳大利亞的一些礦企遭遇了破產清算等狀況。
盡管現(xiàn)在鋰資源仍然處于高景氣度周期,但任何時候都要尊重市場,敬畏市場??赡茉谀硞€時間段,景氣度就會出現(xiàn)拐點。高溢價資本投入后若還沒有規(guī)?;a礦,很難說是否能平穩(wěn)渡過周期低點。
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