每經(jīng)編輯｜何建川

杰瑞股份(002353)：行業(yè)景氣回落，公司加快轉(zhuǎn)型發(fā)展

杰瑞股份公告2014年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4,461百萬元，同比增長20.6%；歸屬于母公司股東的凈利潤為1,210百萬元，同比增長22.8%；EPS為1.27元。

行業(yè)景氣回落，但油價很可能已進(jìn)入筑底階段：2014年，油氣設(shè)備與服務(wù)行業(yè)承受多方面的壓力，一是油氣系統(tǒng)的反腐和經(jīng)營策略調(diào)整，從較為追求產(chǎn)量轉(zhuǎn)變?yōu)樽⒅剡呺H資本支出的回報；二是中石化將其設(shè)備、工程板塊進(jìn)行專業(yè)化分工，大型石油公司在資本支出減緩的背景下，容易優(yōu)先滿足體系內(nèi)的設(shè)備和服務(wù)能力；三是原油價格大幅下跌，全球范圍內(nèi)的油氣資本支出不斷削減。站在當(dāng)前時間點(diǎn)，基于原油開采的完全成本和海外大型油服公司裁員的信號，我們判斷原油價格很可能已結(jié)束單邊下跌，進(jìn)入了筑底階段，而如果油價企穩(wěn)，油氣設(shè)備與服務(wù)需求經(jīng)歷下滑后也將企穩(wěn)。

短期業(yè)績受到?jīng)_擊，公司加快轉(zhuǎn)型發(fā)展：由于新簽訂單減少（2014年上半年為23.15億元，較上年同期減少19.1%），公司2014年呈現(xiàn)收入增速逐季降低的情況，其中，4季度單季度收入同比減少18.1%，凈利潤同比減少37.5%。面對嚴(yán)竣形勢，公司通過多個方面加快轉(zhuǎn)發(fā)展：一是凝聚團(tuán)隊(duì)，推出“奮斗者1號”員工持股計劃；二是擴(kuò)展應(yīng)用領(lǐng)域，向服務(wù)轉(zhuǎn)型，公司與上海鳳洋共同出資設(shè)立了上海浩鉑海洋工程有限公司，公司收購四川恒日，獲取石油天然氣工程設(shè)計資質(zhì)、工程經(jīng)驗(yàn)，打造油氣工程總包能力；三是資源整合，向全資子公司SunEstates注資作為美國資本運(yùn)作平臺，整合公司在美國的商業(yè)資源。基于公司的市場競爭力和較為充裕的資金狀況，公司具備在行業(yè)低迷期不斷壯大自身，不斷擴(kuò)張市場份額的能力。

盈利預(yù)測和投資建議：我們預(yù)測公司2015-2016年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5,202和6,147百萬元，EPS分別為1.473和1.745元。公司的設(shè)備業(yè)務(wù)競爭力突出，油服業(yè)務(wù)發(fā)展空間較大，結(jié)合行業(yè)需求形勢、公司業(yè)績和估值水平，我們給予公司“謹(jǐn)慎增持”的投資評級。

風(fēng)險提示：原油價格大幅波動的風(fēng)險；石油公司減少勘探和生產(chǎn)資本支出的風(fēng)險；油田工程技術(shù)服務(wù)由于業(yè)務(wù)量不足，利潤率低于預(yù)期的風(fēng)險。（廣發(fā)證券）