97国产一区二区精品久久呦,在线精品一区二区,国产中文字幕亚洲,日日摸日日碰夜夜爽不卡dvd,特黄aaaaaa裸体视频,亚洲欧美一区二区三,爽灬爽灬好深灬免费视频

每日經(jīng)濟新聞
評論

每經(jīng)網(wǎng)首頁 > 評論 > 正文

張茉楠:美退出QE對中國意味著更大挑戰(zhàn)

2013-12-23 01:25:48

◎張茉楠(中國國際經(jīng)濟交流中心副研究員)

金融危機過去5年之后,美聯(lián)儲終于啟動QE退出步伐,這意味著全球貨幣金融環(huán)境將發(fā)生重大變化,全球?qū)⑦M入一個新的貨幣金融周期。

2010年以來,美聯(lián)儲QE對美國私人部門和金融部門的去杠桿已經(jīng)取得顯著效果。在美聯(lián)儲三輪QE政策的推動下,美國經(jīng)濟增長質(zhì)量和可持續(xù)性出現(xiàn)明顯改善。美國QE已經(jīng)基本完成應(yīng)對2008年金融危機的歷史使命,貨幣政策從非常規(guī)回歸常規(guī)勢在必行。

QE退出將改變?nèi)蜇泿沤鹑诃h(huán)境和資金流向。如果我們把全球資金結(jié)構(gòu)做個劃分,可以用“核心+夾心+外圍”來表示,核心是美國,夾心是日本、歐洲,外圍是新興。過去,核心大量消費、外圍大量制造、夾心扮演資金放貸。但未來這一切必將發(fā)生重大改變,美國正在改變消費驅(qū)動,而轉(zhuǎn)向“實體再造”,全球資金正在回流美國,特別是隨著中國人口老齡化和啟動內(nèi)需戰(zhàn)略將遏制全球儲蓄的增長,中國長期以來為美國提供低廉融資的時代也將趨于結(jié)束。

美聯(lián)儲QE退出將在2014年初,而第一次加息很可能出現(xiàn)在2015年第二季度,加息將成為美聯(lián)儲調(diào)整貨幣政策的主要手段。此后,在首次加息后開始出售所持有的證券資產(chǎn),預(yù)計這一過程需要3~5年,且將根據(jù)經(jīng)濟和金融環(huán)境的實質(zhì)性變化作出調(diào)整,這意味著美國國債收益率上升將是不可避免的大趨勢。

當(dāng)前,美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表已擴張至3.5萬億美元,從逐步減少850億美元債券購買,到3.5萬億美元資產(chǎn)負債表的逐漸回縮并正常化,資本流向的逆轉(zhuǎn)和利率的上升將是一個中長期過程。從歷史數(shù)據(jù)看,當(dāng)前美國10年期國債2%的收益率水平處于絕對歷史大底水平,但這種低利率是不可持續(xù)的,根據(jù)國會預(yù)算辦公室預(yù)計,美國10年期國債收益率可能在未來5年高于5%的水平。由于全球利率是以美國利率為基準(zhǔn)的體系,隨著美國真實利率上行,全球低利率環(huán)境很可能會在幾年內(nèi)結(jié)束,這將會大大抬高中國利率的整體水平。

利率上升進一步推升全球金融尾部風(fēng)險,美國債券利率上升意味著全球融資成本的上升以及全球資產(chǎn)的重新配置,這勢必改變?nèi)蛸Y金的風(fēng)險偏好,使包括新興經(jīng)濟體股市、黃金等貴金屬、金融資產(chǎn)、非美貨幣等在內(nèi)廣義資產(chǎn)價格出現(xiàn)大幅調(diào)整。

美聯(lián)儲已為流動性困境的來臨做好充分準(zhǔn)備,10月31日,其分別與歐洲、英國、日本、加拿大和瑞士的央行達成雙邊貨幣互換協(xié)議,并將臨時性協(xié)議轉(zhuǎn)換成長期貨幣互換協(xié)議。這意味著,在未來幾年內(nèi),美國將采取貨幣配給制,也就是在美元貨幣流動總量控制情況下,對全球不同區(qū)域進行結(jié)構(gòu)性分化。

全球貨幣金融環(huán)境以及資本流向的改變對中國而言意味著更大挑戰(zhàn)。美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整過程中,跨境資金“大進大出”很可能將加大中國經(jīng)濟復(fù)蘇進程、貨幣政策操作以及結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的壓力。

一方面,鑒于美元在決定全球流動性方面的核心作用,一旦掌握全球貨幣“總閥門”的美聯(lián)儲開始逐漸減少每月證券購買計劃后,全球的貨幣基數(shù)將由停滯轉(zhuǎn)為下降,這是導(dǎo)致國際資本回流的重要推動力,勢必導(dǎo)致中國“資金池”水位下降。

而另一方面,美國及全球真實利率的上升也勢必大大抬高中國利率的整體水平,特別是在當(dāng)前國內(nèi)流動性出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性緊張、社會融資成本總體上升以及利率市場化推進的大背景下,中國未來的錢可能會變得更加昂貴。

從這個角度而言,中國亟待重新審視金融自由化政策,特別是推進資本項目可兌換的節(jié)奏。因為在全球貨幣金融環(huán)境發(fā)生深刻變化的大背景下,貿(mào)然推動金融自由化,對于尚處于金融脆弱性階段的中國而言將會帶來非常大的風(fēng)險溢價。貨幣當(dāng)局需要權(quán)衡效率與風(fēng)險,需要在金融市場化改革與金融穩(wěn)定、金融安全之間重新找到新的平衡點。

如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟新聞》報社聯(lián)系。
未經(jīng)《每日經(jīng)濟新聞》報社授權(quán),嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像,違者必究。

讀者熱線:4008890008

特別提醒:如果我們使用了您的圖片,請作者與本站聯(lián)系索取稿酬。如您不希望作品出現(xiàn)在本站,可聯(lián)系我們要求撤下您的作品。

歡迎關(guān)注每日經(jīng)濟新聞APP

每經(jīng)經(jīng)濟新聞官方APP

0

0