上汽集團(tuán)半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：積極布局新業(yè)務(wù)，競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：山西證券股份有限公司 研究員：王德文 日期：2014-08-18

事件：

發(fā)布2014年半年報(bào)：公司2014年上半年?duì)I業(yè)收入為3182.62億元，同比增長(zhǎng)13.90%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為135.73億元，同比增長(zhǎng)18.37%；基本每股收益為1.23元。

點(diǎn)評(píng)：

市場(chǎng)占有率提升，銷量、收入超額完成半年度任務(wù)。2014年上半年，集團(tuán)共完成汽車銷量286.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)11.6%，高于行業(yè)增長(zhǎng)水平。集團(tuán)市場(chǎng)占有率為23.6%，較去年年底提高1.1個(gè)百分點(diǎn)，龍頭地位更加鞏固。上半年銷量完成年度計(jì)劃的50.7%，預(yù)計(jì)全年有望超額完成任務(wù)。分公司看，上海大眾表現(xiàn)突出，銷量同比增長(zhǎng)20%，上海通用增長(zhǎng)8%，上海通用五菱增長(zhǎng)11%，上汽乘用車下降3%，上汽商用車大增49%。在銷量表現(xiàn)較好的基礎(chǔ)上，集團(tuán)收入同比增長(zhǎng)13.9%，表現(xiàn)好于銷量增速。收入完成全年目標(biāo)的52.5%，全年同樣有望超額完成任務(wù)。值得一提的是，上半年公司金融業(yè)務(wù)增長(zhǎng)表現(xiàn)要好于汽車制造業(yè)。

二季度投資收益、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)均加快。上半年，公司投資收益僅增長(zhǎng)9%，與基數(shù)較高有關(guān)。分季度看，二季度投資收益同比增長(zhǎng)18%，較一季度大幅加快。主要得益于投資收益的增加，集團(tuán)上半年業(yè)績(jī)同比實(shí)現(xiàn)18%的增長(zhǎng)，分季度看，二季度增長(zhǎng)25%，遠(yuǎn)好于一季度。上半年，集團(tuán)業(yè)績(jī)主要來(lái)自于聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益，合并報(bào)表中該項(xiàng)投資收益占到集團(tuán)總業(yè)績(jī)的103%，說(shuō)明母公司及子公司的業(yè)績(jī)?yōu)樘潛p狀態(tài)。

自主業(yè)務(wù)虧損同比增加。通過(guò)看母公司的利潤(rùn)表，凈利潤(rùn)除去投資收益虧損17.7億，較上年同期虧損增加5.2億。自主業(yè)務(wù)虧損進(jìn)一步增加，一方面與自主品牌整體低迷有關(guān)，另一方面也與公司的經(jīng)營(yíng)有關(guān)。

布局新業(yè)務(wù)，擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)鏈。集團(tuán)正在積極拓展產(chǎn)業(yè)鏈，布局汽車服務(wù)業(yè)。前期，集團(tuán)積極探索互聯(lián)網(wǎng)汽車業(yè)務(wù)，建設(shè)電子商務(wù)平臺(tái)，旗下“車享網(wǎng)”上線，并與阿里巴巴合作，簽署了“互聯(lián)網(wǎng)汽車”戰(zhàn)略合作協(xié)議。近期，集團(tuán)計(jì)劃投資30億元在上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立“上海汽車集團(tuán)投資管理有限公司”，專注于資本運(yùn)作，進(jìn)行實(shí)業(yè)投資、資產(chǎn)收購(gòu)、資產(chǎn)管理和債務(wù)重組(預(yù)計(jì)與汽車產(chǎn)業(yè)相關(guān))等?？梢?jiàn)，集團(tuán)欲將自身打造為汽車制造、汽車服務(wù)、金融投資一體化的綜合供應(yīng)商，綜合競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步提升。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。上半年，公司市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升，龍頭地位更加鞏固。未來(lái)兩年上海大眾、上海通用新車密集投放，再加上公司積極布局新業(yè)務(wù)，有望帶動(dòng)公司收入和業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。目前公司動(dòng)態(tài)PE僅7倍，近幾年分紅比例保持較高水平，預(yù)計(jì)未來(lái)仍將維持高分紅，我們認(rèn)為公司是價(jià)值投資的優(yōu)秀標(biāo)的。我們維持14和15年、新增16年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)14、15和16年EPS分別為：2.50元、2.85元和3.15元，按當(dāng)前價(jià)格(8月13日收盤價(jià)16.32)計(jì)算，2014、15和16年P(guān)E分別為7、6和5，估值明顯偏低，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：限購(gòu)地區(qū)增加；新車上市不達(dá)預(yù)期；自主品牌需求低迷。