聚光科技:優(yōu)勢行業(yè)下的優(yōu)勢公司

類別：公司研究 機構(gòu)：瑞銀證券有限責任公司 研究員：徐穎真,郁威 日期：2015-03-16

15年中國環(huán)保政策有望密集出臺

今年有望修訂大氣污染防治法并出臺水污染防治行動計劃,環(huán)保部目前正在起草土壤污染防治法,并將頒布相應(yīng)的土壤污染防治行動計劃。今年又是新環(huán)保法正式施行的第一年以及環(huán)保十三五規(guī)劃制定年,同時年富力強的環(huán)保部新部長的上任和柴靜引發(fā)全民對環(huán)保的關(guān)注,這些都意味著15年行業(yè)有望持續(xù)得到政策刺激。我們認為監(jiān)測是環(huán)保行業(yè)中利潤率最高/資產(chǎn)最輕/業(yè)績增長彈性最大的子行業(yè)。

聚光:厚積而薄發(fā)

公司相比A股同業(yè)的優(yōu)勢在于:1)多領(lǐng)域儲備,一旦政府出臺政策要求新的監(jiān)測要素納入評估體系,公司可迅速介入;2)具備打造“智慧環(huán)境”平臺的實力,幫助政府形成“監(jiān)控+治理+預警”三位一體的綜合管理模式。我們預計15年開始公司將加快在不同地區(qū)復制“智慧環(huán)境”項目,拉動收入利潤快速增長。

由于股本增加,小幅下調(diào)2015-17年EPS預測

業(yè)績快報顯示公司2014年實現(xiàn)凈利潤2.04億元,同比增長28%,對應(yīng)EPS為0.46元,符合我們的預期。由于去年底股權(quán)激勵實施后股本擴大,我們將2015/16/17年EPS預測由0.68/0.90/1.14元小幅下調(diào)至0.67/0.89/1.12元,我們認為公司將持續(xù)受益于環(huán)保產(chǎn)業(yè)景氣度向上,同時完善的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和技術(shù)優(yōu)勢將有助于公司鞏固其行業(yè)龍頭地位,并向產(chǎn)業(yè)鏈的縱深發(fā)展。

估值:維持“買入”,新目標價31.4元

與前次調(diào)整時相比,無風險利率已下降0.7ppt至3.6%,因此我們將WACC假設(shè)從7.6%下調(diào)至7.0%,基于瑞銀VCAM工具通過現(xiàn)金流貼現(xiàn),得到新目標價31.4元(原26.7元),并維持“買入”評級。