每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 李聽 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 李聽 發(fā)自上海

草樹知春不久歸，百般紅紫斗芳菲。

隨著2012年的春風(fēng)越來越近，中國保險業(yè)也迎來了一股春風(fēng)。各家研究機(jī)構(gòu)最新發(fā)布的一系列研究成果如 《保險行業(yè)2012年度策略》、《2012年度保險年度投資報告》中，“增長”、“爆發(fā)”、“好轉(zhuǎn)”、“遞增”這些關(guān)鍵詞隨處可見。

而《每日經(jīng)濟(jì)新聞》從業(yè)內(nèi)了解到，盡管2011年中國保險業(yè)溫和增長的趨勢不可否定，但是隨著保險業(yè)務(wù)的快速拓展，保險償付能力不足的問題逐漸凸出。2012年上半年，保險巨頭面臨著較大的融資壓力。記者從保監(jiān)會公開信息獲悉，不僅僅是幾家保險巨頭，進(jìn)入2011年12月，隨著保險公司年報編制截止日期的臨近，一系列保險公司開始密集增資。12月27日，中意人壽注冊資本金由27億元增至33億元；12月26日，長城人壽變更注冊資本金為15.6億元；12月21日，太平洋財險變更注冊資本金為95億元；12月13日，陽光財險變更資本金為26.5億元；12月10日，永誠財險增發(fā)3.55億股普通股等。

2012年再融資需求仍然很大

記者從業(yè)內(nèi)了解到，2011年保險行業(yè)面臨的最大問題是資本問題（償付能力問題）。據(jù)悉，相對于2010年，2011年資本問題的一個重要趨勢是，償付能力問題從中小企業(yè)向大型保險公司蔓延。

2011年4月到12月，中國人壽、平安壽險、太保壽險、新華人壽、人保財險、泰康人壽和生命人壽都發(fā)行了次級債補(bǔ)充附屬資本，而2011年發(fā)行次級債的小保險公司只有5家，分別為華安財險、百年人壽、信泰人壽、華夏人壽和幸福人壽。

受制于股票市場低迷，次級債成為保險公司補(bǔ)充資本的主渠道。根據(jù)保監(jiān)會公布的審批結(jié)果，2009年保險行業(yè)次級債發(fā)行規(guī)模為145億，2010年為200.5億，2011年為578.5億。2011年當(dāng)年次級債發(fā)行規(guī)模超過前兩年總規(guī)模。與此同時，次級債發(fā)行成本也水漲船高，中國人壽次級債前5年票面利率為5.5%，與5年期銀行定存利率持平。

中信建投金融地產(chǎn)組組長魏濤認(rèn)為，次級債只是融資渠道不暢情況下的無奈之舉，并不能一勞永逸的解決保險公司的資本問題。

魏濤認(rèn)為，由于保險公司存量業(yè)務(wù)法定準(zhǔn)備金每年大概有20%左右的增長，新增業(yè)務(wù)法定準(zhǔn)備金每年增加4%，以此推算，即使保險公司不做任何新業(yè)務(wù)，每年對資本的需求仍然很大。經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示，保險公司每年最低資本需求增速在20%以上，這就意味著保險公司實(shí)際資本增速要在30%（1.5倍杠桿）以上才能保證償付能力不再下降。2012年上市公司再融資需求仍然很大。

保監(jiān)會或推新融資方法

12月20日，中國平安發(fā)布公告稱擬發(fā)行不超過260億可轉(zhuǎn)債，該次級債會在2012年上半年發(fā)行。可轉(zhuǎn)債募集資金將主要用于支持保險業(yè)務(wù)發(fā)展，預(yù)計為平安壽險注資至少在150億以上。

不僅僅是平安，2011年底，人保財險累計發(fā)行次級債總規(guī)模已經(jīng)超出凈資產(chǎn)的50%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2012年，人保財險上市勢在必行。此外，2012年保監(jiān)會可能會推出混合資本等新型融資方法為保險公司解決融資問題。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的多位行業(yè)人士認(rèn)為，從目前看來，保險公司的償付能力仍然不容樂觀，如果2012年投資方面難有起色的話，有些保險公司的償付能力將觸及150%的監(jiān)管底線。

具體來講，中國太保償付能力相對比較樂觀，在對太保產(chǎn)險進(jìn)行注資和太保壽險發(fā)行次級債之后，兩家子公司的償付能力有所緩解，但由于明年形勢仍不樂觀，分析人士預(yù)計兩家子公司在2012年仍面臨100億～150億的融資壓力。中國人壽盡管在今年發(fā)行了300億的次級債，但分析人士預(yù)計年末的償付能力可能會降至170%附近，明年可能還需要200億～300億的融資需求。

在上述分析人士看來，對資本金最渴求的可能是中國平安。根據(jù)其最新公告，中國平安將公開發(fā)行不超過260億A股可轉(zhuǎn)債，期限為6年，票面利率不超過3%，同時授予董事會一般性授權(quán)發(fā)行新股，發(fā)行面值不超過A股和H股各自面值的20%。由于A股發(fā)行可轉(zhuǎn)債涉及的轉(zhuǎn)股，已經(jīng)包含在20%的A股發(fā)行授權(quán)中，因此，未來主要的發(fā)行空間將在H股上，中國平安理論上的可融資額度還有250億～300億。

“如果考慮到2012年資本市場下行，并假設(shè)2013年資本市場有所好轉(zhuǎn)。我們在預(yù)測2012～2013兩年的償付能力時，如果作為資本性負(fù)債的可轉(zhuǎn)債納入實(shí)際資本計算的話，中國平安集團(tuán)2012年和2013年的償付能力可能達(dá)到165%和187%。”一位保險行業(yè)分析師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

目前，保險公司補(bǔ)充償付能力有多種途徑，包括發(fā)行次級債、可轉(zhuǎn)債等。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國太保和中國人壽通過發(fā)行次級債補(bǔ)充資本金的可能性較大。中國太保的兩家子公司合計可能還有150億的發(fā)行額度，中國人壽可能還有700億的發(fā)行額度，發(fā)行空間還比較充裕。但是，在保監(jiān)會明確保險集團(tuán)不能發(fā)行次級債的情況下，平安壽險和平安產(chǎn)險可能分別還有60億和40億的次級債發(fā)行額度，整體看對償付能力的積極作用有限，保險分析人士認(rèn)為，2012年中國平安在完成A股可轉(zhuǎn)債發(fā)行之后，將尋求次級債和H股再融資相結(jié)合的資本補(bǔ)充方案。