證券日?qǐng)?bào) 2014-09-18 08:12:33
【概念股解析】
蘇寧云商(002024):2季度延續(xù)虧損,繼續(xù)向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型
來(lái)源: 瑞銀證券 撰寫(xiě)時(shí)間: 2014-09-09
上半年?duì)I收下滑出現(xiàn)虧損,2季度略有改善
公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 511.5 億元,同比下降 7.9%,歸母凈利潤(rùn)虧損 7.6 億元(去年同期盈利 7.34 億元),EPS-0.10 元,低于市場(chǎng)預(yù)期。公司預(yù)計(jì) 2014年 1-9月虧損 9.55億元至 10.55億。2季度公司營(yíng)收同比持平,環(huán)比增長(zhǎng) 24%,虧損額(3.2 億元)環(huán)比減少,主要源自 2 季度同店收入同比降幅縮窄至 4%;我們預(yù)計(jì)今年下半年和明年收入同比增速將恢復(fù)增長(zhǎng),期間費(fèi)用率下降帶來(lái)虧損減少。
綜合毛利率下滑,同時(shí)期間費(fèi)用率上升
公司上半年綜合毛利率 15.1%,同比下降 0.4pct,2 季度毛利率同比降幅縮窄至-0.2%,線(xiàn)上線(xiàn)下同價(jià)繼續(xù)執(zhí)行,我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年毛利率將繼續(xù)下滑。上半年銷(xiāo)售和管理費(fèi)用率分別上升 2.2pct 和 0.6pct,源自工資和租金上漲,我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年隨著公司加強(qiáng)費(fèi)用控制和銷(xiāo)售規(guī)?;厣?,費(fèi)用率料將下降。
逐步完善物流體系建設(shè),努力提升用戶(hù)體驗(yàn)
上半年蘇寧易購(gòu)銷(xiāo)售收入 83 億元(含稅),注冊(cè)會(huì)員新增至 1.31 億,6 月移動(dòng)端訂單數(shù)量占比 20%。上半年公司繼續(xù)加強(qiáng)物流基地建設(shè),倉(cāng)儲(chǔ)面積 352 萬(wàn)平米,物流系統(tǒng)切換后,6 月份妥投率 99.02%。公司 9 月 4 日公告 2014 年員工持股計(jì)劃,參與員工人數(shù)不超過(guò) 1200 人,資金總額不超過(guò)5.5 億元,我們認(rèn)為員工持股計(jì)劃有助于加速 O2O轉(zhuǎn)型的順利完成。
估值:下調(diào)盈利預(yù)測(cè),目標(biāo)價(jià)從 15元下調(diào)至 8.4元,投資評(píng)級(jí)下調(diào)至“中性”
考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)低迷,電商競(jìng)爭(zhēng)的白熱化,降價(jià)促銷(xiāo)力度或加大,我們下調(diào) 2014-16 年收入增速和毛利率假設(shè),并下調(diào) EPS 預(yù)測(cè)至-0.17/-0.11/-0.03 元(原為 0.20/0.42/0.61 元)。我們對(duì)蘇寧采用線(xiàn)下線(xiàn)上分部估值法,分別參考國(guó)美和京東的 PS估值,得到新目標(biāo)價(jià) 8.4元,投資評(píng)級(jí)下調(diào)至“中性”。
特別提醒:如果我們使用了您的圖片,請(qǐng)作者與本站聯(lián)系索取稿酬。如您不希望作品出現(xiàn)在本站,可聯(lián)系我們要求撤下您的作品。
歡迎關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞APP