北化股份:國(guó)外市場(chǎng)增長(zhǎng)較快 關(guān)注國(guó)企改革進(jìn)展

研究機(jī)構(gòu)：東興證券 分析師：楊偉 撰寫日期：2014-11-26

關(guān)注1:公司是集團(tuán)整合特種化工的唯一平臺(tái)

兵器集團(tuán)下屬33家集團(tuán),其中北化集團(tuán)下屬六家軍工企業(yè)與北化股份。北化集團(tuán)其它企業(yè)主營(yíng)纖維素衍生物、環(huán)保產(chǎn)品、聚氨酯原材料、精細(xì)化工產(chǎn)品等,公司定位特種化工的上市平臺(tái),未來(lái)將受益集團(tuán)資產(chǎn)整合。

關(guān)注2:硝化棉國(guó)外市場(chǎng)快速增長(zhǎng)

上半年硝化棉收入增長(zhǎng)15%,其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍然競(jìng)爭(zhēng)壓力較大,國(guó)外市場(chǎng)增長(zhǎng)較快,上半年收入增速高達(dá)61%,整體毛利率水平略高于去年同期。預(yù)計(jì)公司未來(lái)將重點(diǎn)開拓國(guó)外市場(chǎng)。公司硝化棉用于軍品的比例一般維持在10%-20%。

關(guān)注3:工業(yè)泵業(yè)務(wù)今年收入增長(zhǎng)較快

公司工業(yè)泵業(yè)務(wù)受益于煙氣脫硫市場(chǎng)需求增長(zhǎng),今年收入增長(zhǎng)近20%,預(yù)計(jì)隨著國(guó)家“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施,工業(yè)泵需求將持續(xù)增長(zhǎng)。公司目前已參與部分核電項(xiàng)目,但主要屬于項(xiàng)目中的非核組件,在收入結(jié)構(gòu)中占比較小。

結(jié)論:

公司傳統(tǒng)硝化棉與工業(yè)泵業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng);作為兵器集團(tuán)及北化集團(tuán)旗下唯一的特種化工業(yè)務(wù)整合平臺(tái),有望受益國(guó)企改革進(jìn)展,值得關(guān)注。預(yù)計(jì)公司2014年-2016年EPS分別為0.16元、0.20元和0.26元,對(duì)應(yīng)PE分別為65倍、51倍、40倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。